焦点个股 | B站回港第三日：资金开始抢筹了

今日为B站香港上市第三天，股价也回到了发行价上方。

B站回港上市第一天，股价就破发了。于是很多人开始骂骂咧咧，把它和“垃圾股”相提并论。对于信心满满并且“大力投资”的人来说，B站的香港首秀确实有点让人失望。但面临同样的情况时，B站老板陈睿的话：目标在更长远的未来，也许才是投资者心结的正确答案。

其实回顾B站这几年的发展，在美国上市之后股价一度上涨将近10倍已经可以很好地反映市场对于它的期待。这次回港上市虽然是众望所归（鉴于目前中概股的形势），但另一方面却也逃不过大环境的险恶。因此香港挂牌的首日破发（幅度仅1%），更大程度是由于估值修复以及大盘环境的压力，但这对B站本身业务构不成任何实质性伤害，从长远来说更不会影响B站快速发展的势头。

进击的B站，增速有望继续加快

B站2020年的财报表现是给人惊喜的，总营收达到了120亿人民币，同比增长高达77%。其中第四季度同比增长更是高达91%，说明B站正在持续且稳步加速。相比于享尽流量时代红利的短视频第一股快手（2020年营收同比增长50%），不占优势的B站相对增速更快。同样被誉为“中国奈飞”的爱奇艺在去年的营收仅有297亿，同比仅增长2%，这让B站的增长优势更加明显。

来源：B站

B站可谓乘风破浪，在豪强环伺的境遇中仍茁壮成长。从单纯的二次元小破站不断开疆拓土，近两年积极地出圈是B站能够维持高增速的主要原因。B站董事长兼首席执行官陈睿表示：“ 2020年对B站是具有深刻意义的一年。纵观全年，我们高效执行了增长策略，推动各项业务迈上了新的台阶。通过持续推出高质量内容及行之有效的品牌宣传，B站不仅覆盖了中国年轻一代，更在大众层面建立了广泛影响。尤其是在第四季度，B站月均活跃用户成功突破2亿，这也标志着我们用户增长的新起点。与此同时，‘视频化’已融入日常生活场景的方方面面。作为综合性视频社区，B站拥有覆盖全品类、全场景的视频内容。我们将牢牢把握‘视频化’带来的巨大机遇，持续丰富社区内容生态，为未来增长打下更扎实的基础。”

B站独一无二的优势，助力未来发展

作为快速增长的新型科技公司，年轻就是无与伦比的优势，而B站占比最大的年轻化用户也是B站最核心的资产。

年轻意味着无限可能，也意味着未来。B站在去年第四季度月活用户增加至2.02亿人，同比增长55%；日活也高达5400万，同比增长42%。且B站的用户将近90%都在35岁以下，也就是说，B站的用户群体是财务、创作、消费等各方面都最具潜力的用户层。更值得想象的是，随着时间的推移，再过20年之后，“所有年龄层”的用户可能都将是B站的用户，这将会是多么可怕（兴奋）的事情？

不仅如此，B站的优质和爆款内容也让其他对手感受到明显的压力。独有的二次元动漫内容持续不断地抓走年轻用户的心，而长视频、直播、晚会等其他形式的视频也都口碑爆表。《后浪》品牌宣传片、最美的夜系列新年晚会、电视剧《风犬少年的天空》等，无不吸粉无数。B站对UP主们（个人创作者）的扶持力度非常大，UP主们的活跃程度也非常高，月均投稿量在去年第四季度高达590万部。这意味着，B站对于用户来说更具有粘性，让用户的参与度非常高，而用户对于B站的认同度也更高。成为B站UP主，可以说是一个身份的象征。

同时，视频的品类也不断扩展，甚至已经涉及到汽车、母婴等此前不曾涉足的传统小众行业。曾有人说二次元已经成为了B站的弱势，但基于这个核心而不断外延的内容品类，将弥补所谓的“弱势”。正在不断开枝散叶的B站在流量视频时代可以说是后来者，这反而会为它减少很多试错的成本。

盈利问题真的值得担忧吗？

虽然年报依然亏损，且近三年累积亏损已经高达50亿，但B站其实并不缺盈利点。前面说过，B站的用户群是最具潜力的年龄段，那对于B站来说什么潜力最大？消费潜力。

不仅如此，随着B站不断出圈，B站的品牌认知率也从19年的31%上升至68%，预计2021年将升至90%。这意味着，B站将成为“中国驰名商标”，届时老幼皆知，达到“今年过节不收礼，收礼只收脑白金”一样的爆炸效果。

尽管年年亏损让投资者对于B站仍有些举棋不定，但年亏损30亿对于一个正高速并全面发展的互联网公司来说，真的不算什么。京东最多时亏损240亿，拼多多累积亏损也高达183亿，美团则的亏损更是骇人听闻。但这些行业巨头，现如今都已经稳坐江山。B站也是如此，亏损扩大但营收加速增长，意味着对自身的投入增加而带来的亏损，是良性的。而B站的变现主要依靠游戏、广告、电商以及直播和增值服务，这些都是走在时代前端的成熟盈利模式。

因此B站绝不是不能赚钱的公司，而是正在“厚积”。公司董事长陈睿在昨日破发之后也说到，十年后可能没人记得B站破发的事儿。现在的B站更像是一个崭露头角的少年，坚信自己在未来的年华里势必大放异彩。

危机并存，快速发展的B站有哪些风险？

对于B站自身的发展来说，市场竞争环境肯定是无法避免的最大风险。

简单来看，B站更像是一个集合体，大杂烩，二次元内容已经不足以支撑B站与对手竞争。而专业垂直领域如短视频有“二王”抖音和快手、长视频又有爱优腾三足鼎立，而直播方面斗鱼虎牙也是深耕游戏领域，其他平台也都有自身的直播方式。因此对于B站来说，竞争的环境简直是地狱模式。

虽然前面说到B站的优势，但我们不能低估了市场的残酷性。所以这一点只能看B站后期的功力，能否维持高增长、又能否继续积极推出优质的内容并加快变现的步伐。另一方面，由于B站承诺不搞贴片广告，这让变现能力最强的广告业务受到明显制约（但这也获得更多用户的好感）。所以，新的广告形式是B站急需探索并解决的大问题。

从股票市场的环境来说，目前B站市值在3000亿港币左右，新上市的快手市值在1.1万亿港币左右。相比二者的体量，B站明显被略微高估了。加上目前股市的整体表现不佳，B站在港上市的时机并不是太好，这也会导致市场顺势打压B站的估值，从而以更低的价格购入。B站美股走势已经连续反弹，港股今天也逆势走高，已经说明有资金开始抢筹了。

来源：华盛证券

B站的未来依然光明

信息视频化的趋势是不可阻挡的，这也意味着B站现在仍处在大大的风口上。相比于竞争对手们，B站是一个特别的存在，是在流量时代以用户为核心的一个文化乐园，这可能让B站用户的留存度更高。

同时回港上市意味着B站迎来更多的投资资金，从而进一步加快自身的发展速度。从二级市场角度看，恒生指数公司已经决定在4月14日收市后将B站纳入恒生综合指数和恒生互联网科技业指数，这显示了B站的地位。

方正证券表示，公司活跃用户持续增长，且参与度及留存率稳定向上，认为用户流量持续扩张与加速变现潜力较大，对比行业可比公司估值，给予其21年目标单MAU估值300美元、目标PS 25X，对应21年目标市值分别为750、672亿美元，折中目标市值711亿美元，21年目标价 204.94美元，维持“推荐”评级。

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