新股聚焦｜净利暴涨超1000%！小家电股VESYNC会是肉签吗？

招股信息速览：

资料来源：华盛证券

华盛资讯12月8日消息，VESYNC(02148)今日起至12月11日招股。公司发行2.81亿股，其中90%国际发售，10%为公开发售，另有15%超额配股权。每股发行价4.68-5.52港元。每手1000股，入场费为5575.63港元。法巴（亚洲）及创陞融资为是次上市联席保荐人。VESYNC预期12月18日上市。

据悉，在VESYNC的基石阵容中，再次出现了高瓴资本的身影。假设VESYNC以5.52港元发售价上限发售，高瓴资本的认购金额将达到7000万美元！

资料来源：VESYNC招股书

VESYNC缘何吸引高瓴资本的入驻？华盛资讯将为您剖析VESYNC的基本面及投资价值。

公司概况：小而美的小家电企业，主要面向海外市场

根据招股书，VESYNC是美国小家电线上市场的参与者之一。

2019年，VESYNC在美国就通过亚马逊产生的零售额而言在小家电零售商中排名第三，而通过所有线上渠道产生的零售额计算已排名第五。就2019年在亚马逊上的零售额而言，VESYNC的空气净化器在同类产品中排名第一，而空气炸锅在同类产品中则排名第二。

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业务模式方面，VESYNC聚焦于设计、开发及销售三个核心品牌：

1.“Levoit”旗下的家居环境电器、
2.“Etekcity”旗下的智能小家电、健康监测设备、户外娱乐产品及个人护理产品
3.“Cosori”旗下的厨房电器及餐饮用具

从营业收入角度看，2019财年Levoit、Etekcity、Cosori贡献的营收占比分别为39.2%、36.9%及23.8%，各品牌营收占比较为均匀，并且在毛利率水平上也较为接近。此外，VESYNC旗下产品的生命周期通常达两年以上，公司通过新的技术、功能、特点及设计不断推出新产品及选代现有产品。

资料来源：VESYNC招股书

VESYNC的一个亮点，就是不依赖传统渠道进行销售。公司的产品主要通过亚马逊的两个计划（Seller Central及Vendor Central）进行产品销售。以2019财年数据计算，VESYNC通过亚马逊创造的销售额占比高达99.2%。

资料来源：VESYNC招股书

销售市场方面，VESYNC的产品主要销往美国、加拿大、英国、德国、法国、西班牙、意大利、日本等发达国家，但从营收角度看公司最大的市场在美国，2019年美国地区贡献的营收占比高达79.1%。

财务简析：营收净利润超高速增长！

VESYNC的营业收入及毛利润增长迅猛。

2017-2019财年，VESYNC营业收入从8521万美元迅速增长至1.71亿美元，期间年复合增速高达41.83%；毛利润从3469万美元增长至6723万美元，年复合增长率达到39.21%。

2020年上半年，VESYNC营业收入同比增长高达71.76%，毛利润同比增长高达111.36%。

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VESYNC的净利润在2020上半年经历爆发性增长。

根据招股书数据，2020上半年VESYNC录得净利润达到2248万美元，同比增长高达10.35倍！净利润暴增的原因主要在于，一边毛利润增长接近翻倍，另一边营销费用及行政开支的增长有限，整体大幅提升了VESYNC的盈利能力。

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值得注意的是，在盈利能力的大幅提升下，VESYNC的资产结构大幅优化：公司的资产负债率从2017年的214%大幅下降至2020H1的52.9%。

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行业概览：全球小家电零售价值有望稳定增长

根据招股书，全球小家电的零售价值在过去保持稳定增长。

全家小家电零售价值从2015年的819亿美元迅速增长至2019年的1065亿美元，复合年增长率为6.8%。调研报告预计，2020-2024年，全家小家电零售价值将继续维持约6.4%的年复合增长速度，而电子商务平台在过去已成为最重要的分销渠道之一。

资料来源：VESYNC招股书

VESYNC最为倚重的美国市场也拥有合适的增长率。根据招股书，美国小家电市场在过去也有稳定增长的记录。

美国小家电市场零售价值从2015年的220亿美元增加至2019年的263亿美元，复合年增长率为4.6%。预测显示，2020-2024年该市场有望提速增长，未来5年预期年复合增长为5.2%，其中个人护理电器、小型家居环境电器增长速度靠前。

资料来源：VESYNC招股书

竞争力及风险点提示

竞争力方面，VESYNC公司在小家电零售市场中占据一定的市场地位。VESYNC的产品拥有较高的毛利率，公司的净利润也在2020H1有非常大幅度的提升，显示公司的盈利能力正在持续改善。此外，VESYNC的资产结构已经得到优化，资产负债率近年来显著下降。

风险点方面，VESYNC最大的风险在于销售渠道完全依赖亚马逊，倘若亚马逊增加对VESYNC批量价格的回购及折扣、或修改条款，或对VESYNC的盈利能力产生影响。此外，投资者需关注竞争加剧，增长不及预期的风险。

估值及申购建议

以2019年净利润计算，VESYNC静态市盈率估值高达114倍，看似估值高企，但若以动态视角看，公司的估值实际上非常低。

2020H1，VESYNC录得净利润高达1.74亿港元，即使下半年以极度悲观角度不计算利润看，VESYNC的市盈率也仅为33倍。据市场分析人士称，VESYNC于2020的前瞻市盈率约为20PE左右。

此前在港上市的小家电龙头JS环球生活当前TTM市盈率已经高达58倍，股价也较上市之初大涨超200%！相比之下，VESYNC的估值较为低估，公司的成长及资产结构也有所优化，上市之后的表现值得期待。

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