港美早一周 | 美联储宽松到底无畏通胀！小米股价反弹最高看至34元

上周市况：10年期国债息率可能升至2%，纳指连日重挫，小米禁令延迟股价反弹

美股

美国公布2月份生产物价指数 PPI按月升0.5%，略多过预期升0.4%，上月升1.3%。按年计升2.8%，同多过预期升2.7%及1月份升1.7%。同月核心PPI按月升0.2%，稍差预期升0.3%及1月份升1.2%。按年计升2.5%，同差过预期升2.6%，唯好过1月份升2%。2月份零售销售按月下跌3%，远多过预期跌0.5%，更差过上月经修订后增长7.6%。再创出自去年4月以来最大跌幅。核心零售销售按月同跌2.7%，也差过预期小跌0.1%，及上月经修订后升8.3%。

数据远差过预期主要原因为期内出现极恶劣的天气。估计3月份会出现强劲的反弹。因为在稍后时间，政府会陆续向市民派发1,400美元的补助津贴。同月工业生产指数按月下跌2.2%，远差过预期微升0.3%，及上月升1.1%。

投资者近日皆在讨论，估计目前债券息率仍会再升。而10年期国债息率更有机会升至2厘的水平。因为现时本土接种疫苗的人民持续增加，疫苗供应亦颇为充足。因此预期各行业将快速复原，更可以推动经济增长加快。同时预期加息可能会早过联储局估计的2023年。从而造成近日科技股及新经济的股份屡见沽压，拖累纳指连日重挫。而资金则流入旧传统股，再带动道指及标普亦跟升至高位收市。道指连续第6日创出历史新高，更连续7日升收市，为自2020年8月以来最长连续升的纪录。标普同跟创出纪录新高，及连续5个交易日升收市。

A股

统计局公布2月份内规模以上工业增加值比上月增加0.69%。1月及2月合计比上增长35.1%，远高过12月份增长7.3%及预期30%。在41个个行业中，有40个见增长，其中汽车 制造増长70.9%。首两个月固定资产投资按比增长35%，略少过预期40%。同期社会消费品零售总额增长33.8%，稍多预期升32%。期内网上零售额1.75万亿元人民币，同增长32.5%。商品房屋在1月及2月销售额1.91万亿元人民币，急增1.33倍，主要为住宅销售上升1.44倍所带动。期内全国城镇调查失业率为5.4%，2月份为5.5%。数据反映在1月及2月全国经济仍保持稳定的增长。经济数据虽优于预期，唯整体增长未见平均。在制造业和出口增长都较为强劲，相信是春节期间，工厂因出口订单增加，加上就地过年，因此增幅较理想。但在零售销售仍见升幅，但仅3.2%，跟工业增长距离颇大。在春节期间，春运客流量大幅减少，比2020年跌4成，比2019年跌幅更大至7成。而旅游、酒店及餐饮等亦未见有很大的升幅。2月份消费零售增长更少至0.56%，也反映出国民春节消费极为颇弱，更是预计之外。

内地人民银行自家研发的数字货币，自2020年第二季首次落地苏州试点，并以区内公务员以交通补贴形式展开。再逐步推进至北京、成都、深圳、上海、长沙、西安、青岛、海南及大连等城市。随后跟两大商贸平台腾讯及阿里巴巴合作，并引入电商购物平台，按客户不同的支付工具可在多个互联网上平台使用。同时跟香港金管局、泰国及阿联酋等央行合作，以实现央行数字货币在跨境交易及同步交收结算等技术。同时研究在不同国家寻求合作或其他可行。

港股

年初曾遭美国列为涉军企业的（1810）小米集团，并禁止当地投资者购买或设限制。而标普道琼及富时罗素等指数公司亦准备剔出指数。股价由52周高位 35.90元大幅回落至月内低位20.65元。随后法院颁下禁令以延迟执行。加上公司宣布推出百亿元人民币的回购股份计划。近日已见反弹，高见27.05元。相信短期内可重上30元或以上。有多家券商亦分别上调目标价至超过34元，以现价追入，仍有近3成利润。唯公司表示，目前最严重的问题是芯片未能满足需求。因为电动汽车的需求大幅急增，以致全球手机芯片皆极度缺乏。虽然在2020年第三季，再度成为全球手机出货量第三位。但目前要按手机供应而决定所有。

再有大型中概股回归香港交易所上市，（9626）哔哩哔哩公开招股，准备发行2,500万股，唯香港公开配售仅75万股。上限定价988元。跟美股收市价比较，非但没有折让，更有溢价近两成。直接在美股市场买入更便宜。筹集资金约250亿元。自去年底开始，股价急起直追而受人注意，主要业务是在内地经营一个视频平台。在2018年时，主营业务为移动网上游戏平台，占业务超过7成，但至今年已逐步减少至近40%。增值服务占32%，而广告收入大幅跃进至15.4%，其他12.6%为电商服务平台。集团2020年营业额120亿元人民币，按年上升76%。唯仍亏损30.5亿元人民币，按年增加超过130%。

本周焦点：（3868）信义能源控股

集团主要业务是在国内经营太阳能发电场，并向国家电网于当地的附属公司销售电力。是属于领先的太阳能发电营运商。唯不会参与太阳能电站项目之开发及建设。但祗会进行收购百分百建成并网的优质大型太阳能电站项目。集团于2019年5月由母公司（968）信义光能另行分拆上市。

截至2020年12月31日止之全年度业绩为营业额17.22亿港元，增长8.1%。股东应占盈利同上升3.5%至9.22亿港元。期内整体毛利率微跌3.9个百分点至72.4%。集团拥有，营运及管理16个大型太阳能电站，总核准容量为1,514兆瓦。

大部分项目位于国内安徽、天津、福建、河南及湖北等省市。同时参与农光互补电站，主要是利用空间的分配，创造发电效益，但不影响农业生产及浪费土地。以提供绿色电力。而渔光互补电站是将光伏面板安装在水面或渔塘沿岸。发电同时也不会影响水产养殖。在鱼塘上安装光伏面板，可解决发展新能源，可以为养鱼提供遮挡作用，又不会占用空间。最后为漂浮式电站，主要是在安徽淮南市内的采煤塌塌陷区内，利用沉陷形成的水平，和漂浮的形式建设光伏电站。不但可通过发电收益，更可有效治理生态环境。

集团年内成功收购一个竞价上网太阳能发电场项目，位于安徽省无为市。但核准容量为20兆瓦。在未来，会继续优先收购竞价上网及平价上网太阳能发电场项目。可于现价 3.94元附近吸纳，中长线可见5.70元，跌穿3.30元止蚀。

图片来源：华盛证券

后市展望：美联储将维持量化宽松及买债计划，港股受累于息率观望气氛浓厚有待北水流入支持

美股踏入2021年至今，单以SPAC上市筹集资金已超过642亿美元，占全美新股上市集资金额近76%。在2020年内，利用SPAC模式上市集资金额共833亿美元，占年内全部新股上市集资金额的半数。因为去年疫情全美爆发，企业对资金需求极为重要。有部份行业较为冷门，就算推出债券亦难以销售。从而造就以SPAC 的方式申请上市，更见方便及容易。SPAC的发展是始于90年代初期，美国证监会为保障当地投资者利益，在这类称为空白支票的公司上设立很多监管要求，就筹集资金、托管及业务等作出重大的修改。以避免出现欺诈行为或资金不适当运用等。

美国联储局一如预期，维持联邦基金利率0至0.25厘不变。而量化宽松规模，及每月买债计划亦维持不变。主席鲍威尔在会后声明中表示，在2023年之前，应不会上调利率。近日经济增长仍见放慢，劳工市场虽略有小升，但整体仍属于颇弱状态。因此在没有任何改变之时，都不会加息。最近的利率上升及通货膨胀，估计是短暂的，稍后自会回落，因此目前不需要作出任何改动。

公布议息结果后，利率再度抽升。10年期国债息率高见1.754厘，创近13个月高位。在美国的债券交易商近日正忙于减持债券，因为有一项是债券市场受益监管豁免将在3月底到期。周五美国联邦储备委员会(FED/美联储)表示，不会延长将于本月底到期的因应疫情而临时实施的监管放松措施，美国大型银行将不得不从下月起恢覆持有针对美国公债和央行存款的额外坏账准备资本金。

近日有美国基金经理指出，以目前美国的债券投资，是完全欠缺吸引力，再加上大量发行债券，如再将通胀纳入计算，更是一个极度愚蠢的投资。相对目前国内的债券市场更具吸引力。首先是内地的金融市场逐步加大开放。而债券息率的回报，已远高于目前全球其他地方市场。加上人民币汇率亦预期升值等。有投资银行同表示，估计富时罗素在3月尾公布，将中国债券纳入富时世界国债指数 WGBI，占比权重约5.2%。预期将会吸引更多外资进入国内金融市场。债券市场估计可吸引近1,500亿美元的资金流入。

内地政府逐步开放国内金融市场，美国有多家大型银行齐表示，对这个全球经济第二大的中国充满憧憬。估计金融市场规模可超越50万亿美元。2020年仅美国五大银行巳合共投入778亿美元 ，比2019年增加1成。各银行齐表示，面对内地的金融市场，不论在投资银行、资产管理、债券股票或期货，都有莫大的吸引力，可创造的盈利空间，估计可高达数拾亿美元。

现时国内债券市场规模已属于全球第二大。但内地的评级机构对债券评级未见准确，更出现 AAA级的债券违约率竟比垃圾债券仍要高。在监管机构加大监管力度，并施加业务禁令和责令整改后，再增加惩罚赔偿。因此，在季度内多家主要评级公司大量下调债券评级超过50次。为自2007年以来最多的季度。因为是由发行债券的一方付费给予评级机构，因此要面对很多难题或要求，倍感困难所致。寄望在监管机构的大力实行加强监管，和增加惩罚力度的情况下，逐步改善评级虚高的深远问题。

恒指继上周五急挫后，周内恒指累计升251点，收28990。最高曾见29596，而低位则见28612，高低波幅连千点也不到。更造成日平均成交金额约1,756亿元，比上减少26%。而科技股周内累计仅升94点，高低波幅仅647点，收8551。市场上皆以观望为主。而且也是跟随外围高低吧。

北水亦见流出，部份流入追捧，金额也是有限。更有日成交少至1,545亿元，为自2月10日以来最少成交。因此，虽见略有升幅，但成交也未能配合。相信短期内仍维持这横行的局势。因始终仍是受累于外围息率再度抽升，并创年内高位。

而科技股及新经济股因之前估值较高及升幅略高所累，而跌幅较大较深，差不多有两至三成。而近日港股在升跌中亦颇为淡静，成交金额大幅减少已最为清相信有待一切回稳，或北水再次大幅流入，始可再重拾升轨。月内道指日创新高，唯港股则略呈弱势。

以往港股恒指跟美股道指的关连性极强，道指升，恒指就跟升，关连度高达7至8成。但随着中资股的逐步加入和增加。相对地就跟A股市场升跌，而关连性亦逐渐增强。上市的中资企业占比已超过本地公司，因此造成关连度也渐脱离美股道指。再加上北水的长期流入支持，都是循序渐进的步伐。估计短期内在没有特别好消息支持下，仍继续在窄幅区间内波动。因为有中概股的回归香港上市，相信焦点可以放在相关股份上。
 

作者简介

Louis：华盛资本证券资深股票、期货及资产管理持牌人，证监会注册负责人员；从事证券、期货及资产管理行业超过30年，于香港经济通撰文15年；曾为多家企业设立管理基金和退休基金，投资回报率约12%。

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