热点解读 | 大佬纷纷看多黄金白银！大涨逻辑是什么？（内附概念股）

近期，黄金、白银价格大幅上涨引发关注。其中，7月以来，白银/美元价格在月内上涨近35%；黄金/美元价格月内也上涨近9%，而从2018年9月算起，黄金/美元价格已经从接近翻倍，短期内回报相当可观。本文将为投资者带来最新的大佬观点、贵金属基本面分析、以及相关投资标的的介绍。

数据来源：东方财富

投资大佬纷纷看多黄金白银

上周五，双线资本（DoubleLine Capital）首席投资官、素有“新债王”之称的冈拉克在采访中表示，美股完全可能从高位二度暴跌，尽管现货黄金价格已经飙升至近10年来的最高点，但冈拉克表示自己仍然看多黄金。

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桥水基金的首席投资官达里奥也在7月中旬表达了“持有现金不如持有股票和黄金”的观点。达里奥表示，各国央行最近的行动意味着资本市场不再“自由”，随着央行印制更多钞票，现金和债券将成为垃圾，所以他再次表示自己会继续看涨黄金。

除了国外的知名大咖外，国内也有不少大佬表达了对贵金属的乐观。其中，李迅雷认为，黄金作为避险资产，在时局动荡下值得考虑，并认为明年黄金还有可能创新高；重阳投资王庆则表示，在利率水平走低的大背景下，资产组合需要配置黄金来防范流动性过度宽松下的贬值风险。

黄金白银大涨的逻辑是什么？

国信证券贵金属月报对黄金白银升势的原因有三点归纳：一是通胀预期的上升伴随着实际利率的下行；二是美元走弱与避险情绪抬升；三是供需改善叠加资金涌入修复了金银比。

接下来我们将逐一分析各项因素在黄金上涨中发挥的作用。

一、通胀预期回归，实际利率低迷

引发贵金属价格攀升的原因有很多，但最重要的在于通胀的预期以及市场的利率展望。

2020年7月，美国通胀预期持续上升，10年期美债名义利率进一步下行，实际利率开始走向负利率时代。

截止7月24日，美国国债长期平均实际利率为-0.41%，续创历史新低。10年期国债利率降至0.59%，实际利率下降至-0.9%的历史新低水平。通胀预期上升至1.49%。

站在当前全球实体经济等待经济重启但实质上仍未好转的时点，市场通胀预期回升速度快于反映市场对经济景气程度预期的长期美债利率，促使近期实际利率进一步下行，进一步降低了持有贵金属的机会成本。

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二、美元走弱，避险情绪抬升

在欧美宽松放水力度不减，美国经济表现弱势，且财政赤字高企的多重因素下，美元指数连 续五周走弱。2020年7月美元指数自97下跌至94附近，创近两年来新低。

另外中美关系紧张局势加剧，地缘政治风险凸显，叠加疫情忧虑，市场避险情绪旺盛。在实际利率已跌至新低情况下，美元走弱与避险情绪抬升或将成为下一阶段贵金属价格上行的两大主要驱动力。

从宏观政策上来看，在上半年已推出多轮大规模财政刺激政策后，美国财政赤字创新高，6 月预算缺口达8640亿美元接近2019财年的全年赤字，一定程度上削弱了美元货币信用。财政政策方面，疫情持续 蔓延情况下美国就业市场仍压力巨大，随着失业金补助计划到期，美国国会正在制定新一轮规模近万亿的刺激计划，宽松放水延续。货币政策方面，美联储货币超发程度远超过往，极度宽松的货币政策在释放流动性的同时产生负溢出效应利空美元。

数据来源：国信证券

随着美国大选临近，市场不确定性因素增加，中美关系紧张局势在多方面加剧，地缘政治风险凸显，市场避险需求旺盛。在避险情绪驱动下，市场受到美元货币信用削弱影响，或将不再选择持有美元，而是更青睐黄金、瑞士法郎等非美元避险资产，其他美元计价的大宗商品等资产也收到了更多资金追捧。美元指数或将在接下来地缘政治形势高度不确定环境下进一步下行，贵金属有望获得更多上涨空间。

三、供需改善叠加资金流入，金银比开始修复

近期，白银的涨幅较3月已经近100%，主要原因在于通胀预期回暖、供需改善和资金的集中涌入。

通过历史上金银整体表现来看，在通胀预期回暖时，白银的表现一般强于黄金，而当前美国长期国债利率在低位持稳，通胀预期持续回暖，正是白银价格最具上攻动能时期。

若通胀预期回暖持续，金银比还有进一步下降空间。以 2009-2011 年的情形作比照，类似的金银比下降也曾上演。当时美国10年期通胀预期自0.61%修复至2%附近，外盘金银比从当时近80的历史高位震荡回落，最低时一度下降至35附近，而内盘现货金银比从09年初的76回落，最低时下降至30附近。目前外盘金银比已回到最近三年的70-80附近正常波动范围，若历史重演估计金银比中长期内还有较大下降空间。

数据来源：国信证券

从供需角度看，随着全球第四大白银生产商泛美白银在7月下旬宣布2座在秘鲁的银矿暂停运营，涉及银矿规模约占白银全球产量的 0.8%。据世界白银协会预计，新冠疫情引发白银主产国大量矿山生产中断，今年矿产银产量同比将下降7%，供给端受到较大扰动。

需求端上，兼具工业属性的白银下游应用以光伏(占工业需求约 19%)、电力电池领域为主，还在5G产业和新能源汽车行业中存在大量需求，相关行业近期发展前景向好，白银在供给减少、需求放大的背景下仍有上涨潜力。

从资金流向角度来看，全球最大白银ETF iShares Silver Trust 持仓量在7月创历史新高，单月上涨幅度近12%，持仓量相比年初已上升近54%，另外COMEX 白银期货净多持仓和白银期权净多头头寸也自5月起大幅攀升，资金集中涌入助推白银价格上涨。

贵金属有哪些投资标的？

紫金矿业（02899）

紫金矿业主要从事黄金及有色金属和其他矿产资源的勘探、采矿、选矿、冶炼及矿产品销售业务，是以生产黄金及有色金属为主的大型综合性矿业集团。

业绩方面，2020Q1，紫金矿业营业收入达到361.62亿元，同比增长24.52；公司股东应占净利10.4亿元，同比增长18.93%。此外，值得注意的是，紫金矿业过往几年的业绩亦较为出色，2015-2019年间，公司营收年复合增长率达到12.86%，归属股东净利年复合增长高达20.93%。

数据来源：华盛证券

山东黄金（01787）

山东黄金是一家从事黄金勘探、开采、选矿、冶炼和销售的综合性黄金公司。公司的核心业务包括寻求在采矿活动中进行内部勘探，以增加黄金储量及资源量。根据统计，山东黄金的各个中国矿山均配备一个或多个选矿设施。截至二零一八年三月三十一日，公司在中国拥有18个选矿设施及两个冶炼及精炼设施。

招金矿业（01818）

招金矿业是经山东省人民政府批准,由山东招金集团有限公司、上海复星产业投资有限公司、上海豫园旅游商城股份有限公司、深圳市广信投资有限公司及上海老庙黄金有限公司共同以发起方式设立,于2004年4月16日在中华人民共和国注册成立的一家股份有限公司。 公司核心业务集勘探、开采、选矿及冶炼于一体,专注于开发黄金产业的综合性大型企业，是中国领先的黄金生产商和中国最大的黄金冶炼企业之一。

泛美白银（PAAS）

泛美白银注册成立于1979年3月7日的。公司通过修订公司的组织章程大纲进行了两次改名，最后一次是1995年4月11日，最终确定为泛美白银（Pan American）。泛美白银从事银矿开采及相关活动，包括勘探，矿山开发，开采，选矿，冶炼和回收。公司拥有并经营位于秘鲁，墨西哥，阿根廷和玻利维亚的银矿。此外，该公司正在整个北美和南美探索新的银矿床。该公司的愿景是成为全球卓越的白银生产商，并能够有卓越的发现与工程，还能享有创新和可持续发展的声誉。

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