手机销量逆势增长！小米如何在疫情之下实现突围？

作者：charliehua

5月21日早盘，小米集团股价一度大涨超过2.6%，报13.14港元。迈入5月份，在一个月不到的时间小米已经实现了最大涨幅超过30%，市值重新站上3000亿港元上方。

来源：华盛证券

给小米股价带来最大刺激的利好便是小米优秀的2020年一季度财报数据。

2020Q1业绩超预期，营收、净利双增长

5月20日晚间，小米集团公布2020年第一季度财报，其营收497.02亿元，同比增长13.6%，环比下降12%，主要由于IOT（物联网和生活消费品）业务受到国内疫情影响环比降幅比较明显，但还是高出彭博一致预期的480亿约2.5%。

小米2020年一季度经调整净利润为23亿元，同比增长10.6%，环比下降1.9%，同样高出彭博一致预期的20亿元。

来源：华盛证券

小米2020年一季度的毛利率为15.4%，显著高于彭博一致预期的13.4%，这主要由于手机和IOT业务毛利率超预期提升；一季度的Non-GAAP净利率为4.6%。

来源：华盛证券

2020年一季度，小米业务最大亮点当属智能手机业务稳增长，实现营收为303.24亿元，同比增长12.3%。虽受疫情影响全球手机厂商销售压力徒增，但一季度小米智能手机销量依旧保持同比增长，达到2920万部，同比增长4.7%。

来源：wind

本季度，小米手机盈利能力进一步提升，毛利率为8.1%。受疫情影响，小米一季度客户回款变弱，应收账款78.19亿元，同比增加16.82%。营运能力方面有所下降，应收账款周转天数13.37天，增加2.4天，存货周转天数71.22天，增加8.2天。

对于存货攀高，小米总裁王翔指出，受疫情的影响，2月和3月开工不足，原材料存货略高，现在已逐渐解决，产能已经恢复。

海外业务开花，促手机逆势增长

在具体业务方面，小米的三大业务智能手机仍为营收主要来源，营收达303.24亿元，占总营收比重为61%，同比业务比重下降0.7%；

第二大业务为IoT与生活销售产品分部，营收为129.84亿元，占总营收比重为26.1%，同比业务比重下降1.4%；互联网服务收入营收为59.01亿元，占营收比重为11.9%，同比业务比重增幅为2.2%。

来源：wind

小米一季度手机业务有多优秀，我们看一组数据可以了解。

知名数据统计机构Canalys发布的2020年第一季度全球智能手机市场统计中显示，由于全球智能手机市场萎缩，叠加新冠疫情影响，2020年第一季度全球智能手机市场出货2.72亿部，同比2019年第一季度的3.13亿部下滑13%。

根据下图显示在2020年Q1全球前五市场份额手机品牌中，前三名三星、华为、苹果的手机销量分别同比下降17%、17%、8%。而在这个背景下，小米却在全球市场份额跃升至11.1%，逆势增长9%！

来源：Canalys

小米手机销量逆势增长，与其海外市场获得巨大成功的因素密不可分。在2020年第一季度，小米来自境外市场的收入达到了248亿元，占总收入的50%，这是小米首次实现境外市场收入占比达到一半。

此前小米国际部总裁周受资援引的Canalys数据显示，第一季度，小米在西欧智能手机市场出货量同比增长79%，市场份额达到10%，也是该市场份额前五的品牌中唯一取得同比正增长的。

分国家来看，小米西班牙出货量同比增长46%，市场份额为28%；德国出货量市场份额为6%；意大利出货量同比增长306%，市场份额为16%；法国出货量同比增长83%，市场份额为11%。

另外，在印度市场小米已经连续十一个季度保持了出货量第一，市场份额31.2%。小米总裁王翔在财报沟通会上也指出，在西欧和印度之外，小米在拉丁美洲地区大增了236.1%，中东和非洲地区的智能手机出货量分别增长55.2%和284.9%。

根据机构光大海外预计，步入二季度国内手机市场需求已见反弹，而海外市场需求随着疫情影响暂时有所压制出货量，但伴随西欧、印度等海外主要市场陆续解封叠加5G新机型密集发布，预计在2020年Q3小米手机销量会迎来更强劲的增长。

而小米总裁王翔则认为小米经营模式专注在线渠道，用户可以在疫情期间通过线上购买产品，这也是小米第一个优势。其次小米追求性价比，疫情之下更受用户欢迎，因此业绩上受疫情冲击也更小。

对于小米二季度业绩，王翔认为疫情影响并不大，可以延续一季度良好表现。

IOT业务或于二季度拐点，互联网业务亮眼

2020年一季度，消费品行业受到疫情重挫，白电、电视等生产、运输、销售均受疫情影响，但由于小米IoT品类多样性及坚实的业务基础，IoT与生活消费品业务仍保持增长，2020年Q1收入达人民币130亿元，同比增长7.8%。

来源：华盛证券

小米智能电视业务继续保持行业领先地位，据奥维云网统计，小米智能电视出货量，稳居中国大陆第一，全球前五。2020年第一季度小米智能电视全球出货量270万台，在中国大陆市场整体规模下滑的情况下，守住增长，实现同比增长3%。

同时，智能可穿戴设备在报告期内都维持优秀增速。小米真无线蓝牙耳机销量同比增速达到619.6%，销量全球第三；小米手环销量同比增速达到56%，销量排名全球第一。

对于IOT业务，光大海外认为一季度该业务收入环比还是下降33%，主要由于国内出货占比较大导致受疫情影响最为直接。随着国内需求反弹，2020Q2小米的IOT业务有望环比上升，全年仍有望延续较快增长。

2020年一季度，小米互联网业务整体表现出色，互联网服务收入人民币59亿元，同比增长38.6%，占总体收入比持续上升，突破10%，达到11.9%。

来源：华盛证券

报告期内，互联网服务的用户活跃度和使用时长都明显增加。2020年3月MIUI月活跃用户达到3.3亿人，同比增长26.7%。其中大陆地区的MIUI 月活跃用户为1.1亿。

对于互联网服务，光大海外认为在2020年Q1环比实现增长3%，广告业务实现逆势环比增长27%；游戏业务伴随市场回暖和用户结构改善环比大幅增长72%；而金融科技等其他增值服务收入出现环比下滑32%。

多家机构给与小米目标价15港元

在小米发布2020年一季度财报后，多家机构给与小米目标价15港元，相较现价约有13%的上涨空间。

投行大和上调小米目标价至15港元，对其2021-2022年收入预测上调3-4%，主要因为上调智能手机付运量（货物运输订单数量），还称今年首季度互联网收入同比增长39%，抵销了硬件产品由于公共卫生事件较预期的疲弱。

小米10手机在内地及欧洲受欢迎，显示了公司有能力拓展至高档智能手机市场，现时小米在内地的5G手机市场已增至14%，预计未来股价表现主要由付运量增长带动，特别是内地市场，估计未来市场占有率进一步拓展，将会受到股票市场欢迎。

而光大海外给与小米目标价15.1港元。光大海外认为5G时代国内手机出货份额上升有助于小米估值抬升，目前随着小米海外手机、IOT硬件扩张路径更加清晰，以及国内手机硬件导流用户更加高端化，这有利于提升小米互联网业务盈利前景。

预测小米在2020-2022Non-Gaap净利润分别为122、151、191亿元人民币，对应2020-2021的PE（市盈率） 27x、22x。

风险及免责提示：以上内容仅代表作者的个人立场和观点，不代表华盛的任何立场，华盛亦无法证实上述内容的真实性、准确性和原创性。投资者在做出任何投资决定前，应结合自身情况，考虑投资产品的风险。必要时，请咨询专业投资顾问的意见。华盛不提供任何投资建议，对此亦不做任何承诺和保证。