焦点个股 | 高位融资却暴涨13%！这只获红杉青睐的医疗器械股有何亮点？

9月3日，恒生指数呈现全天震荡下行的走势，收市下跌0.45%。而拉开港股主板却有一家公司实现了单日超13%的涨幅，这家公司就是启明医疗-B。启明医疗-B成立于2009年，是一家截至2020上半年仍然亏损的医疗器械公司。那么究竟是什么消息催化了启明医疗的大涨呢？

来源：华盛证券

从9月3日最新的公告来看，启明医疗宣布向不少于6名投资者配售共1850万股新H股，配售价64.19港元较9月2日收市价65.5港元折让约2.00%，配售股份分别占配售前公司已发行H股总数及已发行股份总数约10.13%及4.57%。

启明医疗也表示拟将配售所得款项净额用于投资上游及下游公司，以达致协同经营、扩充设施及一般营运资金的目的，以促进公司的长远策略发展。

究竟这是怎样一个利好呢？我们得先了解一下港股的配售是怎么回事。

一、港股中的配售是什么东西

港股上市公司配售比较类似于A股的定向增发，也就是上市公司向特定投资者出售股份的行为，上市公司股东也可以用配售的方式减持套现股票。与A股的定向增发拖沓冗长不同，港股上市公司通过配售融资的效率极高。

从配售的方式来看，港股配售分为3种，分别是“先旧后新”配售、配售新股和配售旧股。

“先旧后新配售”是很多港股上市公司最喜欢采用的融资方式，这种融资方式效率奇高，几天内就可以完成。

配售新股就是由公司发行新股，也是最常见的配股方式。不过有一点坏处，由于发行了新股，而新股又不会给现有股东认购，所以配股后也会出现摊薄效应。这次启明医疗选择的就是配售新股的模式

配售旧股就相当于A股的大宗交易减持股份，通常是上市大股东或财务投资人减持套现的方式。

所谓“先旧后新配售”，就是上市公司融资，先由大股东将自己持有的旧股卖给参与配售的投资者或机构，然后投资者或机构将钱付给上市公司，再由上市公司向原大股东发行同样数量的新股。

这样大股东的持股数量可以保持不变，上市公司可以快速融到钱，参与旧股配售的投资者和机构也可以马上获得股票。

基本上配售新股和先旧后新配售，从结果上来看分别不大，但先旧后新可以较快将股份交给投资者和机构，新股配售需时较长，所以折让幅度会更大。

获得股票的投资者和机构，如果协议上没有规定限售期，可以马上在二级市场上抛出获利。此前一些物业股包括佳兆业美好、永升生活服务等在配售时，都给与了一定股价折让。所以上市公司通常只要宣布配售消息，公司股价在第二天就会在配售价附近低开。

那么看到这里投资者可能会疑惑，既然配售会摊薄原有股东权益，同时给外部投资者折价，那么为何启明医疗不跌，反而大涨呢？

而且从启明医疗过往的股价走势来看，其现价74港元较2019年底发行价33港元实现涨幅超120%，这家仍然亏损的公司有何“魔力”呢？

二、获得红杉、高瓴青睐，国内心脏瓣膜微创器械龙头

启明医疗是一家成立于中国的经导管心脏瓣膜医疗器械公司，专注于经导管心脏瓣膜产品的研发和商业化推广，是国内首家上市TAVR产品的企业。根据弗若斯特沙利文数据，按照2018年TAVR产品的植入量计算，公司在中国享有79.3%的市场份额，有望成为业内领先的头部医疗器械企业。

实际上，随着人类的衰老，心脏瓣膜的退化会大概率导致心脏的相关结构性疾病发病率上升。

而治疗结构性心脏病的手术治疗从1950-1970年代高风险的开胸瓣膜修复和瓣膜置换手术，发展至2000年以后经导管瓣膜介入治疗（TVT）。这种治疗方式具有创伤性小、术后恢复快、再狭窄后可重复操作的优点，为越来越多医生所选用。

来源：天风证券

启明医疗的核心产品“经导管人工主动脉瓣膜置换系统Venus A-Valve”在2017年4月获批上市，是我国获批上市的第一款微创治疗系统。

根据临床数据显示，Venus A 1年期全因死亡率为5.9%，远低于国际同类研究数据，体现出较好的安全性和有效性。目前中国仅有三款获国家药品监督管理局NMPA批准上市的TAVR产品。

来源：财报

由于启明医疗有望保持中国心脏瓣膜医疗器械头部企业地位，也吸引了众多知名机构投资。比如在上市之前，沈南鹏把持的基金红杉资本以及知名投行高盛就分别持有启明医疗5.9%和8.97%股份。

而热爱生物制药和医疗器械行业的高瓴资本也作为基石投资者对启明医疗认购了5000万美元。

三、全球心脏瓣膜领导者10年涨18倍，行业前景看好

在全球领域心脏瓣膜医疗器械龙头企业是爱德华生命科学。这家公司成立至今已有60年历史，在2000年其初上市开盘价仅为3.81美元，经过20年发展，算上2020年6月1日其股票一拆三，其股价累计涨幅超过68倍！

而我们观察其近10年，累计区间涨幅也超过18倍，可谓不折不扣长线牛股。

来源：华盛证券

尽管启明医疗暂时还未能盈利，但其盈利前景可以从爱德华生命科学上借鉴一下。

2019年爱德华生命科学实现营收43.48亿美元，折合约303亿人民币；净利润10.47亿美元，折合约73.03亿元人民币，公司毛利率高达74.37%。实际上近10年，爱德华生命科学的毛利率平均水平也保持在73%左右，可见该行业利润之高。

根据弗若斯特沙利文测算，我国在2025年65岁以上人口将达2.38亿，占比总人口比重达16.7%。随着我国老龄化进程深入以及消费升级的趋势，拥有先发优势的启明医疗有望把握机遇，实现高速发展。

启明医疗的创始人訾振军曾经是微创医疗的研发经理，以及是中国冠脉支架、主动脉瘤覆膜支架、先天性心脏病介入治疗封堵器等产品的研发和设计者。

或许是市场强烈看好，所以在启明医疗高位配售后，仍然相信其将会在未来加大投入，做大做强。作为聪明投资者的你又怎么看呢？

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