雾芯科技今晚上市！又一只电子烟大牛股将启航？

雾芯科技（悦刻）将于今晚在纽交所上市，其股票代码为“RLX”，发行1.165亿股，据路透社消息发行价每股12美元，募集金额14亿美元，市值将达186亿美元。

提起电子烟就自然想起思摩尔国际，思摩尔作为产品供应商在资本市场上表现惊艳，股价从IPO发行价12.4港元涨至84.5港元，让人艳羡不已。作为思摩尔的主要客户、国产雾化烟第一品牌雾芯科技，雾芯科技有望成为电子烟产业链的又一只大牛股。

一、中国雾化电子烟品牌龙头-雾芯科技

公司成立时间虽短但发展迅速

深圳雾芯科技有限公司（Relx）于 2018 年 1 月 2 日在深圳成立，主要提供电子雾化产品即电子烟。

自成立以来，公司已经推出了悦刻一代、悦刻阿尔法、悦刻无限、悦刻灵点、悦刻幻影五个系列的封闭式可充电电子烟产品以及小悦刻、悦刻云白两款开放式电子烟产品。

Relx 是中国第一电子烟品牌

2019 年和截至 2020 年 9 月 30 日的 9 个月，按零售额计算，公司在封闭式电子雾化产品的市场份额分别为 48.0％和62.6％，RELX 是中国零售额最大的电子烟品牌。根据 CIC 于 2020 年 9 月进行的一项调查，Relx 在品牌知名度方面排名第一。

经营业绩高速增长

公司 2018、2019 年的营业收入分别为 1.3、15.5 亿元，截至 2020 年 9 月 30 日，公司收入为 22.0 亿元，同比增长 93.3%。

公司主要销售电子烟设备和烟弹，截至 2020 年 9 月 30 日，电子烟设备和烟弹出货量分别达到 560 万件、1.25 亿件，同比增长 81%、162%。

净利润方面，公司2019年实现净利润0.48亿元，2020年前三季度实现净利润1.09亿元，较去年同期增10.85%。

电子烟市场前景广阔

全球范围看电子烟渗透率持续增长，美国、英国和中国的电子烟渗透率从 2016 年的 21.2%、34.4%和0.4%分别增长到 2019 年的 32.4%、50.4%和 1.2%。2019 年，中国约有2.867 亿成人可燃性烟草产品用户，而中国的电子烟用户只有 340 万，且渗透率较低，电子烟在中国具有庞大的潜在消费人群。

二、思摩尔Q4业绩预示雾芯业绩增长惊人

作为思摩尔国际最重要的客户之一，公司于2019年向思摩尔采购的金额占总采购额的 72%，相关应付账款占总应付账款和票据的 69％。2020 年前 9 个月，公司向思摩尔采购的金额占总采购额的 79%，相关应付账款占总应付账款和票据的 83％。

思摩尔国际Q4 业绩超预期增长

思摩尔 2020 财政年度溢利及全面收益总额预期为 23.91亿元-25 亿元，将较 2019 财政年度增加约 10.0％至 15.0％。思摩尔2020Q4 溢利及全面收益总额预期为 12.72 亿元-13.81 亿元，同比增长175.58%-199.13%。

思摩尔四季度业绩超预期，主要得益于悦刻销售表现优异，公司的规模效应和产品结构改善，以及 2019 年四季度电子烟线上禁令的影响基数较低。

三、雾芯科技有望稳占鳌头

稳定、优质的供应链匹配快速增长的消费需求

雾芯与思摩尔设立专属工厂，双方合作经营，思摩尔的雾化器品牌FEELM用在雾芯烟弹品牌RELX上，双品牌相互赋能。

公司采购金额主要与思摩尔发生，其中2018年占总采购金额的72%，2019年占69%；公司应付款对象也主要为思摩尔，其中2018年占总应付款的69%，2019年占83%。

在思摩尔强大生产力的支持下，公司得已拥有稳定、长期、优质的供应链，使公司产品供应量得已匹配其快速增长的消费需求。

线上+线下的营销体系形成

为加速线下渠道铺开，雾芯建立了全方位的开店政策和支持体系以吸引加盟商：

1）为尽可能多适配加盟商能力，公司提供三大类开店选择，分别为：悦刻专卖店、悦刻店中店、成为悦刻代理商。其中，悦刻专卖店还根据店铺面积分为悦刻小铺（面积约等于5㎡）、迷你店（面积5~15㎡）、标准店以及明星店（面积≥15㎡）；

2）为尽可能提升加盟商开店速度，公司为不同开店方式均制定了快捷的流程和完整的支持，其中专卖店开店最快仅需7 店、店中店仅需5天；

3）为尽可能触达和转化有意加盟的商户，公司在包括官网、RELX ME App等多个平台放置了入口，并提供在线客服随时对接。

Relx 上市有望引爆电子烟产业链

Relx 在一个快速增长的市场已经取得领先地位，其人才储备、产品研发、渠道建设都有先发优势，随着公司线下专卖店的扩张，业绩将保持高速增长，并引领行业在更严格的监管下健康发展。同时电子烟产业链上的拥有核心雾化技术的思摩尔国际也同样值得关注。

四、监管风险：电子烟纳入审查体系是大势所趋

电子烟行业历来争议很大，就是因为存在着监管风险。

世卫组织认为电子烟具有破坏性和令人上瘾的性质，存在潜在健康危害，促使各国接纳其管控电子烟的建议，诸如美国、印度、西班牙、菲律宾等国家都对电子烟市场进行了强力管控，也有不少国家否认其太过危险，只是对电子烟做出某种程度的限制。 

尽管如此，电子烟行业仍被认为是极具发展“钱景”的新兴消费行业。根据CIC报告，按零售额计，2019年中国电子烟市场规模达15亿美元，占整个烟草市场规模的 0.6%，预计2023年将达到113亿美元，在此期间的复合年增长率为65.9％。

目前我国尚无明确针对电子雾化产品的国家法律，但从过往动向，最初明确加热不燃烧产品属于烟草制品、禁止在国内销售IQOS等HNB产品，到2019年7月国家卫健委透露计划立法监管电子烟等一系列内容来看，监管态度不仅"强硬"，且愈加趋严。

预计未来，电子烟纳入审查体系是大势所趋。对悦刻、思摩尔来说，政策监管的风险最终都会出现，投资者仍应保持谨慎。

风险及免责提示：以上内容仅代表作者的个人立场和观点，不代表华盛的任何立场，华盛亦无法证实上述内容的真实性、准确性和原创性。投资者在做出任何投资决定前，应结合自身情况，考虑投资产品的风险。必要时，请咨询专业投资顾问的意见。华盛不提供任何投资建议，对此亦不做任何承诺和保证。