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华盛研选 | 美股新高在即!到底是谁在狂买?

2020-06-04 17:51

作者/Oliver

这段时间里最让投资者吃惊的莫过于美股,美股三大股指距离历史高点已不远。纳指距离高点仅咫尺之遥就要再次创出历史新高!

很多人可能不理解,美国那边疫情人数都突破百万了,失业率、负债率等指标都说明美国现在的情况比大萧条的时候更糟糕,为什么美股还能一直涨,到底是谁在买美股?

今天我们就来探究一下,到底是谁促成了美股新冠期间的强烈反弹?

一、美股投资者持股结构一览

资料来源:华泰证券、美联储

要了解是谁在买买买,就要先了解美国市场的投资者结构。根据美联储与全球交易所联合会的统计数据,截至 2019 年年末,美股上市公司流通市值约为 33 万亿美元,其中公募基金与外资持股均在 8 万亿左右,各占比约 24%,养老金、退休基金(联邦政府+地方政府)、ETF(美国国内机构发行)、险资(寿险+财险)持股分别占比约 18%、10%、6%、4%,其余投资者包括政府机构、券商自营、封闭式基金、个人投资者(非通过 ETF 和公募基金产品等的直接持股)、对冲基金等,合计占比约 14%。

根据上述投资者分类,结合公开可得的数据和模型估计,华泰证券重点追踪了公募基金、ETF、外资三类(合计持股占流通市值约 66%)以及杠杆资金在新冠期间的动向。

二、公墓基金与被动资金在干嘛?

公募基金流出美股,加仓债券

资料来源:华泰证券

令人惊讶的是,实际上公募资金在今年 3-5 月呈现流出美股状态。根据 Investment Company Institute 披露的数据,美国公募基金机构在今年 3-5 月(5 月数据截至 5 月 20 日,下同)均流出美股,且 5 月流出幅度大于 4 月,值得注意的是,公募资金在今年3-5 月流出海外发达权益的规模逐月递增,但流出新兴权益的规模在收敛,此外,经过 3 月大幅抛售债券后,公募资金在 4 月、5 月分别大幅加仓高收益债、投资级债。

资料来源:华泰证券

被动资金抄底美股

资料来源:华泰证券

被动资金方面,美国国内权益型 ETF 在今年 3-4 月均录得大幅净申购(3 月:310 亿美元、297 亿美元),5 月小幅净赎回(25 亿美元),反映居民参与此次美股“抄底”的热度较高。此外,美国国内债券型 ETF 继 3 月被大幅赎回后(184 亿美元),4-5 月均录得净申购(4 月:218 亿美元,5 月:192 亿美元),商品型 ETF 在 3-5 月均录得大幅净申购(69亿美元→158 亿美元→48 亿美元)。

资料来源:华泰证券

三、外资、杠杆资金在干嘛?

外资4-5月净流入美股,且5月流入加码

 资料来源:华泰证券

外资方面,以海外上市交易的美股 ETF(在日韩发行为主)资金流作为外资参与热情的模拟指标,海外上市美股 ETF 在今年 4-5 月均录得净流入,且 5 月流入幅度高于 4 月,反映外资在本轮反弹中加仓美股。

另一个可以佐证观点的数据是,沙特央行在今年 3 月和 4 月向沙特阿拉伯公共投资基金(PIF)划拨 400 亿美元,用于新冠危机下的全球股市“抄底”,据悉 PIF 在 3-4 月投资了约 20 家美欧上市企业,包括英国石油、英荷壳牌石油公司、道达尔公司、波音公司、花旗集团、迪士尼和 Facebook。

杠杆资金也积极抄底

资料来源:华泰证券

今年3月美股杠杆资金余额大幅攀升,4 月小幅回落。根据 FINRA 披露的融资账户情况,今年 3 月纽交所融资账户余额(信贷账户债务余额+保证金账户债务余额)环比大幅增长(+565亿美元),融资账户余额占标普 500 上市公司市值比重显著增加,4 月融资余额有所回落但仍处于 2014 年以来的高位水平,融资资金的显著攀升或反映杠杆资金积极参与本轮美股“抄底”。

四、反弹或由居民、外资、杠杆资金推动

根据以上的数据,我们可以得出结论:反弹由居民、外资、杠杆资金推动,美国本土公募机构在3-5月持续卖出美股,自4月起先后买入大量高收益债与投资级公司债。

但仍需注意的是,海外被动资金或不能完全准确地反映外资资金热度,可能高估或低估外资投资热度;投资者统计存在部分完备性缺失的风险;杠杆资金或不能完全准确地反映权益市场投资热度;被动资金资金流存在因日内成交价不确定造成的统计误差。所以投资者面对这样的数据仍需保持谨慎和独立思考。

风险及免责提示:以上内容仅代表作者的个人立场和观点,不代表华盛的任何立场,华盛亦无法证实上述内容的真实性、准确性和原创性。投资者在做出任何投资决定前,应结合自身情况,考虑投资产品的风险。必要时,请咨询专业投资顾问的意见。华盛不提供任何投资建议,对此亦不做任何承诺和保证。

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