内资疯狂南下抄底，AH溢价处高位！如何看当下港股投资机遇？

从近期的行情走势来看，恒生指数已经连续3周走阳，呈现良好的上升态势。

截至1月14日，港股才刚刚走过2021年的9个交易日，但恒指的累计涨幅已经达4.65%，已经超过2020年全年累计涨跌幅。

而观察沪深港通南向资金数据，可以发现迈入2021年，南下内资持续在“抄底”港股，总金额持续刷新历史最高记录。究竟内资看好港股市场为哪般？

实际上专业的投资机构、券商也注意到从多个方面，港股市场迎来多重利好，2021年或许能带来投资者非常可观的回报，我们来具体看看。

来源：华盛证券

一、南下资金持续流入，港股估值处于全球市场洼地

自沪深港互联互通开通以来，南下资金就持续配置港股市场，而这个情况到了2021年有加速配置的趋势。

在2020年12月，南下资金持续维持大幅净流入，一个月资金累计流入达602.63亿港元，日均流入27.36亿港元。

而截至2020年1月14日收市，在短短10个交易日，南下资金累计已经流入了1222.96亿港元，超过2020年12月全月，日均流入122.3亿港元刷新历史新高。

而从累计持仓来看，沪深港通南下资金配置港股的总金额也到了历史新高的18527亿港元。

来源：wind

沪深港股通南下资金持续加速流入，或许与港股的低估值和AH溢价持续保持高位有关。

与全球其他市场比较，港股市场估值优势明显。截至2020年12月底，恒生指数为PE（TTM）15.47倍，恒生国企指数PE（TTM）为10.73倍，显著低于全球其他指数的估值水平。在股息率方面，恒生指数股息率为2.44%，恒生国企指数股息率为2.89%，同样处于较高水平。

由于2020年恒生指数、恒生国企指数都纳入了众多估值较高的新经济股票，如果采用可比口径数据剔除掉新纳入股票的影响，当前恒指与恒生国企指数的估值还将进一步降低，港股估值洼地将更加明显。

来源：BLOOMBERG

另外一方面AH溢价水平反应的是同一股票，在AH股市场两地的价差。

比如在2020年1月14日收市，AH溢价指数高达140.19，可以大致理解成许多同一公司在AH两地上市，A股的价格会比港股平均高出40%的水平，这个指标目前也正是处于历史相对的高位水平。

历史上来看，AH溢价指数和港股通净流入呈现正向关系。当前恒生AH溢价指数处于历史高位，港股配置性价比凸显，也有望继续吸引南下资金流入。

二、2021年港股盈利有望高增长，需要关注四大重点板块

港股的盈利增速与内地经济息息相关，其中盈利有70%以上来自于中资股。

2021年上半年中国内地经济复苏有望延续，除了2020年的低基数效应以外，积极的影响因素还有以下两方面：

首先，中国内地经济将持续恢复。目前疫情虽局部有所反复，但整体处于可控状态。随着“新冠”疫苗在今年上半年大批量上市，疫情对于消费，尤其是线下消费的制约将逐步解除，伴随着其他国家的疫苗接种，国际社交也有望逐步恢复，未来线下消费将有较大的弹性空间。

其次，海外带来新的复苏动力。根据IMF预测，主要经济体除中国外，2020年GDP增速均为负，而2021年随着疫情逐步得到控制，经济增速将会明显转正，且呈现出“V型”复苏迹象，有望带动全球经济复苏共振，叠加海外补库存带来的强烈进口需求，中国内地出口链有望继续向好。

来源：IMF

用中国内地PPI（生产物价指数）数据来替代GDP走势看企业盈利的变化趋势，会发现恒指EPS（每股盈利）走势与中国内地PPI关联度非常高。回顾2005年以来的港股盈利增速，发现在PPI上行内地经济景气度好转时，港股非金融归母净利润增速同步上行。

香港市场是一个离岸市场，投资者的风险溢价整体较高，对盈利确定性的要求也更高。回顾历史行情，可以看出港股市场表现对全市场盈利趋势的反映相较于A股更为直接。

当港股盈利增速向上时，港股市场处于牛市。这一方面源自于盈利对市场的直接拉动，另一方面，港股作为高度机构化的离岸市场，只有当盈利基本面确定性回升时，投资者才愿意给予其较高的估值。这使得在盈利上行时，港股市场有更高的概率迎来戴维斯双击。

来源：光大证券

那么在港股2021年有望持续走强的趋势下，投资者应该关注哪些投资机会呢？

光大证券认为以下四大行业个股需要重点关注：

1、疫情虽有反复，但随着疫情逐步的控制及疫苗的推出，全球主要经济体有望逐步启动进而拉动主要经济体进入主动补库存阶段，上游资源品行业如石油石化、有色金属等有继续上涨的空间，港股市场低估值的周期类板块值得重点关注。

代表个股有中国石油化工、中国海洋海洋石油、赣锋锂业、紫金矿业、洛阳钼业等。

2、国内消费继续回暖，港股消费股虽然也有一定涨幅，但相较于A股市场同类型标的，仍然存在低估，看好受益于需求回暖和“需求侧管理”的消费股包括啤酒、餐饮、品牌服饰、博彩，以及估值调整较为充分的物业股等。

代表个股有华润啤酒、海尔电器、海底捞、呷哺呷哺、九毛九、李宁、安踏、融创服务、永生生活服务、碧桂园服务等。

3、港股部分医药龙头股估值水平较A股对应标的更为便宜，部分未盈利的生物医药公司已被纳入港股通。一些赛道较好的医药股、医疗服务标的也值得重点关注。

代表个股有微创医疗、信达生物、百济神州、锦欣生殖、药明生物、泰格医药等

4、科技创新和国产替代仍是中期主线。互联网板块近期回调显著，投资者可逢低纳入优质的互联网龙头股。长期看好港股中半导体、新能源产业链龙头、科技中的硬件/云计算龙头等相关行业或公司，近期受美国政策影响，在交易层面受压制的运营商板块也可重点关注。

代表个股有阿里巴巴-SW、腾讯控股、小米集团、美团-W、中芯国际、舜宇光学科技、丘钛科技、明源云、万国数据-SW、中国移动等。

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