看不懂特斯拉？马斯克亲自告诉你该怎么估值！

北京时间1月28日凌晨，特斯拉公布2020年第四季度业绩。

财报显示，特斯拉该季度实现营收107.4亿美元，高于市场预期的103.16亿美元，同比增长46%；归属股东净利润为2.7亿美元，同比增长157%，但低于市场预期的7.63亿美元。

财报发布后，特斯拉盘后股价大跌，一度跌超6%，最后收跌5.02%。今日盘前截止19：57，特斯拉跌5.22%。

一、特斯拉Q4具体情况

单季营收继续快速增长

2020Q4 特斯拉实现营收107.44 亿美元，同环比分别增长 45.50%/23.34%，主要是汽车交付量大幅增长以及储能等其他业务的增长。

其中 Q4 汽车产量/交付量分别同比增长 71.38%/61.17%，带动汽车销售收入同比增长 47.06%至 90.34 亿美元，Q4 储能业务由于装机量大幅增长，而实现同比高增 72.48%。

连续第六个季度盈利，盈利能力环比下滑

2020Q4 特斯拉归母净利润 3.31 亿美元，连续第六个季度盈利，同比增长157.14%但环比下滑 18.43%，主要受到毛利率下滑影响。

Q4 特斯拉毛利率为19.23%，同环比分别变动+0.39/-4.29pct，其中汽车销售业务的毛利率为23.38%，同环比分别变动+1.76/-3.64pct，单车盈利能力环比下滑，另外储能业务的毛利率下滑至-4.65%。

Q4特斯拉净利率为 2.76%，同环比分别变动+0.97/-1.45pct，环比降幅小于毛利率，主要是销售、行政及一般费用率环比下滑 1.18pct、其他收益的增加等因素的影响。

特斯拉的毛利率环比下滑主要受车型结构以及价格下调影响，但是随着特斯拉产能陆续释放、生产效率持续提升以及交付量增长，规模效应将带动生产成本下降，单车毛利率仍有提升空间。

特斯拉现金流充足

2020Q4 经营性现金流量净额为 30.19 亿美元，再创历史新高，同环比分别增长 111.86%/25.79%，使得 Q4 自由现金流达 18.68亿 美 元 ； 2020Q4 资 本 支 出 为 11.51 亿 美 元 ， 同环比分别增长179.37%/14.53%，主要是投资于弗里蒙特工厂的产能扩张以及上海、柏林、德克萨斯工厂的建设，而随着几大工厂投建的持续推进，特斯拉的资本开支将会继续增加，不过从当前的现金流情况看，能够满足产能扩张的需要。

FSD价格开始上升

特斯拉继续推进自动驾驶的研发和更新，2020 年 10 月特斯拉向少数用户推送了 FSD City Street Beta 版本，重写后的 FSD 拥有了对深度和复杂路口的感知能力，具备了识别停车标志、交通信号灯等标识、在十字路口转弯的能力。

特斯拉 FSD价格已从 5.6 万元上涨至 6.4 万元，2020 年还推出 OTA 付费升级服务，例如 1.41 万元升级加速能力、0.24 万元激活后排座椅加热功能等。

二、特斯拉股价怎么看？电话会议中马斯克称估值合理

财报公布后，特斯拉电话会议的重点包括：

1、马斯克考虑提高配备FSD全自动驾驶系统的车的价格；
2、2022年，“4680型电池”的生产目标是100兆瓦时。
3、对于将软件授权给其他整车厂这件事持开放态度。
4、我们目前是中国电动汽车市场的领导者。

除此之外，财报会议还透露了，特斯拉的 FSD完全自动驾驶订阅版将来一两月后到来，同时随着特斯拉最新的4680电池的量产，特斯拉电动货车Semi将会有更大的电池容量，同时也会具备FSD功能，这将让电动货车Semi变得更有价值。特斯拉今年的交付量增长将明显高于50%，交付量将更多地集中在今年年末。此外，他有信心特斯拉将在今年实现L5级别的自动驾驶技术。

马斯克还谈到了特斯拉的下一代车载计算平台，新的芯片将会比现有的定制芯片还强3倍。新的芯片据说可能使用了AMD的芯片核心，但是此前已经曝出特斯拉已经和三星进行合作，生产5纳米自动驾驶芯片的消息，应该是受限于现在台积电已经非常紧张的芯片产能原因。

三、特斯拉股价怎么看？马斯克称估值合理

目前特斯拉的市值已经超过了8000亿美元，使其成为美国市值第五高的公司。马斯克现在是世界上最富有的人，净资产超过了2000亿美元。在特斯拉Q4财报电话会议上，马斯克表示，有一种方法可以证明特斯拉当前市值的合理性。

马斯克给出的理由是这样的：首先假设公司的年度汽车销售额很快达到500亿至600亿美元（公司四季度产生了93.1亿美元的销售收入，并表示汽车交付量将平均每年增长50%）。随着特斯拉自动驾驶技术的不断改进，这些销售出去的车辆将成为自动驾驶出租车，从而使得这些车辆每周使用的时间从12小时提升至60小时。特斯拉可能会对这些自动驾驶出租车收取额外的费用，从而让每辆车产生更多的收入。

马斯克还宣布，特斯拉的全自动驾驶将从一季度开始以订阅的方式提供，而不是一次性以10000美元买断，这使得特斯拉将开始增加经常性收入，以此不断改进自动驾驶技术，即使自动驾驶的使用量仅仅增加一倍，也能够支撑得起1万亿美元的市值。

马斯克说道：「如果日后从汽车上获得了500亿美元的收入，那这就意味着大概也能获得500亿美元的利润，因为这是软件所带来的收入。」根据这个算法，马斯克说，20倍的PE就意味着1万亿美元的市值，并且公司仍旧在快速发展当中。

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