华盛研选 | 最少十年十倍！明年哪些港股医药股最值得关注？

回顾2020年的医药行业投资，板块在医改政策和新冠疫情两大因素的交织影响，呈现出结构性牛市行情，部分公司年初至今累计涨幅巨大，部分公司受到集采影响，跌幅巨大。 

展望2021年，疫情的影响有望逐渐淡化，新医改政策的影响也会更加明朗，站在当下的时点来看，对于无论是政策免疫还是政策承压领域而言，业绩的兑现能力都将在2021年投资中扮演着更为关键的角色。

一、创新大潮渐行渐近

创新是未来行业主旋律

资料来源：华创证券

国产新药临床申请数量从2013年开始逐年攀升，近几年更是进入到持续爆发的阶段，2019年国产IND数量达235个，2020年上半年达到189。2018-2019年共有15个国产新药获批上市，主要来源于2013-2015年的IND品种。随着近几年IND数量的爆发式增长，预计未来国产新药每年获批的数量有望进一步增长，达到20个的水平，开启中国创新药产业的大潮。

我国创新药成长空间巨大

资料来源：华创证券

2019年国内药品终端市场规模达17955亿元。其中重点城市医院西药样本销售中，创新药（替尼+单抗）销售占比约5%。考虑到美国、日本、欧洲等发达国家和地区，其创新药销售额占比普遍超过70%，甚至达到接近90%的水平。考虑到国内仍在持续增长的药品市场和老龄化带来的强劲需求，如果未来创新药市场份额从5%提高到50%级别，就可能带来数千至万亿级别的增量市场。

天风证券保守估计我国创新药行业存在10年10倍的空间，有望成长出巨头与新贵。

二、2021年有望成为创新药投资大年

2020年，医药板块投资机会的演绎主要围绕疫情影响展开。创新药由于关联度低，以公司内在逻辑为主，投资略显清淡。但展望2021年，华创证券认为创新药板块“有估值性价比、有看点、有弹性”，具备成为下一阶段板块主攻方向的条件。2018年以来，随着尚无盈利的生物科技公司大量登陆港交所/科创板，目前已经有30家创新药企在A股和港股上市交易，创新药标的不断丰富，并带来更多的投资机会。

资料来源：华创证券

天风证券建议从以下三类企业中筛选投资标的：

（一）传统平台型大药企。这类企业普遍具备强大的临床和商业化能力，产业链完备，可通过自主研发或品种引进，形成数量众多的产品梯队，抗风险能力较强，未来发展到一定阶段可能更多进行产品层面甚至公司层面的并购。若能够赶上技术进步浪潮，尽早完成由仿入创转型，长期脱颖而出的概率相对较大，这类药企更可能具有永续增长率。相关标的：恒瑞医药、中国生物制药(01177)、翰森制药(03692)、石药集团(01093)等。

（二）小型生物制药企业。其借助技术进步浪潮崛起，同时走过产品验证和商业化验证，未来可能成长为大市值公司，这类从小长大的企业具有较高弹性空间。相关标的：信达生物(01801)、百济神州(06160)、贝达药业等。

（三）特色细分领域龙头企业，或在某一技术领域具有突出优势。例如精麻领域特色龙头企业，双抗领域：信达生物(01801)、康方生物(09926)；细胞凋亡领域：亚盛药业(06855)；ADC：荣昌生物(09995)等

三、CXO板块高景气有望持续

资料来源：华创证券

作为创新药产业的“卖水人”，CXO板块为中国创新药产业的崛起做出了巨大贡献，也率先成为创新药产业的受益者。在过去10年里保持了持续的快速增长。2020年，由于新冠疫情在海外蔓延，而国内的CXO公司则显著受益于国内良好的疫情控制，因此获得了更多的欧美药企的订单。华创证券预计，随着国内创新药产业爆发以及海外订单持续转移，CXO板块的高景气有望持续。

港股CRO概念股：药明康徳（02359）、药明生物（02963）、康龙化成（03759）、泰格医药（03347）。

四、医疗器械：集采之下，精选优质赛道

资料来源：华创证券

2011-2019年，我国医疗器械市场规模复合增速达到20%，增速明显高于药品、医药商业、医疗服务等其他主要医药细分领域。 伴随国内诊疗水平和支付能力的提升，医疗机构器械类产品的配置率和使用率逐步提升，医疗器械市场规模不断扩大。以最为常用的“医疗器械/药品市场规模”为参数，可以发现这一比例已从2012年的18%快速提升至2019年的35%，但距离发达国家1：1的比例仍有巨大的差距，国内医疗器械市场增长潜力十足。

集采影响下仍有部分板块不受影响

伴随集采的推进，华创证券认为医疗器械板块的投资逻辑或将会出现一定程度的修正。部分技术壁垒较高、国产化率仍然较低、竞争格局相对较好的新兴领域或将得到进一步的青睐，如化学发光、分子诊断、内窥镜等。

港股器械相关概念股：微创医疗（0853）、威高股份（1066）、春立医疗（1858）、爱康医疗（1789）、沛嘉医疗（9996）、启明医疗（2500）、先健科技（1302）等。

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