风口机会 | 心通来了！瓣膜三巨头齐聚港股，谁会成为大赢家？

据港交所1月15日披露，微创心通医疗科技有限公司过聆讯，摩根大通、花旗以及中金公司担任其联席保荐人。从递交招股书到过聆讯，微创心通仅仅用了2个多月的时间，并且在其上市前最后一轮融资，吸引了如高瓴资本、清池资本等机构。

微创心通以外，港股去年有同样聚焦心脏瓣膜的启明医疗、沛嘉医疗上市，并且股价表现优异。心脏瓣膜赛道因何吸引众多玩家，这些公司又各有什么特点，本文为您详细解析。

一、心脏瓣膜市场广阔

心脏瓣膜疾病到底是什么？

心脏主要分为四个部分，上面两个房间是左心房和右心房，下面两个房间是左心室和右心室。心房与心室之间的门就叫瓣膜。

如果瓣膜无法正常开关，就会影响血液正常流动。通常瓣膜会出现两种问题，一种是狭窄，指瓣膜不能完全打开，导致通过瓣膜的血流量不足；另一种是瓣膜关闭不全或反流，血液会反流到原先供血的腔室，导致通过的有效血流量减少，进而影响全身的血流量。

这个赛道为什么那么受欢迎？

1.据调查数据显示，瓣膜病患病率随着年龄的增长而增加，从18-44岁人群患病率的0.7％增加到75岁及以上的13.2％。

在我国老龄化趋势越来越严重的情况下，TAVR手术的市场越来越广阔。全球TAVR手术数量由2014年的5.7万例增加至2018年的12.8万例，复合年增长率为22.5%，且估计将进一步增至2025年的34.1万例，2018年至2025年的复合年增长率为15.0%。因此，TAVR手术数量占TAVR及SAVR手术总数的百分比估计将由2018年的36.5%增至2025年的58.5%。

2.TAVR比传统开胸手术更有优势，TAVR是全球领先的心血管介入技术，从对有严重临床症状的主动脉瓣狭窄疾病患者的调查来看，进行主动脉瓣置换术能大幅度提高患者生存率。对不能手术的重度主动脉瓣狭窄患者，TAVR与药物治疗相比可降低病死率46%。

二、爱德华生命科学：行业龙头地位稳固

若要深究TAVR赛道，绕不开的一定是国外心血管巨头爱德华科学。其股价一路上涨，实现了10年市值翻10倍的惊人增长。

1975年，爱德华公司推出了全世界第一款猪心生物瓣膜；2007年，爱德华在欧洲推出全球第一个商业化TAVR产品——SAPIEN，占得先发优势，开启了TAVR的新纪元，同时也确立了TAVR行业龙头地位，并延续至今。

从收入来看，2019年爱德华心脏瓣膜销售收入为27.4亿美元，同比增长19.7%。虽然近年来TAVR市场竞争加剧，爱德华全球市场份额呈略微下降趋势，但仍处于基本稳定状态，2019年全球市场份额约为57%，行业龙头地位依旧稳固。

三、沈南鹏、张磊齐看好的启明医疗：介入瓣膜国内龙头

瓣膜领域，上市最早的就是启明医疗，启明医疗被众多投资大佬所看好，腾讯早期的投资人沈南鹏、高瓴资本张磊同时成为了启明医疗的股东。

首日上市，启明医疗便上涨30.45%，市值达169亿港元，其后股价也一路飙升，最高点股价相对于发行价33元接近三倍。

启明医疗-B拥有绝对的先发优势，2017年，启明医疗营业收入为0.18亿元；2018年启明医疗营业收入达1.15亿元，同比增长538.88%；2019年，启明医疗一代 TAVR 产品 VenusA-Valve 于 2019 年实现收入 2.32 亿元，同比增长 104.0%，占收入比重约 99.5%；第二代二尖瓣主动脉导管系统TAV8 贡献收入 120 万元，占总收入比重 0.5%。

公司2020年中期电话会议中预测2020年完成2300例, 2021年目标6000例手术；预测2020年底覆盖220家医院 (预测四川华西医院今年完成400台)。

四、微创医疗前总裁创办沛嘉医疗

2002年初，在美敦力和Guidant两大全球知名医疗器械公司任职多年，在医疗器械行业有着丰富人脉资源的张一博士带着满怀激情空降微创医疗。张一自此与微创产生了密不可分的关系，微创之后，张一创立了沛嘉医疗。

产品进度落后但布局神经介入手术医疗器械市场

沛嘉医疗其中第一代“TAVR”产品TaurusOne®的确认性临床试验正在进行，公司预计 2021 年上半年将取得国家药监局批准并上市。在神经介入手术医疗器械领域中，公司的商业化产品及在研产品的合计数量在国内企业中排名第一。国内拥有苏州及上海两地生产设施，可支持经导管瓣膜治疗及神经介入业务。

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