热点解读 | 千亿“公募一哥”重仓港股，买入港交所、美团！看看张坤投资逻辑何在？

在近期，有着“公募基金一哥”之称的张坤，其旗下管理的四只基金披露了2021年一季报。

为何叫张坤为“公募一哥”呢，原来其旗下基金再2020年底管理总规模正式突破千亿，排名国内所有公募基金之首。

而截至2021年一季度末，张坤管理的基金总规模继续增长，超过了1300亿元人民币（单位下同），达到1331.09亿元。

来源：易方达

目前张坤旗下四只基金分别为易方达蓝筹精选、易方达中小盘混合、易方达优质企业以及易方达亚洲精选。

其中易方达蓝筹精选是市场上规模最大的主动权益类基金，在2021年一季度末总规模880.16亿元，2020年底是677.01亿元。环比增长203.15亿元，增幅30%。

易方达中小盘混合规模在张坤旗下排第二，2021年一季度末总规模为314.64亿元，而中小盘混合基金在张坤执掌期间实现收益8年7倍收益也经常被投资者津津乐道。易方达优质企业和易方达亚洲精选在一季度末的规模则分别为105.75亿元和30.54亿元。

而从张坤旗下的基金持仓变动来看，在港股市场反映了两方面的变动，一是持有港股的比例较高，二是对于部分的港股持续增持，前十重仓股中港股约占半壁江山。那么究竟“公募一哥”的操作变动具体如何，我们来详细看看。

一、青睐金融、互联网，重仓四大港股

从张坤旗下规模最大的易方达蓝筹精选基金来看，在2021年一季度对于港股仍然保持较高持有仓位，一季度末持仓比例高达37%。

而从持仓来看一季度前十重仓股中香港交易所排名第二，美团-W排名第四、腾讯控股排名第五，招商银行港股排名第六。

对比2020年底，一季度蓝筹精选基金分别加仓了港交所、美团-W和腾讯506.33万股、751.2万股和258万股，时点市值分别为88.37亿元、86.79亿元、83亿元。而招商银行港股较上个季度首次进入持仓前十，持有股数为5000万，时点市值为25.08亿元。

来源：易方达

从行业风格上看，港交所和招商银行同属金融股，而重仓的美团-W和腾讯同属于中国互联网巨头。值得一提的是作为背靠火锅龙头海底捞的调味品白马股颐海国际跌出了重仓股前十，是否减持未知。

在张坤旗下另外一只基金易方达优质企业持仓中，张坤在一季度对前十大重仓中的港交所、美团和腾讯分别减持了23.5万股、19.35万股和23.36万股。当然相较于蓝筹精选基金中增持的体量来说，这个减持的部分总金额较小。

而优质企业基金中张坤在一季度持有锦欣生殖3800万股，较2020年底减少了1145万股。

来源：易方达

张坤旗下还持有港股的有易方达亚洲精选基金，这是一只QDII基金，里面重仓持有的基本为港美市场的中概股，包括腾讯、港交所、美团、招商银行、好未来、京东、阿里巴巴、新东方。不过总体资金规模较小，截至一季度仅为30.5亿元。

总体来看，张坤旗下的三只易方达基金都配置了港股，在近800亿元总规模中近40%资产是港股股票。

来源：易方达

二、买龙头、集中投资及对互联网、金融企业看法

尽管张坤并未对于自己的持仓变动进行解释，但从其过往访谈中透露的投资理念，可以作为持仓变动的一个参考。

1、买入伟大公司，并共同成长

真正优秀的企业是罕见的。我愿意跟生意模式很好、竞争力很强的企业非常长期地一起走下去，我愿意陪他们走很多年，可能五年、十年或者二十年。

很多人更关注企业的边际信息，这个季度、这一年业绩怎么样，这一年行业有没有贝塔、有没有5G或者投资主题拉动等等。对我来说，一个事情发生，如果三年后回头看它不重要，那它在这个时间也不重要。

在股价阶段性跑输市场时进行建仓，能够更加有效地拷问自己的内心：我是否相信这个公司的底层逻辑？是否对公司的长期逻辑充满信心？假如股市关闭、三年无法交易，我是否还有信心买入这个公司？或许，投资基金也有类似之处。

从过往投资风格来看，张坤所买入的港股标的如港交所、腾讯、美团-W、锦欣生殖、颐海国际，都是在各自领域的优质龙头公司。

2、集中持有很难，但要去做

我不太愿意撒胡椒面，愿意比较集中地持有一些行业企业，一定要优中选优。

关于集中度，我还是相信巴菲特所说的“把你的鸡蛋都装在一个篮子里，然后看好你的篮子”（巴菲特谈职业投资人，对于普通投资人，巴菲特建议分散投资）。

做好深入研究，并在此基础上重仓持有有个股，还是散弹枪似的买很多个股，但对企业基本面并没有深入了解？我相信从长期来看，第一种方式风险更可控，长期收益更容易预期。

说得再好，但如果没有重仓，没有长期持有，说明对这个事物的理解程度还没到那个份上。

大家很容易低估重仓持有一个公司的难度，但这是对持有人水平很重要的一个考量。

从一季度持仓来看，港交所、美团、腾讯、招商银行等公司占比基金总规模比重是较大的，如张坤旗下蓝筹精选前十大重仓股占比蓝筹精选总市值的81.42%，张坤的确一直知行合一地贯彻集中持有。

3、对于互联网和金融行业看法

张坤认为全球来看，消费品、医药、科技是三个最大的产生大公司的领域。

第一类是科技类、互联网类企业；第二类是消费类公司；第三类是医药类板块；第四是形成寡头格局行业的高端制造业企业。

第一类应该是投资标的中最好的，但在A股中很少。A股中偏重后三类公司。

从此番言论来推断，腾讯、美团或许是张坤一直梦寐以求去配置的互联网企业。张坤曾提到科技企业大部分是渠道（平台）推动的，比如，微信、阿里巴巴是最牛的渠道，所有人都要来从这走，脱离开巨头的平台支持，小公司要成长起来非常难。

而对于金融行业，张坤认为这个行业大都带很高杠杆，任何时候它都要特别警惕，一旦出现任何不想出现的情况，这个杠杆会杀死它。

而任何时候，我要确保我的投资、我的组合一定不会暴露在一个极大的风险里。涨的慢这件事从来不会困扰我，但我没法接受一笔投资一下跌很多。

而张坤一向并不喜爱投资金融股，但在一季度中披露出重仓了港交所、招商银行、平安银行，这又透露出什么信息呢？

事实上，香港交易所作为互联互通的先行者，全面受益于内地市场开放，其近9年收入复合增长率达13%，ROE(净资产收益率)基本保持超20%水平，财务数据非常亮眼。

持续稳定的高收益率也保证了港交所90%的高派息率。

来源：港交所财报，海通

而对于银行业而言，在经历了2020年疫情的冲击后，优质银行龙头迎来了资产不良率的拐点，如招商银行2020年三季度不良率为高点，四季度已经掉头向下。同时招行2020年底的拨备覆盖率达437.7%，对于风险抵御能力充足。

在国内疫情控制优秀，全球疫苗接种不断推进的趋势下，有机构观点是优质银行的利润将会迎来释放。

聪明投资者们，对于张坤的基金持仓配置，你又是怎样看的呢？

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