港美早一周 | 经济数据明显转差，警惕大盘假性反弹

作者/Louis

上周市况：美股银行板块回落，科技股抽升

美国公布3月份零售销售大幅下挫8.7%，为有纪录以来最大跌幅。大部份行业齐暴跌2成至5成。同月工业生产跟跌5.4%，为自1946年1月以来最差。上周首次申领失业救济人数小幅回落至524.5万人，略少过预期550万人，四个星期累计超过2,200人。持续申领人数再急升至1,197.6万人，唯少过预期1,326万人。3月份新屋动工按月大跌22.3%至年率计121.6万间，少过预期130万间，为自1984年以来最大跌幅，数据持续转差。 两大按揭银行摩根大通收入290.7亿美元，下跌3.5%，更差过预期295亿美元。每股盈利更大跌7成至0.78美元，再差预期1.84美元。

富国银行收入同跌18%至177.2亿美元，每股盈利急挫超过9成9至0.1美元。唯两家银行之淨利息收入皆好过预期，及展望未来亦未见得十分悲观。带动股价曾经有造好。在美股内，银行板块一直都是股市升跌的指标。根据以往的纪录，银行股造好，股市随后亦会跟随向上走。周内多家银行公佈季度业绩皆差过预期，盈利的减少，贷款坏帐拨备增加，同令到投资者忧虑。但科技股近日略呈强势，亚马逊及Netflix 的股价，齐创出历史新高。

在以往的经验中，多次出现这等情况，银行板块回落，而科网股则抽升，皆是反映美股会转向疲弱的讯号。因此，近日股市的急速上升，相信是属于短期见低位而反弹，并未见可以回稳而步入牛市的状态。宜谨慎及注意风险。

人民银行上周公布3月份金融数据，期内新增贷款2.85万亿元人民币，远高于预期1.8万亿元，更创出历史新高。末广义货币供应量M2 比上增长10.1%，好过预期升8.8%。社会融资规模增加5.16万亿元人民币至262.24亿元人民币，同比增加11.5%。3月份数据明显比2月份温和上升。主要为疫情稍见稳定，复工复产的加快，造就信贷需求亦上升。

统计局公佈2020年首季国内生产总值 GDP 下跌6.8%，为自1992年有纪录以来首次出现负增长，亦接近预期跌6.5%。同时公布首三个月固定资产投资下跌16.1%、基础建设投资跌19.7%、製造业投资跌25.2%。3月份规模以上工业增加值下跌1.1%、消费零售再减少15.8%。全国城镇失业率5.9%。

数据全面向下，亦近符预期。疫情影响为最大因由，政府推出多项政策，亦未及反映。在4月份开始，复工复产已逐步纳入正轨，国民生活秩序亦恢复正常。整体就业尚算平稳，相信稍后再刺激消费，经济也会逐渐回复正常。预期仍要加大政策力度，企业、专项或再贷款等，仍要继续增强支持。以保持对中小企业融资的支持，及改善大型企业的信贷评级。纾缓压力后，再有效优化复工复产的进度。

踏入4月份，相继有超过20多家企业率先发出盈警，预期盈利收入会减少，更恶劣的更可以由盈转亏。主要原因仍是疫情影响经济，当中更包括新旧经济的公司。同时也令到债券市场集资活动减少。在2019年，发行债券规模超越4万亿元，主要为外汇基金发行票据及债券所带动。虽然仍有企业寄望可在债券市场上筹集资金。但在投资者以持有现金为主的情况下，更添集资的困难。（5）汇丰银行在公布取消派息后，部分基金或投资者大量沽出后。上星期已稍见回稳，再加上北水大手追入后，股价重上41元。但在今明两年都不会派息的情况下，预期再升的机会不大。基金在短期内亦因为没有吸引力，而放弃追入。并转而追捧有息派的（11）恒生银行或（2388）中银香港。

其实多隻大型的内地银行股，平均息率亦有近6厘，一年两次派息，回报尚算稳定。但要特别留意，内银派息时，是需要扣除税项。近日（5）汇丰银行的反弹，也应该是短暂的。如仍有货在手，更应趁高位把握机会尽早沽出。另再投资更有潜力、前景或可派高息的股票。香港金管局正研究，美国银行在首季急增超过4倍的贷款坏帐拨备对本港银行影响有几大。疫情是影响全球的问题，相信本港银行首季盈利亦会减少。唯贷款坏帐拨备会否增加4倍，相信要待银行公布始可知一二。金管局亦表明，不会如英国监管局限制本港银行派息。

本周焦点：（1858）北京市春立正达医疗器械股份

行情来源：华盛证券

集团主要业务是骨科医疗器械的研发、生产和销售。是属于手术性植入器械和相关产品，当中包括关节假体产品及脊椎产品。涵盖肩、肘、髋、膝等四大人体关节假体产品。而脊柱产品为内固定全套系统产品组合。并利用自家品牌「春立」研发或销售。是国内关节假体领域内医疗器械最为齐备的企业之一。

截至2019年12月31日止之全年度业绩为营业额8.55亿元人民币，按年上升71.78%。股东应佔盈利2.36亿元人民币，更大幅增长1.24倍。期内整体毛利率上升5.5个百分点至69.4%。主要产品可分为标准关节假体产品，包括为不同物料的塑胶、陶瓷及金属等髋关节及膝关节之假体产品。专业治疗关节炎，类风湿性关节炎或相关疾病等。其次为定制关节假体产品，可以分为传统定制及组件式定制的关节假体产品。重点在医治关节骨折，及某种原因而造成的关节损伤或骨部份受损等。而最后为脊柱产品，包括有颈脊前后路，胸椎及腰椎固定系统。适用于骨退化问题、脊椎疾病、畸形或变形、骨折和相关病理所造成的背痛。年内取得72个专项专利、正在申请83个新专利及4个 PCT 专业专利。

集团产品主要透过经销商在国内市场销售。并拥有庞大的销售网络，遍布全国大部份省份、直辖市及自治区。同时亦以 ODM 或 OEM 模式将产品出口到海外市场，分别为亚洲、南美洲、非洲、欧洲及太平洋等国家。在内地政府的医疗改革下，医疗器械行业亦可以纳入医保范围。使骨科植入物的需求及接纳的相关程度得以提升。再加上人口老龄化、医疗开支持续上升，及公共医疗设施改善等多个利好因素，直接推动集团盈利增长。可于现价101.60元附近买入，中长线可见144元，跌穿89元止蚀。

后市展望：经济数据明显转差，警惕股市假性反弹

日前石油输出国组织OPEC 终跟沙特阿拉伯及俄罗斯齐达成减产协议，同意由5月开始，每日减少970万桶原油产量。同时亦跟其他产油国，包括美国、加拿大及墨西哥等，齐达成一项前所未有的协议，将全球石油产量大幅减少两成，以支持油价及避免再寻底。此次大规模的减产，为自2008年金融海啸时减产的4倍。协议将维持至2022年4月。全球疫情影响经济，再影响需求减少，再拖累油价跌穿20美元，更连累全世界石油商业务陷入困境。这次的减产协议能达成，也是支持油价唯一的方法。

美国联储局再度推出庞大金额2.3万亿美元的救市方案。首先即时增加购买州，郡或市政府之短期票据约5,000亿美元。继续关注债券市场，在适当时候会增加购买，或再买入企业债券，以作支持。扩大及购买新发行的担保贷款 CLO。扩大抵押品的资产抵押贷款工具 TALF。再推出约6,000亿美元的贷款基金，以支持收入少于25亿美元，或员工少于万名以下的中小型企业。

史无前例的大型挽救方案，投资者估计仅可以适量刺激。面对社会上的劳动市场疲弱、商业活动减慢和盈利再下降等问题。也相信近期的股市仅是反弹，并不是好转的势头。

内地海关公布3月份进出口贸易数据，以美元计算，出口下跌6.6%，略少过预期跌14%。进口同跌0.9%，亦好过预期跌9.5%。期内贸易顺差198亿美元，稍多估计191亿美元，更扭转前期的逆差。数据比1月及2月明显改善，收窄跌幅。虽然数据齐好过预期，但仍未反映后期的取消订单。加上环球疫情是在3月开始爆发，各国的封城、全球经济的衰退，皆可影响未来的贸易数据。

市场亦预期第二季度出口跌幅会扩大，唯进口则因需要加大购买美国农产品，而可以收窄跌幅。人民银行年内第三次下调存款准备金率0.5个百分点由15日开始，大概可释放资金2,000亿元人民币。同日再在市场进行千亿元人民币的中期借贷便利MLF，更将中标利率下降20点子。相信可以藉此将下星期公布的贷款市场报价利率LPR再向下调整。正好反映出政府在加大货币政策的调节度，也减低融资利息的成本。

内地公布最新一季的经济数据，大部分皆在预期之内。眼见A股未见大幅回落，更以升收市。而人民币汇率仅见收窄升幅。也知道市场早已有心理准备去接受现实。而失业率尚算在可受控范围。工业增加值亦见好过预期，正反映出製造业复工进度理想。目前要再刺激消费，在政策上亦未见有所配合。估计稍后会推出刺激消费的优化政策。现时内地政府推出的寛鬆货币政策、下调利率或刺激经济等也是逐步按情况推出。并不如欧美央行等大刀阔斧。因此相信优化政策将陆续推出。

联合国准备在9月份举行成立75周年大会。因疫情问题，跟全球多国利用视频举行会议。并由（700）腾讯向大会及各成员国提供支援。由于需要有云数据的设施，要准确高速传输信息，不论在技术上，或全世界可覆盖范围之要求都非常高。现时集团业务全球化，并以客户端为主，当中微信支付及手游就是好例子。是次可以跟联合国合作，大大提升集团将商用端的好机会。同时可以提高腾讯在全世界的信誉程度，更可将全球业务更高速地发展。（17日）股价曾创出月内高位 419.60元。收市更企稳在409.60，超越之前配股价405元。这次的突破，更借助好消息，估计可以升穿52周新高420元。

近日外围坏消息多不胜数，再拖累欧美股市全面向下。港股在市况淡静及成交稀疏的情况下，唯有跟跌。加上公司业绩公布期，预期难见佳绩，估计要再向下寻底。此刻要待疫情好转，经济也跟向好，始可再言升市。

近日调查发现，有大部份基金经理，在前期环球股市急挫之际，大量沽售股票，造就持有现金比例极高，甚至高于2009年金融海啸时。虽然全世界各地央行大力放水，以支持本土经济或挽救企业，令到过去的两三个星期，股市急速反弹，有甚致升幅超越20%，似步入牛市状态。但要注意，各经济数据明显地转差，业绩公布期开始，也难见企业能交出好成绩。因此，继续趁高位减持。

作者简介：

Louis：华盛资本证券资深股票、期货及资产管理持牌人，证监会注册负责人员；从事证券、期货及资产管理行业超过30年，于香港经济通撰文15年；曾为多家企业设立管理基金和退休基金，投资回报率约12%。

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