泰格将赴港！同行药明已三年涨六倍

作者/Oliver

近期，泰格医药的火热招股，让医药板块的热度又一次得到加强。消费与医药这两个行业长期因为旺盛的需求备受投资者关注，很多企业因为身处这两个行业也会享受溢价。因为中国有着十三亿的人口，并正步入老龄化社会。医药投资在中国变成了一个风口，近两年无数医药公司登陆香港资本市场。

但细细研究起来，泰格医药既不是传统的创新药，也不是医疗器械企业，而是专门为创新药企做服务的公司。除了泰格医药以外，同行业香港市场还有包括康龙化成、药明康德、方达控股、药明生物等之前在香港上市，并且这些企业上市后表现都十分不错，我们今天就来了解一下这些大牛股。

一、CRO行业是什么行业？

随着药品和医疗器械审批审评改革、药品和医疗器械上市许可人制度，以及新版《药品管理法》的落地实施，加之各地政府对新药研发给予了极大支持，各种资本积极推动，中国新药研发已经进入黄金时期。

资料来源：东北证券

CRO、CMO、CSO分别服务于医药行业的研发、生产、销售三大环节，其中CRO(Contract Research Organization)全称为"合同研发组织",一般称之为"生物医药研发外包"，指医药企业和提供外包服务的组织或机构通过签订合同的形式，委托CRO企业完成新药研究过程中的部分工作。

因为许多新药研发的流程和周期非常复杂漫长，许多研发企业如果所有事情都自己做的话，会让成本剧烈上升，因此医药企业研发流程外包的需求非常强烈。CRO行业成为医药行业里的一个极佳赛道。正如炒比特币不一定赚到钱，但是卖矿机和做交易所的都赚的盆满钵满；挖金矿的也不一定能挖到，卖铲子的一定能赚到钱。创新药研究成功的概率并不比挖到金矿高多少，但是CRO行业相对于创新药研发企业，利润却是充满确定性的。

资料来源：东北证券

资料来源：东北证券

并且市场上对于医药研发外包服务的需求十分强烈。受益于创新药崛起+一致性评价，国内 CRO 行业景气度持续提升。根据南方所有关数据，2007 年我国 CRO 市场规模只有 44 亿元，2017 年达到 558 亿元左右，年均复合增速为 28.92%。其中，临床 CRO 市场从 2007 年的 27 亿人民 币增长到 2017 年 250 亿人民币，复合增长率为 24.93%，占 2017 年中国 CRO 市场的 44.80%；临床前 CRO 市场从 2007 年的 17 亿增长为 2017 年的 308 亿，年复合增 长率 33.60%，市场占比为 55.20%。

二、全球领先的生物制剂 CDMO 龙头药明生物

作为泰格医药同行的代表之一，就是药明生物，药明生物17年股价最低25元，2020年药明生物的最高价已经到达162元每股，3年最大涨幅超6倍。

资料来源：华盛证券

药明生物以研发服务外包为主（CRO）,并且于 2018 年开始进入商业化合同生产领域（CMO）领域。公司早年以 IND 前研究为主，公司通过早期研究积累大量客户基础，近年来已经有越来越多项目转到后期研究，并且于 2018 年下半年开始进入商品生产领域，成长为能提供一贯制服务的综合性企业。

资料来源：中泰证券

药明生物的备受看好，与它的业绩息息相关，在创新药研究爆炸式出现的时代，这些创新药服务商的业绩得到了充实的保障。药明生物2017、2018、2019年的营收增速分别别为63%、56%、57%，净利润也达到了三年翻倍的水平，可见创新药研发的火爆。

资料来源：Wind

三、化学药向生物药变革的时代

药明生物的业务如此表现，也与生物科技的进步有关。尽管化学药针对即时性病情具有良好的效果，但其毒副作用较高，需要肝肾代谢，长期以往对肝肾的损害极强；同时患者服用次数较多后易产生耐药性，存在药性失效的可能。而生物药是源于人体内的活性物质，无需通过肝肾代谢，毒副作用小，进入人体内能迅速产生药理反应，相较之下具有更强的疗效。现在的药物市场正经历一个从化学药成长为生物药的时代。根据弗若斯特沙利文预计，按照中标价统计，2014-18 年中国生物药市场规模复合增长率为 22.4%，具有强劲的增长潜力。

公司与客户黏性不断加大

资料来源：中泰证券

截止 2019 年 6 月底，公司总共拥有 224 项正在进行的项目，其中临床前与临床后分别有 106 和 117 个进行中项目，另有一个商业生产项目。2019 年 6 月底进行中的 117 个临床后项目中，总共有 13 个来自上一层研究（包括 10 个 1 期临床，2 个 2 期临床和 1 个 3 期临床）。公司药物发现、1 期临床、2 期临床完成、3 期临床完成的项目中，分别有约 80%、50%、50%、80%的项目会继续使用公司服务进行下一阶段研发或者商业生产。通常来说，生物制剂在研发生产过程中如更换服务提供商将产生一定费用，而且公司本身又拥有强大研发能力，药明生物项目总数有望不断增加，尤其 IND 后期项目会继续变多。随着公司获取客户的能力不断加强，公司对单一客户的依赖性越来越低。

四、发展飞速的行业也会有风险

医药企业的频频上市预示着医药产业的发展可能在未来进一步加速。其中一些细分行业的发展更是迅速，但投资者也要小心其中风险，成长本来就代表着不确定性。在投资之前一定要谨慎的分析、独立思考，最后做出正确的决定。

风险及免责提示：以上内容仅代表本文作者的个人立场和观点。投资者在做出任何投资决定前，应结合自身情况，考虑投资产品的风险。必要时，请咨询专业投资顾问的意见。本文不构成任何投资建议，对此亦不做任何承诺和保证。