免税龙头中国中免要赴港上市了，牌照之外还有哪些亮点？

近期免税龙头企业中国中免公布了重磅消息，将正式启动筹备赴香港交易所上市的计划。

据中国中免公告，为进一步提高公司的资本实力和综合竞争力，根据公司发展战略及运营需要，公司董事会同意授权公司管理层启动公司发行境外上市外资股（H股）并在港交所上市的前期筹备工作。

上述授权的有效期为董事会审议通过之日起12个月。

来源：上市公司公告

受到疫情以及海南离岛免税政策利好影响，中国中免在近期的业绩公告中也交出大幅增长的优异成绩。

2021年一季度，中国中免实现营收181.34亿元，同比增长127.48%；实现归母净利润28.49亿元，同比扭亏。

而2020年报告期内，公司则实现归母净利润61.4亿元，同比增长32.57%。同时中国中免在业绩大增之下还大方分红，拟向全体股东每10股派发现金红利10.00元（含税）。

来源：华盛证券

通过华盛通APP数据显示，在2020年中国中免股价表现亮眼，年涨幅高达218%。尽管近期中国中免股价有一定回落，但截至4月22日其总市值仍然高达5779亿元人民币，约合6911亿港元。

而实际上中国中免从前用名是中国国旅，这家从前兼有旅行社业务以及免税业务的公司自2009年10月15日登录A股至今，累计涨幅超过54倍！

作为A股市场上知名的蓝筹白马，中国中免A股上也吸引了中国证金公司、汇添富基金、景顺长城、富国基金、易方达基金等几十家知名公私募基金持仓。

究竟中国中免公司竞争力有多强，赴港上市投资价值有多大，中国免税消费潜力未来还有多大，我们来详细看看。

一、国资委控股实力雄厚，全牌照奠定龙头地位

中国中免是中国旅游集团有限公司旗下直接控股的上市公司，而中国旅游集团有限公司也是目前中国最大的旅游央企。

2019年3月，中国旅游集团将总部从北京迁入海南省海口市，成为首家总部进驻海南的央企，将享受原税率计算基础上将近40%的税收优惠。

国务院国资委控股中国旅游集团有限公司100%的股权，中国旅游集团持有中国中免53.3%的股份，因此中国中免的实际控制人为国务院国资委。强大的央企背景给中国中免带来得天独厚的政策优势。

来源：公司年报

谈起中国中免，就不得不提它的牌照优势。

中国的免税行业实行国家特许经营，国家集中统一管理、发放经营牌照，获得免税品经营资质须经财政部、国税总局、海关总署等部门的审核批准，牌照具有稀缺性，获取难度很大。

目前中国仅有十张免税牌照，而中国中免拥有三张，分别是中免集团、日上免税行、海南免税，渠道优势明显。

其他七张为深圳免税、珠海免税、中出服免税、中侨免税、王府井、海旅投和海南发展，这七家公司虽都具有免税牌照，但各自的免税牌照所允许的经营区域并不相同。

其中，可以在全国范围内经营免税业务的牌照运营商只有中免和中出服免税。

来源：公司官网、西南证券

从2019年免税销售额来看，中国中免（含日上）的市场份额最高，市占率达到85%，海南免税占比次之，为6%。

2020年5月中国中免收购海南免税，将海免并表计算后中国中免的市占率将达到91%，规模优势堪称恐怖，市占率上看是无可争议的龙头。

二、中国免税规模增速高于全球，中国是全球奢侈品消费主力

2011-2019年中国免税业销售规模的从120亿元增长至545亿元，2019年同比增速高达38%；2011年-2019年中国免税业年均复合增长率为20.8%，高于全球免税销售额7.5%的年复合增速。

2020年在新冠疫情的影响下旅游业持续低迷，全球免税市场尤其是机场渠道收到严重的冲击和挑战，中国疫情的有效控制让国内旅游业回暖速度和规模远超国际市场。

随着国家为吸引海外消费回流不断推出利好政策，海南自贸区建设的加速实施带动离岛免税持续放量，中国免税市场未来发展前景广阔。

机构麦肯锡预测中国2025年免税市场空间大约在1680亿元-2304亿元之间。

来源：Generation Research

中国免税品消费外流现象严重，但近年来免税品境内消费占比逐步提高。世界免税协会数据显示，2019年中国人消费了全球免税品的40%，其中境外购买免税品整体规模超1800亿元。

从免税品销售规模来看，2019年中国和全球免税品销售额分别为545亿元及820亿美元，按1美元兑6.8元，中国免税品销售规模约为全球销售规模的9.6%（前值7.5%），远低于消费规模的占比，侧面证明免税品消费外流现象严重；

但与2018年相比中国免税品销售额占比较快提升，消费需求加速回流。

来源：贝恩咨询，麦肯锡

中国消费者是全球奢侈品市场的主力军，消费需求增长动力充分。

中国消费者奢侈品消费总额占全球市场份额不断提高，从2000年的1%上升到2019年的35%，2000-2010年、2010-2015年和2015-2019年的复合增长率分别为33%/19%和3.1%，由高速增长转为稳步增长状态。

2018年全球奢侈品市场消费总额2600亿欧元，其中中国消费者占比最大，达到33%。

中国消费者消费能力不断提升，正在成为全球奢侈品市场的中坚力量，预计免税品消费回流后这部分高端消费者有望支撑国内免税销售规模提升。

三、结语：明星基金经理重仓，长线潜力看好

中国中免拥有独特的垄断优势以及多年保持着优秀的业绩增长，也吸引了众多明星基金持有，其中由明星基金经理刘彦春管理的景顺长城新兴成长基金就重仓中国中免。

在近期公布的景顺长城新兴成长基金前十大持仓情况来看，中国中免占据其基金净值的9.67%，而这只明星基金的总净值规模约400亿元，这也侧面体现了刘彦春对于中国中免的看好。

来源：景顺长城

从过往的战绩来看，景顺长城新兴成长保持着极为优秀的回报率，在14.8年期间实现了接近800%的投资回报。而机构西南证券认为，中国中免作为免税商品销售行业龙头，除了线下渠道遍布全国以外，也重视布局线上来驱动成长。

而在长期来看其规模优势会加剧其议价能力，盈利也会保持较好增长。在2020年港股市场上免税概念股美兰空港曾实现暴涨超6倍的惊人表现。如今港股迎来免税龙头中国中免，究竟上市表现如何，投资者可以重点关注。

来源：景顺长城

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