上市7天累涨30%，联易融还没真正爆发？

上市第一天不声不响，7天之内累涨30%！供应链金融科技龙头联易融谁在看好？

近日，港股市场迎来中国首家供应链金融科技SaaS企业联易融科技-W上市，挂牌第一天截至收盘涨9.9%，涨幅较为普通。

在接下来的7个交易日内，联易融股价持续拉升，截至周二收盘累计涨幅已达30%！这也引起了小编的注意，作为港股市场上的稀缺性标的，同时有腾讯作为战略投资者，未来还有多大想象空间？

行情来源：华盛证券

联易融深耕的供应链金融到底是什么？

根据灼识咨询数据，联易融在2020年处理的供应链金融交易金额达人民币1638亿元，在中国供应链金融科技解决方案提供商中排名第一，市场份额为20.6%。

从概念而言，供应链金融是以金融平台为基础，以客户需求为导向，以真实性交易信息为依据，形成服务于实体产业上下游中小微企业的链组式组织形态。

从完成一笔供应链金融业务来看，需要三种角色进行协作，包括金融机构，核心企业，中小微企业。

• 金融机构，资金方，包括银行、信托公司以及保理公司等。
• 核心企业，实力雄厚、信用度高的大型企业。
• 中小微企业，通常是核心企业的上游供应商。

供应链金融涉及到的中小微企业，在中国经济发展中扮演至关重要的作用，然而由于自身问题、外部环境原因，中小微企业面临较为严重的融资难题。

同时，在具体操作过程中，质押风险的问题逐渐暴露出来，如虚假仓单质押、仓单重复质押问题在2012年集中且大面积爆发。在此之后，银行等金融机构为了有效进行风险控制，对供应链金融业务的信贷政策进一步收紧，使得有资金需求的中小微企业的信用或贸易融资变得困难。

也就是说供应链金融的价值在于满足中小企业的融资需求。

以下是整个供应链金融生态图谱：

传统供应链金融模式，主要是1+n模式，1为核心企业，n是上下游中小微企业。

这种模式中银行难以评估融资项目真实性风险，存在交易流程的信息闭塞以及严重依赖人工流程等问题，无法满足庞大的市场缺口。

以联易融为代表的金融科技平台，结合人工智能（「AI」）、区块链、大数据和云技术等新兴技术，使供应链金融业务流程更加透明、高效、智能，改变了传统的运作方式。

联易融是如何解决这一难问题？

联易融在公司招股书中表明了公司业务收入构成，公司主要基于交易量收取科技解决方案的服务费用。由于采用了SaaS模式，从而降低了中小企业和融资成本和金融机构的审核成本。

联易融的解决方案是，为核心企业和金融机构各自搭建云系统适配资金方和需求方，几乎不需承担信用风险。

我们直接用一个案例来说明：

某建材供应商A（债权人）通过向碧桂园（债务人）提供工程货物，产生一笔应收账款。

但不久后，A出现了资金流转困难，急需资金周转。

金融科技平台根据供应商A的委托，配对一位计划管理人，如某证券公司B，通过专项计划募集资金购买这份应收账款债权，这样供应商A就能及时融到钱。

之所以证券公司愿意购买这份债权，主要是碧桂园这样的大企业作背书。

（参考：方正证券-一方恒融碧桂园11-34期保理资产支持专项计划）

以上就是一个典型的供应链金融案例，主要针对电气设备、汽车、医药、电子、化应收账款周转天数较长的行业。此外供应链金融还包含其他多种类型，如预付款项及存货等。

在交易及贸易活动增长、融资渗透率提高以及有利的监管环境的推动下，中国供应链市场发展迅猛。

灼识咨询数据，中国供应链金融市场规模（融资余额）从2015年的人民币15.0万亿元迅速增长至，2019年的人民币23.0万亿元，复合年增长率为11.3%。预计2024年达到人民币40.3万亿元。

强大的竞争对手：蚂蚁集团，京东数科

目前市场上做的供应链金融科技公司不止联易融一家，还有京东数科，蚂蚁集团这些大型企业，各自的优势是什么？

中国第三方供应链金融科技解决方案市场目前相对集中，2020年前五大市场参与者合共占68.9%的市场份额。联易融以20.6%的份额排名第一，第二第三是蚂蚁和京东数科，份额为19.6%和15.7%。

京东数科和蚂蚁金服的优势是电商平台与数据。

京东数科的供应链金融产品代表是“京保贝”。依托京东商城积累的交易大数据，以及自建的物流体系，能获取真实的交易数据，实现四流合一的风控。在供应链金融领域已经得到了飞速发展。

蚂蚁的供应链金融模式“农业特色供应链金融”，是与中华保险在农村金融发展战略的强强联合产物。基于阿里生态圈中完善的电商平台、云计算等服务系统，实现供应链内部资金流形成闭环流动。

联易融并非脱胎于电商平台，核心优势有哪些？

数据分析能力过硬，区块链技术有效管理风险

据联易融公司资料，AI、区块链、大数据和云技术等变革性技术持续创新解决方案的能力，是公司维持竞争优势的基石。

联易融利用自主研发且由AI驱动的OCR和NLP技术以及数据分析能力，使得传统上需要大量人工作业且有操作风险的工作流程自动化。

其AI识别准确率在行业内处于领先地位，一般文件的AI准确率约为99%，复杂的法律文件和合同的AI准确率达到90%以上。

同时，联易融的区块链技术解决了信息透明和安全问题。

一直以来，供应链金融各相关方都存在信息安全顾虑。由于交易数据记录在不可篡改的分布式账本上，区块链技术可以让不同相关方准确地追溯和验证交易，从而增进信任并更有效地管理风险。

合作核心企业多达340家，客户留存度高

根据安永战略与交易咨询团队的相关经验，影响供应链金融业务增长需要重点考虑：金融机构白名单客户数量，核心企业数量，围绕核心企业拓展的高质量上下游客户数量，上述客户的具体融资需求及对接金融机构获取资金的能力。

2020年，联易融的合作伙伴关系的核心企业超过340家，金融机构超过200家。已经覆盖了25%以上的中国百强企业，并且大多数的核心企业客户的信用评级均为AA+或AAA。

也就是说联易融在核心企业的获客能力、对接金融机构获取资金的能力较强。

此外，在客户留存度保持99%的同时，公司对头部客户的依赖度不断下降。

公司前五大客户占同期营业收入的比例也从2018年的69%下降至2020年的34.7%，客户集中度和供应商集中度，都在下降。

创始团队来自腾讯和华润银行

联易融的创始团队具备强大的腾讯基因。从发展过程看，联易融一开始已站在腾讯的巨人肩膀上，成立第一年就获得了腾讯的战略投资。

公司创始人董事长兼CEO宋群，也曾于2016年2月担任腾讯集团战略顾问，负责就金融科技业务提供建议，在金融和互联网科技行业经验丰富，从业时间接近30年之久。

另一位执行董事是冀坤，在金融行业工作了20多年，曾担任华润银行总行的行业金融部及公司金融部总经理，并与另外两名创始人冀坤、宋群相识。

最后一位执行董事周家琼也是一位金融人，曾任华润银行风险执行主任、华润银行副行长。

这也不难解释联易融在成立短短几年时间内，就获得众多优质核心企业的合作，在供应链金融交易量超过了京东数科和蚂蚁金服。

营收毛利率持续增长，技术研发投入下降

从财务数据看，2018年、2019年与2020年前三季度，联易融的营收分别为3.83亿元、7.00亿元、8.08亿元。其中，2019年的营收同比2018年增长82.77%，2020年前三季度同比2019年同期的5.31亿元增加52.17%。

同期亏损14.10亿元、10.82亿元、4.32亿元，合计亏损达到29.24亿元。

同期毛利分别为1.94亿元、3.63亿元、4.74亿元，毛利率分别为50.6%、51.9%、58.7%。

联易融技术员工人数达628人，其中研发人员397人，占一半以上，比例为63%。

不过研发费用有降低的趋势。联易融2018年、2019年，2020年前三季度研发费用分别为4129.3万元、5987.6万元，7917.4万元，占总营收的比重分别为10.78%、8.55%，9.80%。

这与一般的SaaS企业发展方向不符。典型的房地产类SaaS股明源云收入规模不大，但高业绩增长，高毛利和高研发投入，2019年研发支出占比达到了23%，是联易融的两倍。

强大的竞争对手蚂蚁集团的研发费更是高达百亿。2018年蚂蚁研发费用同比增长44.14%，2019年进一步增长53.63%，达到了106.5亿元

京东数科公司的研发费用也是逐年增加，报告期内各期研发投入分别为10.78亿元、17.43亿元、25.67亿元和16.19亿元，占营业收入的比例更是逐年提高，分别为11.88%、12.80%、14.10%和 15.67%。

作为一家金融科技属性的公司，联易融对于技术研发的投入是否足够抗衡供应链金融日趋白热化的竞争趋势，这是值得投资者继续关注的。