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焦点个股 | 暴跌后再度大涨！起飞后的特斯拉还能追吗？
2020-04-15 17:38
特斯拉股价又起飞了。
4月14日收盘，特斯拉收涨9.05%，报709.8美元，重回700美元大关。自美国股灾爆发以来，特斯拉股价已经自350美元最低价反弹超100%，反弹强劲，超出大部分投资者预料。
行情来源：华盛证券
目前，投资者对特斯拉存在明显分歧，看多的坚定认为特斯拉是汽车界苹果，前景无限；看空的认为特斯拉估值不合理，充斥着幻想和泡沫。笔者个人认为，对特斯拉的股价，不能以传统车企的估值手段去判断，更多要结合未来的发展空间。
特斯拉股价大涨，与续航版Model 3有关？
4月10日，特斯拉宣布国产长续航版特斯拉Model 3正式上市，补贴后售价仅33.9万元，预计将于6月交付。此外，特斯拉同时宣布Performance高性能版Model 3将国产化，补贴前售价约42万元。
图片来源： www.tesla.cn
此前，国产Model 3标准续航版仅30万的补贴后售价已经给市场巨大的惊喜，但是标准续航版Model 3的续航里程仅445km，对于目前国内消费者而言仍有一定局限。
长续航版Model 3的续航里程达到668km，较标准版续航提升了40%，百公里加速也由5.6s缩短至5.4s。性能大幅提升的情况下，价格只增加4w，对同级别车型有相当大的杀伤力。
此外，从目前的特斯拉的产销量来看，受到疫情影响有限。根据特斯拉官方数据，2020Q1产量超10万辆，交付量近9万辆，均超出市场预期。其中，Model 3和Model Y成为特斯拉的产销主力军。
数据来源：华西证券
2020年1～2月间，特斯拉Model 3也荣登全球新能源销量Top 20车型首位，市场份额达到8.56%，大有汽车界苹果一统江湖的气势。所以，市场对长续航版Model 3的推出给予非常高的期望，也是近期股价反弹的重要支撑因素。
数据来源：华西证券
特斯拉估值怎么看，李想看到3000亿美金？
从350重回700美元大关，特斯拉的表现无疑超出投资者的预期，毕竟很多人是在大跌后开始看空又斩仓，心里也是诸多不甘。
不过，目前更关键的问题，是特斯拉到底能值多少钱？
虽然很多分析师、甚至股神巴菲特都认为特斯拉被高估了，但仍有业内人士非常看好特斯拉，认为即使是目前的价格也没有完全反映成长空间。
4月8日，理想汽车创始人兼CEO李想在接受采访时指出，特斯拉长期看可以达到3000亿美金，较当前1300亿美金仍有翻倍成长空间。
李想的核心观点如下：
1.特斯拉会是未来的苹果，特斯拉打败传统车企就像苹果碾压诺基亚一样，是降维打击。李想认为，目前传统车企大量的冗余车型在战略上是失败的，而特斯拉就像汽车界的苹果一样，将精力集中在爆款车型上，依靠将产品做到极致，在品牌上产生溢价后获取超额利润。
2.李想认为，在智能汽车产业链中有三大核心：一是电池，二是智能座舱，三是自动驾驶。特斯拉完全颠覆了传统汽车的玩法，依靠整车OTA给消费者提供多层次的迭代升级机会，在软件层面实现新能源的真正价值。
3.第三点是认为特斯拉未来的规模和利润率会达到非常惊人的水平。李想预测特斯拉会拥有未来30%的汽车市场份额，并且国内Model 3净利率达到30%（远超传统车企）。
李想的观点，更多是在深耕新能源行业的基础上得出来的，更具前瞻性。
在思考未来这件事情上，人类的能力往往有局限性，而且存在心理上的“锚定效应”。
目前的分析师在看空的时候，过多关注利润，忽视了变革对未来的影响。假如特斯拉真的能够占据30%甚至更多的市场份额，就像当年苹果击溃诺基亚一样，那么特斯拉的利润迟早会跟上。比如说，目前特斯拉在国内销售中如果想使用FSD（全自动驾驶），还需要额外加5万元左右，而这部分收入的边际成本很低，在规模效应下利润将十分可观。特斯拉植根于软件和芯片的革命性打法，在未来还是相当有想象力的。
新能源，不止步于电动汽车
图片来源：www.tesla.com
有趣的是，虽然特斯拉已经在电动车领域取得进展，但在定位上特斯拉的梦想很大，以加速世界向可持续能源的转变为使命。
基于此，特斯拉规划了一整套以家庭为单位的能源生产、储存和使用方案，相当于将新能源从交通领域延伸到生活。2019年，特斯拉在四季度时发布了全新太阳能屋顶（Solar Roof），将太阳能发电与屋顶融为一体，对个人消费者而言相当有吸引力。
资料来源：新时代证券研究所
市场方面，机构认为太阳能屋顶市场空间在万亿级别。新时代证券在研报中指出：在只考虑私人住宅屋顶情况下，美国市场按特斯拉3.395万美元/套、10%渗透率对应26.5亿美元增量市场、3045亿美元存量市场空间；中国市场按5元/W单价、10%渗透率对应400GW装机规模、2万亿元市场空间。假设1000套/周的出货目标实现，测算特斯拉太阳能屋顶业务初期年营收可达17.7亿美元。特斯拉太阳能屋顶利润较高，假设净利率8%，对应每年净利润1.42亿美元。
长远来看，特斯拉的Solar Roof计划有望与电动车进行融合，进一步增厚公司利润，同时也会给消费者带来独特的新能源体验。
从上述角度看，对特斯拉的投资应该更多基于未来世界的期望，长期而言，也许特斯拉真的能够给投资者超乎寻常的回报，就像早期的苹果、亚马逊和腾讯一样。不过，投资者仍然要正面特斯拉的不确定性，毕竟科技企业与传统企业的投资逻辑有很大区别，未来的利润取决于全行业科技和风口的变迁，投资者仍然要留意行业变化、竞争和研发等风险因素。
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