焦点个股 | 千倍股网易赴港上市！网易到底牛在哪？

编辑：Oliver

根据最新消息显示，网易确定将于6月11日在香港第二次上市。

网易作为游戏业的龙头之一，一直用《梦幻西游》、《阴阳师》等经典游戏影响着人们的生活。游戏之外，网易云音乐、有道也分别在音乐及在线教育领域大放异彩。在投资中，段永平与网易也塑造出一段投资佳话。网易这次真的要出现在香港市场上，离内地和香港投资者更近一步，网易为什么被称为中概第一牛股，网易又牛在什么地方？本文为您详细解析。

一、中概第一牛股—网易

资料来源：华盛证券

在投资圈广为流传着网易CEO丁磊的这段话：“全世界有一万家上市企业，只有 100 家企业，也就是只有1%的企业，在过去的 20 年里，每年的资本回报率都超过20%。在中国只有两家，一家是茅台，另一家是网易。”事实上，从 2000 年 6 月在美国纳斯达克股票市场上市开始，网易股价一直处于上涨通道，在最近三年多的时间里，更是走出了一条几乎完美的上扬曲线，股价攀升到 400 美元以上，市值接近 500 亿美元，在 17 年来，股价暴涨了 2000余倍，成为了当之无愧的“中概股第一牛股”。

二、网易为什么这么“牛”？

财务表现：营收净利超高速增长

资料来源：WIND

在美国上市以来，网易的营收与净利润维持着极高的增长率。以2004年至2019年的营收为例，2004年时，网易的营业总收入为9.04亿元人民币，净利润4.41亿人民币，到了2019年营业总收入翻了65.7倍变成了592.41亿，净利润则翻了48.07倍变为212亿。

游戏行业龙头之一

资料来源：天风证券

游戏在过去二十年人们的生活中扮演越来越重要的角色，强劲的研发实力确保了网易的江湖低位。网易在中国游戏产业发展历史上，多次凭借“产品为王”，成为绝境的破局者。从端游时代开始，在盛大起步于代理自韩国的传奇，九城因美国的魔兽腾飞的阶段，只有网易依靠着的自主研发的《大话西游》、《梦幻西游》与这些舶来品分庭抗礼。面对靠抄袭和套路“赚快钱”的手游市场，网易坚守技术和自研的基因，旗下卡牌类手游《阴阳师》开发过程接近20个月，在2016年一经推出，就成为了现象级产品。

资料来源：天风证券

其次，网易游戏的IP价值或将成为市场预料之外的催化剂。这点在网易“梦幻西游”和“大话西游”两大王牌IP在移动端的成功上，已被验证。网易也通过拍摄《阴阳师》大电影、促成阴阳师与必胜客、农夫山泉的品牌合作等一系列举动，表明其挖掘IP价值，从游戏产业拓展到泛娱乐行业的战略布局。

三、游戏之外还有在线教育与音乐

除了主营游戏业务以外，网易还有网易云音乐与有道词典等创新业务，近来都发展的十分迅速。

网易云音乐用户稳步增长，商业化表现强劲

资料来源：天风证券

4Q19 网易云音乐 MAU 达到1.4 亿，同比增长 19%，环比增长 1%；季度收入创新高，其中会员收入同比增长超过 100%，数字专辑、直播收入亦迅速增长，同时毛利率有所改善，驱动网易创新及其他业务毛利率同比提升 3.5 百分点至 20.6%，环比提升 5.4百分点。云音乐已成为国内最活跃的原创音乐社区，为独立音乐人提供全方位的扶持与培养计划，在推动中国原创音乐发展的同时，持续提升平台价值。

有道收入继续高增长，有望受益疫情催化在线教育普及

资料来源：天风证券

4Q19 有道实现总收入 RMB4.1亿，同比增长 78.4%，环比增长 18.7%；在线课程销售额同比增长 211%至 RMB3.47 亿，增速相较上季度（+140% YoY）继续加快。截至 2019 年末，有道全平台 MAU 达到 1.08 亿，同比增长 12%。今年疫情期间，有道精品课响应“停课不停学”，联合多家媒体及平台提供丰富的线上课程内容，有望促进在线教育业务扩张。1 月 24 日，网易有道精品课向武汉市中小学生免费提供寒假线上直播课程，1 月 29 日将覆盖范围从湖北省扩大至全国中小学生，并入驻学习强国、央视频、新华社、B 站、抖音、快手等 16 家媒体及平台进行全网开课。此外，有道精品课还与央视频联合推出“疫情防控版开学第一课“。

四、成为牛股也与丁磊经营理念相关密切

资料来源：网络

吴晓波的节目中，丁磊谈网易的核心能力，采用“消失”的办法去定位公司，如果腾讯突然间消失了，可能人们会生活不能自理；如果360突然消失了，人民会怀念周鸿祎；如果网易突然消失了呢？市场也许不会完全打乱，但会倍感遗憾，因为互联网将失去一种有品格的腔调。

事实上，几乎网易旗下的每款产品，市场上都有类似的替代品。但通过网易严选、网易云音乐、网易味央等产品传达出的这种品味和质量感建立了一种品牌认知——改变互联网“屌丝气息”，让人觉得使用其产品等于消费升级，等于有思考有态度。比如电商，网易在零售上的布局，其实比京东、淘宝走的更扎实。它所触动的人群是那种讲究品质但可以不在乎是不是名牌的人，久而久之，人们对于产品的信赖会转换成对于平台的粘性。

丁磊追求基业长青，网易公司的整体基业事实上都建立在“更长久和一般性的假设之上”，既不依赖智能手机红利、技术红利，也不依赖人口红利，网易产品的落脚点在于对产品本质的回归，即如何产品体验和每个用户的商业价值上。这就是不少分析人眼中网易的生存之道，想象空间所在，也是其对中国互联网行业最大的价值所在。

五、网易赴港让人充满期待

长期来看，股票价格正是价值的直观手段，虽然短期会上下波动、高估低估，但长期来看，价值仍是核心，网易稳步上升的股价也一定程度上印证了这一点。在赴港上市后，更多的内地投资者可以更方便的投资网易，网易得到了更多的资金与关注，网易的下个二十年同样令投资者期待。

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