港美早一周｜美股已与经济基本面脱节，机构大力看好中国市场

上周市况：美股走势已与经济基本面脱节，风险管理为现时要务

美国股神巴菲特公布，旗下伯克希尔认购五家日本企业之股权超过百分之五。算是投资美股以外的最大规模投资项目。准备作长线投资，或会再增加持有股权，似乎信心十足。细看这五家日本企业，是属于日本国内多个行业，及以传统模式经营。主要是业务较为稳定，而且有足够的现金流支持。在有贷款需要之时，可以互相配合。跟现时纳指内的科网股，或国内的独角兽股份有很大的落差。风险上相对较低，负债比率亦非常低，更有稳定的回报。但应该会欠缺惊喜。美股苹果及Tesla同拆细股份，股价即时再度急升，苹果升幅超过3%，Tesla股价更有近13%升幅。公司在拆细股份后，在会计上的收入和盈利等基本因素是没有任何改变，但股价亦跟拆细。主要是降低入场费，散户感觉上是便宜，因而追捧。更可以增加流通量。造成股价会有如此大的升幅。估计可以吸引更多企业再拆细股份。美国的冠状病毒以超过613万宗确诊个案而成为全球最多。而近期公布的经济数据仅见低位回稳，仍未见可以大力复苏的现象。但上月美股三大指数齐大幅造好。标普及纳指更连日创出历史新高。完全跟本土经济逆市而行。纳指升势，更见厉害，由3月份低位到现在，升幅高达7成。跟经济及业绩全拉不上任何关系。只能说，联储局的持续低息，和大量放水的宽松是最大的帮忙。到中长线的结果会如何？继续急升至见到泡沫。小心风险管理吧。

由于中港两地ETF未有互通买卖的计划。但两地监管机构已率先公布ETF互挂上市的计划。首先香港证监会批准两只ETF在香港交易所上市。主要是通过用人民币合资格境外投资者RQFII投资超过9成在深圳交易所上市的股份或ETF。同时中证监亦批准两只ETF产品在深圳交易所上市。主要是透过国内基金管理投资在香港超过9成的ETF，以追踪国企指数及标普新中国行业指数。成功上市后，再流畅运作，将成为末来大量增加相关产品的领导。在8月份内，银行内的体系流动性异常紧张。在上海的同业拆息亦跟随上升。而投资者也预期，下调存款准备金率的机会非常细。造就发债数量急增。规模迫近1.2万亿元人民币。为继5月份后第二大规模。而财政部年内新增的专项债券，需要在10月前完成。因此估计9月份发债规模将超过万亿元人民币。当中以10年、15年及30年占整体超过六成。期内平均息率3.53厘，跟7月份比较。增加13点子。内地深圳交易所内的创业板自改革新注册制度后，不论在申请上市或市场内成交金额皆创新高。日前创业板成交金额超过三千亿元，高见3,175亿元人民币。为自2月25日的新高后，第二最高成交纪录。而两市成交亦迫近万亿元人民币，高见9,690亿元人民币。主要为内地基金看好A股前景而加仓。年初到目前为止，首次公开认购股份亦非常炽热，集资金额高达3,027亿元人民币。

内地四大国有银行连同（1658）邮储银行同在前周日公布上半年业绩。（1398）工商银行盈利1,488亿元人民币，下跌11.4%、（939）建设银行盈利1,376亿元人民币，下跌10.7%、（3988）中国银行盈利1,009亿元人民币，跌11.5%、（3328）交通银行盈利1,088亿元人民币，跌10.4%、（1658）邮储银行盈利337亿人民币，亦跌9.7%。五大银行盈利跌幅近1成。主要为全球疫情爆发，拖累经济转差，加上遭到监管机构要求增加拨备，以加强风险管理。同时要求下调利率，息差收窄导致收入再减少。而不良贷款亦因为企业转差而上升。令到各银行齐交出近10年最差的业绩。但其各情况皆见稳定，预期下半年业绩会有改善。日前恒指先小幅高开，再大幅回落至失守25000关口。主要为（1398）工商银行及（939）建设银行齐创出52周新低。随后（5）汇丰银行、（11）恒生银行及（2388）中银香港齐跌近1%或以上。但同时ATMX内四大股票齐创出自上市后的历史新高。说明恒生指数未能反映实况。到周五的新加入股份或调整占比权重，实是希望指数可以反映实况。相信日后有更多大型新股上市。恒指公司要继续定时检讨或作出调整。曾经光辉的银行股，已没有可投资的吸引力。未来的投资方向，仍要跟新经济或科技股走，始有回报可言。

本周焦点：（6123）圆通速递

行情来源：华盛证券

集团是一家从事海空货运代理及货运销售代理的快递公司。集物流、科技航空、金融及商贸等，为客户提供一站式服务的企业。目前总有部设在香港，是属于一家国际货运代理服务供应商。业务发展至超过16个国家或地区。在亚洲，荷兰和北美等地方设有共24个办事处。于2016年10月在上海证券交易所上市。到2017年11月，通过收购上市公司而在香港交易所上市。更成为快递业内最大规模的跨境收购。

截至2020年6月30日止之上半年度业绩为营业额上升22.3%至22.01亿港元。而股东应占盈利更大幅急增1.75倍至9,545万港元。期内整体毛利率轻微增加2.7个百分点至16.9%。集团核心业务为空运及海运货运代理。同时向客户提供相关配套，合约物流服务，当中包括仓储、配送及清关等。当收到客户要求运送安排。到航空或船务公司预订货运仓位。准备目的地清关文件、代并箱，及安排卸货或送货等服务。跟航空公司签订代理总经销，并代表航空公司转售仓位。另有部份客户有特别要求，可按情况代为度身订制服务，或解决物流方案。更可以跟客户建立电子数据交换，在不同地区安排不同情况而进行并箱或订单组合，以方便配送及节省成本。

年内全球疫情爆发，更造就对健康产品或医疗用品需求大增而带动上半年收入及盈利皆增加。目前以空运服务占业务近6成半。主要为协助客户在取得订仓后再安排装运。客户中大部份全球知名企业，包括制衣和电子商务等小型包裹。可于现价6.33元附近吸纳，中长线可见9.10元，跌穿5.40元止蚀。

后市展望：美国复苏尚需时日，国际机构看好中国市场

美国国会预算办公室表示，估计在2020年度预算的财政赤字会高达3.3万亿美元，但比预期的3.7万亿美元略见收窄。差不多占国内生产总值GDP 16%，为自1945年以来最大的占比。也估计未来10年的财政赤字更超越13万亿美元。年内的新冠状病毒爆发，需要推行无上限的量化宽松政策，已造成联邦政府债务急增而出现庞大的赤字。这预计仍未包括准备推出的新一轮刺激经济措施，也估计需要万亿美元。如果全部正确，赤字将会是2019年的3倍。ADP公布8月份私人就业职位新增42.8万个，远少过预期增加百万个。7月份工厂订单上升6.4%，好过预期升6.1%。同月耐用品订单跟升11.4%，亦高过预期11.2%。同时公布7月份出入口贸易数据，出口按月上升8.1%，进口同跟升10.9%。期内贸易赤字急升至636亿美元，上升18.9%，远多过预期580亿美元，为自2008年以来最多。对华贸易赤字亦上升至316亿美元。数据稍差预期，投资者忧虑经济复苏期会更长，美股纳指在连续多日创出52周新高，更在上日破顶，首次冲上12000关口。随后已急挫超过5%至近600点。前文曾经提过纳指升势完全偏离实体经济数据。苹果和Tesla拆细股份后，更吸引散户疯狂追捧再推高股价。终在Tesla大股东配售股份减持后，同时看到贸易数据并不如预期中理想。投资者即时担心经济前景，从而触发昨晚的大幅回吐。联储局官员也表示，经济复甦期比预计会更长，低利率的日子亦可能更长。要小心留意数据及风险管理。

国际评级机构穆迪继早前上调国内经济增长预测至1.9%后。日前再上调国内房地产行业的前景展望，由“负面”上调至“稳定”。并估计在未来一年，房屋销售将会有近5%的增长。由于在疫情之后，内地房地产发展商之房屋销售正逐步缓慢上升，库存数目亦维持在合理水平。虽然监管机构对房地产商融资略有收紧。但整体的借贷或财务问题，仍处于流畅及容易。在二三线城市楼价亦见穏步向上的增长。根据资料显示，在8月份，境外投资机构增持中国债券609亿元人民币，为自2018年7月以来最大单月金额。人民币汇率自5月份见低位到现时为止，累计升幅已超过5%，为亚洲区内最大升幅的货币。随后有多家国际评级机构齐表示，预期年内人民币汇率会继续升值，兑美元有机会见6.7水平。内地政府因为推动双循环经济，同时支持人民币汇率造好。外资加大力度增持国内人民币债券，以行动证明一切。近日内地投资者皆预期A股仍可以继续上升。而升幅稍多都是传统的行业，当中包括地产股、信息技术或医疗等股份。在沪深300指数内的股票，有近8成皆升上200天平均线，跟过去的刚超过4成，呈现很大升幅。近期公布的经济数据皆优预期。造成很多基金经理都加仓看好A股市场。深圳创业板的改革成功，再加大开放国内金融市场。相信未来第四季可见有很大的升幅。

（388）港交所在两年前准许未有盈利的生物科技上市。已有20家企业成功上市，筹集资金也超过480亿元。行政总裁表示，在未来10年内，本港有能力成为全球最大的生物科技集资中心，更有机会超越现时美国的纳斯达克。现时在本港上市的生物科技总市值超过7,500亿港元。但在纳指内有450只相关股份，市值高达1.1万亿港元。差距颇大。但以接近内地的市场，国民对医疗各方面都有庞大的需求。由自主研发药物、医疗手术等需求与日俱增。企业到香港上市筹集资金亦是重点方向。因此未来可超越纳指，相信不太困难。恒生科技指数日前创新高收市。反映出市场聚焦在新经济及科技股上。继上星期南方东英推出首只（3033）南方科技ETF，再有华夏基金推出（3088）华夏恒生科技ETF上市。明天仍有恒生投资管理推出（3032）恒生科技ETF上市。合共有三只ETF上市，暂可满足内地或本港投资者。但要留意，在需求的时候，价格会偏离资产值，因为在开市竞价时段，庄家未必会如常开价，小心留意风险。恒生指数将在昨日收市后进行大改革，加入新经济、同股不同权及第二市场上市等股票。部分亦会按股权占比而作出调整。恒生科技指先在创出新高后回吐。加上美股咋晚的大幅急挫，亦拖累港股跟回落。但相信个别纳入指数的股份在调整后，定有支持力。因此可以再候低位吸纳。随着未来仍有大型企业到香港上市，恒指公司亦表明会继续检讨市场上的变化，再按情况变替股票，或调整权重比率等。

作者简介

Louis：华盛资本证券资深股票、期货及资产管理持牌人，证监会注册负责人员；从事证券、期货及资产管理行业超过30年，于香港经济通撰文15年；曾为多家企业设立管理基金和退休基金，投资回报率约12%。

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