今年已暴涨超4倍！特斯拉Q3财报都有哪些看点？

10月22日早间，特斯拉(TSLA)公布第三季度财经报告。由于营收、利润率等指标均超出市场预期，特斯拉股价盘后一度涨超4%。根据统计，2020年以来，特斯拉股价累计涨幅高达400%。

行情来源：华盛证券

截止发稿，特斯拉股价盘前再度上行，一度涨5.4%，反映出市场对特斯拉Q3业绩的认可。本文将解读特斯拉最新发布的财报，并为投资者提供最新的投资观点。

Q3财报核心数据

现金及现金等价物

Q3现金及现金等价物增加59亿美元达到145亿美元。

自由现金流达到14亿美元，市场此前一致预期为11.1亿美元。

营收及利润变动

特斯拉Q3总营收达到87.71亿美元，同比增长高达39%，环比增长高达45%，整体超出市场预期的82.6亿美元。

Q3归属于股东净利润为3.31亿美元，同比增长达到131%，与上季度相比环比增长218%。

Q3每股盈利0.27美元，略低于市场预期的0.31美元。

最新运营进展

Q3电动车交付量、盈利及自由现金流均创下历史记录。

位于三个不同大陆的新工厂均按计划逐步推进中。

完全自动驾驶（FSD）已经在今年10月进入第一阶段内测。

分项数据点评

营收及净利润表现超出预期

特斯拉Q3总营收达到87.71亿美元，同比增长39%，环比增长45%；归属于股东净利润为3.31亿美元，同比增长131%，环比增长218%。两项数据均超出市场此前预期。

资料来源：特斯拉Q3业绩报告

在全球疫情爆发的大背景下，特斯拉2020Q3营收不仅取得了较大幅度的增长，同时也创下过去4个季度的新高。此外，这还是特斯拉连续实现正向盈利的第五个季度，而且盈利的规模远超过去4个季度。

尽管当前的盈利规模仍然较小，而且其中还包括依靠出售碳排放指标实现的非经常性盈利，但不难看出特斯拉的盈利能力正在逐步爬升。值得关注的是三大新工厂的建成、投产及产能爬坡将不断加强规模效应，后续利润的增长或有一定波动，但曲折中前进概率较大。

毛利率及整车毛利率持续上升

2019Q3-2020Q3，特斯拉整体毛利率从18.9%逐步爬升至23.5%，整车毛利率从22.8%爬升至27.7%。根据投行Baird分析师观点，特斯拉本次毛利率的提升来自产品定价、电池成本、规模效益等多个方面。

与上文提及的三大工厂有关，在顺利投产及产能爬坡之后，特斯拉未来的规模效应有望继续增强，进一步带动整车毛利率及整体毛利率的提升。

特斯拉得克萨斯在建工厂

图片来源：特斯拉Q3业绩报告

此外，值得一提的是与传统车企利润率的对比。以丰田为例，2014-2020年丰田汽车毛利率在18%-20%间波动，而特斯拉整体毛利率已经超过丰田。这从盈利角度显示了新能源车企的盈利能力或远超传统车企。

自由现金流状况

Q3，特斯拉自由现金流达到14亿美元，同比大幅飙升276%。该项数据不仅超出分析师的预期，同时也是过去5个季度的新高纪录。

尽管大部分分析师更关心净利润，但自由现金流的状态或许更能显示当下特斯拉的进展：公司的现金流入已经足够覆盖资本开支，并且有了不少盈余，这显示企业的生存状态已经得到了极大的改善。

资料来源：特斯拉Q3业绩报告

交付数据

特斯拉的交付量数据再次创下历史纪录。

Q3总交付量达139593台，环比增长54%，同比增长44%。具体交付车型来看来看，Model 3及Model Y仍占较大比例，共12.43万台，占比达89.05%；Model S、Model X共1.25万台，占比约11%。

资料来源：特斯拉Q3业绩报告

总结：特斯拉崛起已成定局，但投资者仍需考虑赔率

从过往数个季度披露的财报数据来看，已经可以确定特斯拉的崛起，自由现金流和盈利能力的提升也表明企业已经彻底摆脱早前的财务上的窘境。更让投资者欣慰的是，特斯拉是在全球疫情愈演愈烈之下达成了这样的好成绩，这一方面与新能源行业的迅速膨胀相关，一方面也与中国市场克服疫情实现汽车行业复苏有关。

从股价来看，2020年累计超400%的涨幅显示市场已经反映了经营向好的预期，从估值来看当下股价已经Price in。此外，仍需考虑利率的变动，橡树资本霍华德·马克思曾表达对当下低利率催生高估值的担忧：一旦美联储宣布加息，华尔街对科技成长股的高估值或将改变。因此，投资者仍需就赔率做投资决定。

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