盘中股价再创新高！北水持续追捧的小米距万亿市值有多远？

12月15日，小米股价上午盘中创下29.95港元的历史新高，全年累计最大涨幅超过175%，市值一度超过7500亿港元。

要知道这是小米前不久才刚刚实行“高位融资”后股价反包，竟然创下历史新高。

在12月2日午间，小米公布了港交所史上最大额度定增配售的消息，确认即将通过8.9亿美元可转债和价值31亿美元的增发配售，募资近40亿美元（折合约300亿港元）。

通常高位配股的作用都是摊薄股份，让公司获得融资，但配股对于普通投资者是好是坏，要特别看清楚公司融资的目的，如果是为了减持、割韭菜，那配股无异于是天大的坏消息，如果是为了公司的进一步发展，那么虽然短期被摊薄，长期来说股东反而能得到更大的回报。

而显然市场用脚投票对于小米后市更为看好。

来源：华盛证券

根据小米公司消息，双十二期间中国区新零售全渠道累计总销额突破71.5亿，同比去年增长40%。公司表示，小米手机包揽全平台安卓手机累计销量全第一。

而我们观察港股通中北水对于小米也是呈现持续买入的趋势，截至2020年12月14日北水对于小米的总持股达到27.16亿股，最新市值约806亿港元，占比港股总股本比例上升至10.79%。

来源：华盛证券

对于2020年股价暴涨，市值已经迈向7500亿港元大关的小米，其后市的投资价值该如何判断呢？

机构中信证券从发展战略、手机、AIOT、互联网收入三大业务等多角度给予了剖析。

一、手机× AIoT战略明确，拿到下轮科技红利入场券

对于应该如何判断小米的未来，需要先清楚地认知小米集团。小米是有望凭借手机×AIoT战略成为下一轮科技红利中最受益的中国公司之一。

小米集团是中国科网巨头中产业链最长、业务最复杂的全球化公司，产品覆盖从智能手机到智能电视、空调、扫地机器人、灯具、传感器、网关、手表等可穿戴设备等AIoT(AIoT即人工智能物联网=AI人工智能+IoT物联网)产品，逐渐形成“手机× AIoT”的硬件生态基础，并衍生出广告、游戏、金融、电商等互联网服务以及新零售业态。

来源：官网

上述业务即小米创立之初就洞察到IPHONE给手机行业带来的不只是硬件的变革，更是带动手机行业进给硬件、软件以及互联网的综合比拼，所以前瞻性地提出的“铁人三项”（硬件、互联网、新零售）模式。

从业务结构来看，小米与苹果亦有相似性，但小米的成长性更好。 从结构上来看，小米和苹果的收入，都可划分为智能手机、服务、其他硬件，且智能手机占据收入的50%以上。

不同的是，苹果智能手机销量趋稳，加大服务方面的投入，服务的收入占比最近五年快速提升到20%。小米的智能手机销量仍在快速增长，且IoT的品类和成长性亦远超苹果，因此小米集团整体的成长性前景有望更好。

未来小米智能手机销量超过2亿部之后，小米的用户积累和服务将大幅提升，将带动互联网服务收入和盈利的增长。

来源：财报数据，中信证券

小米集团的“铁人三项”商业模式不断得到发展。 

一方面基于线下的庞大市场，小米基于互联网的方法论提出线上线下融合新零售，通过数字智能提升全渠道效率。另一方面，小米的智能硬件，从单纯的手机发展为“手机× AIoT”。

2020Q3，公司智能手机全球市场份额提升到第三的同时，在影音娱乐、可穿戴、智能家电、安防监控和智能音响等主要 AIoT品类中亦占据领先地位，并拓展了电视互联网等新的变现模式。

并且，小米的商业模式已经从国内拓展到全球，2020Q3营业收入中的海外部分占比55%， 互联网服务业务中的海外部分占比12%。截至目前小米一半以上营收来自海外市场，在欧洲、东南亚和印度市场的地位快速提升，。

来源：财报数据，中信证券

小米从上市以来保持了较高收入增速，中信证券预期公司2020年收入超过2400亿元（四年年均复合增长率约38%），AIoT收入占比28%。小米集团AIoT中期收入规模有望成长至千亿元量级，凭借“手机× AIoT”搭建的基本盘，公司已经拿到从“移动互联”向“AIoT”时代演进的入场券，将跻身万亿市值俱乐部。

二、手机、AIOT、互联网，小米的未来该如何期待

小米三块业务的展望，首先是智能手机产品的高端化。

根据IDC数据，2020Q3小米智能手机全球实现市占率13.1%，排名第三。

其中，中国市占率13.0%，排名第四；在西欧、中东欧、印度、拉美、中东和非洲的市场份额分别提升到12.8%、24.3%、25.0%、9.4%、9.5%。

来源：IDC

上半年， Redmi Note 8/Pro、 Redmi 8/A 四款机型销量跻身全球前十，小米在中国大陆地区 600 美元以上手机市场份额已达4%，领先OV和三星。2020年前10个月，小米定价高于3000元（中国大陆）或300欧元（海外）的智能手机全球销量超800万台。

三季度，小米国内手机ASP（平均销售价格）同比提升14.7%。展望2021年，基于公司在核心供应链方面的高确定性、产品组合的优化和线下渠道的完善，小米手机业务在全球的竞争力和市场地位将进一步提升，有望巩固前三位置并冲击前二，智能手机产品亦持续向高端化演进。

AIoT业务方面，小米将有望是万亿家居物联网市场中成功概率最高的公司。 

截至2020年Q3，小米AIoT平台设备连接数已高达2.90 亿（同比增长35.8%），米家App月活4310万（同比增长34.2%），拥有5件及以上接入小米 AIoT设备（不含手机和笔记本）的用户已超过560 万（同比增长59.0%），占米家App用户数 13%。

来源：财报

小米在中国智能家居市场市占率排名第一，亦已成为全球最领先的智能家居平台。米家App中约68%用户非小米手机用户，手机×AIoT战略有望互相拉动用户，共促小米品牌向高端进发。

AIoT产品也跟随小米手机渠道出海，2020Q3小米AIoT海外收入同比增长56.2%至单季新高。

小米AIoT平台已接入超2200 款产品，小米集团具备从硬件到软件的综合能力，亦在生态链企业全面布局。小米已在智能音箱、电视、空调、手环、扫地机器人、 TWS 耳机等领域形成多款爆款。

2019年，小米电视全球出货1280万台， 2020年Q3出货310万台。展望未来，小米在空调、冰箱、洗衣机等家电领域仍有较大增长空间，在网关、广义智能家居、可穿戴设备领域均值得期待。

根据IDC预测， 到2022年国内智能家居（含智能电视）市场规模将达到286亿美元，全球市场规模达1152亿美元。 基于小米在智能电视、智能音响分别超过20%、30%的市场份额，若小米整体实现25%左右的市场份额，小米仅在国内就具备500亿元以上的收入潜力，在全球具备超过千亿元的收入潜力。

互联网收入方面，AIoT长期的互联网变现空间较大，电视互联网率先突破。

2020Q3智能电视和小米盒子的月活为3580 万（同比增长49.9%），主要是付费能力和意愿较强的年轻用户群体，吸引优质品牌广告主。付费用户420 万（同比增长28.2%），付费率11.7%，在家庭场景之中，公司的付费内容主要聚焦儿童、教育和影视等内容，付费渗透率和客单价提升空间较大。

目前，公司米家 App、智能电视与盒子的月活跃用户在3-4千万级别，但是我国的家庭总数量接近5亿户，假设未来智能家居的家庭渗透率达到50%，亦有5倍以上的用户增长空间。

长期来看，智能手机及可穿戴，与智能家居、智慧出行等数据的打通将获取海量的用户和多维度数据，融合娱乐、家庭、办公和出行等多种场景，将真正发挥手机与AIoT的乘数效应，带来更多的变现可能性。

三、结语：小米估值将不断逼近万亿市值

中信证券认为智能手机业务市场份额重回全球前三是小米2020-2021的股价驱动力，展望未来3-5年，小米的核心竞争力和股价驱动力将演变为AIoT持续发力。

小米在AIoT市场地位稳固，具有极强的先发优势和体系优势，大概率成为中国市场上的两家重要玩家之一。

考虑到AIoT赛道的万亿成长空间，目前仍处于早期的发展阶段，以及公司极强的市场地位，暂基于2020年预测收入给予小米AIoT业务3倍PS估值。伴随资本市场对于小米认知的持续加深，上述估值水平仍有进一步提升的弹性。

中信最新也上调了小米2020-2022年Non-IFRS净利润预测至123/160/222亿元（原预测为120/152/212亿元），上调公司目标价至36港元，对应2022 年33 倍综合PE，对应市值8700亿港元（7300 亿人民币），给予“买入”评级。

来源：中信证券

经过分析，小米的手机× AIoT战略有望剑指下一代科技红利，公司也有望跻身万亿市值俱乐部，投资者你又认为小米未来估值将会是多少呢？

风险及免责提示：以上内容仅代表作者的个人立场和观点，不代表华盛的任何立场，华盛亦无法证实上述内容的真实性、准确性和原创性。投资者在做出任何投资决定前，应结合自身情况，考虑投资产品的风险。必要时，请咨询专业投资顾问的意见。华盛不提供任何投资建议，对此亦不做任何承诺和保证。