热点聚焦 | 蚂蚁集团上市在即！能否复制“美版支付宝”3年暴涨4倍表现？

作者：charlie

根据彭博消息指出，全球最大“独角兽”、支付宝母公司蚂蚁集团A股上市申请于上周五(9月18日)已获上海科创板上市委批准，据悉，蚂蚁将于本周四(9月24日)寻求通过港交所的上市聆讯，初步计划10月22日挂牌，最终时间表可能有变。

随着蚂蚁集团IPO的脚步越来越近，投资者们也非常关心其估值问题。

根据消息，经评估早期投资者意向后，蚂蚁集团计划「A+H」中港两地合共筹逾350亿美元，较早前所传的300亿美元增加逾16%，上市估值亦由2250亿美元提升至2500亿美元。

究竟这家有望创全球史上最高融资额的IPO项目，值不值得申购，全球有没有可供类比的标的呢？答案是有的。

在美股市场，也有一家专注互联网支付业务的金融公司Paypal，这家公司由于产品形式与支付宝很像，因此也被称为“美版支付宝”。

并且从其股价走势来看，可谓一只不折不扣的大牛股。自2017年4月以来，Paypal从41美元水平一路持续飙涨，很少回调，在2020年9月甚至触及股价高点212.45美元，市值截至9月21日高达2150亿美元。

来源：华盛证券

这也就是说Paypal这只大牛股，在3年多的时间实现了超过410%的区间涨幅！此外值得一提的是著名全球新能源车龙头特斯拉的CEO马斯克也是这家公司的共同创办人。

那么我们就来看看PayPal和蚂蚁集团这两家一中一外的金融公司有何异同，通过Paypal的发展历程来看看蚂蚁的成长潜力有多大。

一、PayPal 的发展历程：历经13年支付规模涨57倍

PayPal的前身是成立于1998年的Confinity，后者一开始做安全软件但没赚到钱，于是转而研发数字钱包，并在1999年发布PayPal这个产品。2002年Confinity更名为PayPal并进行了IPO。

2002年上市后没多久，PayPal 就被电商巨头eBay收购。被eBay收购后，PayPal有了场景加持，交易量迅速增加，随后将业务拓展至更多的非eBay场景。

PayPal的支付规模从 2003年的122亿美元增长到2014年的2279亿美元，年复合增长率达到48%；到2019年，支付规模达7120亿美元，13年时间增长达57倍！

随着业务拓展，其支付规模越来越多地来自非eBay场景，2014年时来自eBay的交易规模占比降至26%。用户数方面，PayPal的年活跃用户数从2005年的0.41亿户增加至2014年的1.62亿户，年复合增长率达到16%。

来源：国信证券

2015年，PayPal 从eBay分拆并单独上市。从eBay剥离之后，PayPal仍然维持了稳定的增长，其近几年的支付规模增速维持在25%左右的水平。用户数方面，PayPal 的年活跃用户数增速则在15%左右。

2019年，PayPal收购国付宝70%股权，正式进入中国支付市场，也是首家获取国内支付牌照的外资机构。 截止目前，PayPal在国内支付市场的影响力还不大。

来源：国信证券

二、Paypal的赚钱模式，以及与蚂蚁集团差异

首先来看看PayPal的商业模式，PayPal主要依靠支付手续费获利，本质上就是一个纯粹的第三方收单机构。

当支付交易完成时，其按一定比例或按固定金额获得手续费收入，并向支付处理机构和发卡机构支付交易成本，同时若用户因交易欺诈产生损失或发生退款时则产生一定的支付业务损失成本。

PayPal支付业务的毛利率非常高，而受费率较低影响，支付宝在2019年产生的支付业务收入还不足以弥补支付业务的营业成本。

来源：国信

PayPal在发展过程中进行了大量的并购和业务拓展，但始终都围绕支付业务展开， 在其他领域涉足较少（在其他领域的拓展主要是为消费者和商户提供贷款服务）。

PayPal与蚂蚁集团在商业模式上具有明显差异： PayPal 是一个纯粹的第三方收单机构，而对蚂蚁集团而言， 受多种因素影响，其支付业务利润微薄， 数字支付仅为其数字生活和数字金融提供基础设施，最终要依靠数字金融业务获利。

PayPal 的可比公司应当是支付宝（中国），而不是蚂蚁集团。

而且蚂蚁的潜力在于，PayPal在用户规模等方面与蚂蚁集团不可同日而语：支付宝目前的年活跃用户数已经超过10亿，而 PayPal的年活跃用户数才刚刚超过3亿；PayPal在2019年处理的支付规模折合人民币约4.8万亿元，而支付宝在2019年处理的支付规模达到111.1万亿元，是PayPal的23倍。

这一方面是因我国市场空间更大，且民众更习惯于数字支付，另一方面，其实也是PayPal 在功能、体验等多方面跟国内主流支付服务商还是有较大差距。

来源：中泰

根据机构中泰的分析，结合PayPal、腾讯、阿里巴巴、东方财富等可比公司估值，给予蚂蚁科技集团45-60倍PE，对应2020年目标市值18720-24960亿人民币（2754.6亿美元-3672.86亿美元）。

不过从业务的丰富程度以及用户规模来看，蚂蚁集团显然有着更宽广的未来，让我们期待这家互联网金融、科技巨头的IPO来临。

另附最新蚂蚁集团2020年前三季度预计营收同比增长38%-42%，前三季营收赶上去年全年，表现强劲。

蚂蚁集团提交注册：前三季度预计营收逼近去年全年，规模超千亿

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