港美早一周 | 美挽救经济决心坚定，银行暂停派息补充资本

作者/Louis

上周市况: 美酝酿新一轮6,000亿刺激计划，汇丰银行取消派息

美国已成为全球最多确诊个案的国家。本土有多个州或城市皆有封城措施，餐厅未有提供堂食，仅限外卖。零售市场接近停顿。但政府对企业未见有提供任何协助。因此，主要的零售商或餐厅之东主已发起4月不缴付租金，估计拖欠租金可能达到数拾亿美元。

业主没有租金收入，未能偿还债务或按揭，风险极高。更可能拖累本土超过3万亿美元的商业按揭贷款，情况就如2008年次按爆破所引发的房地产危机。如果成事，为继疫情后第二个在金融市场上的大型危机。新冠状病毒确诊个案急增至超过24万个。总统特朗普更将社交疏离指引延长至4月30日止。投资者再度忧虑疫情恶化及未能受控。

随后公布芝加哥3月份采购经理指数 PMI 跌至47.8，跌落50以下的收缩区。而3月份消费者信心指数更跌至120，为自2017年7月以来最低，远低过2月份132.6。市场担心经济衰退持续。股市周内曾经大幅回落。华府再传出正准备推出一个 6,000亿美元的挽救经济的新方案。为继国会通过2万亿美元后再加大的财政策略。主要为各州按不同情况而需要增加拨款资助、再投放更多稳定按揭市场，避免再爆发金融危机、及个别需援助的行业提供协助。今次华府在推出货币政策时已汲取2008年的教训，反应比前更快，短短月内已拍板定案所有，推出的金额或规模，皆比前更大更有能力。对挽救经济的决心非常坚定。相信在解决疫情问题后，定可继续维持经济恢复增长。

人民银行日前在连续29日停止任何逆回购操作后，重启7日期，500亿元人民币的逆 回购操作，因没有任何操作到期，全数净投放到市场。同时将中标利率大幅下调0.2厘至2.2厘水平。为自2015年6月以来，近4年最大下调幅度。亦为近两个月内再度下降相关利率。是次下调幅度较大，主要为内地经济下行压力日增所致。也相信随后而来的中期借贷便利 MLF ，及贷款市场报价利率 LPR 亦会同步下调息率，甚至会再下调存款准备金率。

在疫情正逐步受到控制之时，内地也继续推进开放金融市场。由4月1日开始，外资企业可以申请独资或跟内地企业合资，开设基金管理公司。部分外资企业正研究是跟内地合作、跟现有的合资公司将股权提升至百分百，或是自家独资开设基金管理公司。而内地政府在开放投资银行及理财业务同时，也循序渐进式地开放基金管理公司。市场上预期三年后（2023年）资产管理规模可高达30万亿美元。

在疫情大力冲击下，金融机构也因系统问题，而产生出不良资产之规模略见扩大。但现时仅有四家全国性的资产管理公司可以处理，似乎能力有限。到2019年12月尾之商业银行产生的不良贷款已近2.41万亿元人民币。在正常和不良贷款之间的关注贷款亦高达3.77万亿元人民币。目前商业银行也努力维持这类贷款健康，唯压力仍然沉重。因为需要专业技能的资产管理公司代为处理。

四大内银（939）建设银行、（1398）工商银行、（3988）中国银行及（3328）交通银行齐公布2019年业绩，皆符合预期。（939）建设银行纯利2,667.33亿元人民币，按年上升4.74%。（1398）工商银行纯利3,122.20亿元人民币，按年增长4.9%。（3988）中国银行纯利1,874.10亿元人民币，同上升4.1%。最后（3328）交通银行纯利772.8亿元人民币，上升5%。而派息比率亦有增加。期内各行之资产质素皆有改善，而不良贷款亦见回落。但预期今年会因为疫情问题而略有影响。但在拨备充足的情况下，将有足够能力抵消不良资产。

汇丰银行日亦公布，按英伦监管局要求，将取消派发2019年末期息0.21美元，到2020年底前，亦会暂停派息及股份回购行动。为历史以来首次取消派息。股价应声急跌曾经低见37.60元。在本港的基金或股民皆热爱可以年派四次息的汇丰银行，但经过这次取消派息，大部份实时沽出。近几年汇丰银行有接近半的盈利皆来自香港或亚洲区，但仍要尊从当地监管要求，令到股民非常失望。多家券商实时下调评级或目标价。相信短期内继续向下寻底，难见造好抽升的机会。

本周焦点:（1072）东方电气股份

集团是一家拥有自主知识产权的大型技术装备产品，当中包括大型水电、火电、核电、气电、风电及太阳能发电设备之开发、设计、制造、销售及电站工程总承包能力。主要从事生产、制造及销售相关产品。包括热力发电、火力及水力发电之设备、交直流电机、大型燃煤轮机、锅炉和核能反应设备、风力发电机组及设备的科研、设计、安装、调试、改造及维修服务。同时具备生产核设施，包括有反应堆压力容器、蒸气锅炉及常规岛内的脱水回热机等。集团同时在上海证券交易所上市。

截至2019年12月31日止之全年业绩为营业额328.40亿元人民币，比上增长6.95%，股东应占盈利12.78亿元人民币，同增长13.19%。集团是属于能源装备行业，以大力发展清洁高效能源，及可再生能源产业。为客户提供水电、火电、核电、风电、气电及太阳能发电之大型发电装备、工程承包及维修服务等。主要产品包括 5-135万千瓦级水轮发电机组、5-100万千瓦级火电机组、100-175万千瓦级核电机组和重型燃气轮机设备、1.5-10兆瓦级风力设备及大型化工容器、环保、水处理设备、电力电子控制系统、新能源电池及储电系统和智慧产品。重点业务在开发、设计、制造及销售先进大型的发电整套设备。为全球最大发电设备研发、制造及电站工程承包的大型企业之一。服务遍布全球超过80多个国家或地区。

目前国内煤电及水电需求减少，而核电、燃机稳中略升。但风电需求最为强劲。集团重点市场，紧抓机遇，全年实现订单401.84亿元人民币。大力推进高效清洁能源及可再生能源，合供占订单过半。可于现价3.83元附近吸纳，中长线可见5.40元，跌穿3.30元止蚀。

后市展望: 反弹见高位沽出获利，油价反弹昙花一现

欧洲央行及英伦银行要求旗下银行暂停派发股息，最受影响莫过于投资者。但在监管机构而言，是希望银行有足够资本，建基于风险及安全之上。在美国，欧洲或英国等银行之资本比率也颇为充足。平均都在15%或以上，最少也有12%。跟2008年时期的3%至7%相比，相差很远。也反映出今天银行违约风险非常低。由于疫情影响全球经济，导致下行压力增加，银行亦要提早准备坏帐风险的问题。如要满足资本要求，唯有向企业追收贷款、减少借贷、再减少杠杆比率。但跟政府放水救企业有背道而驰的感觉。因此出现暂停派息，以补充资本。

美国人力资源顾问公司公布ADP私人就业职位减少2.7万个，为自2017年9月以来首次下跌。差过2月份经修订后增加17.9万个，唯稍好过预期减少15万个。供应管理协会ISM 3月份制造业指数跌穿50以下收缩区，仅49.1，同低过2月50.1，但略好过预期44.5。主要为制造业新订单减少而出现萎缩的情况。再加上当地确诊个案急增，投资者先忧虑数据有欠理想，经济前景难以向好，再担心疫情继续大幅扩散，未见受控。也估计短期内股市难有转机，所以应该趁反弹见高位沽出获利，亦可以减低风险。

统计局日前公布3月份官方制造业采购经理指数 PMI 意外地重上52，远好过2月份35.7及预期45。虽然反弹，但仍未可言转好。数据主要统计大中型企业为主。期内企业复工率亦高达96%，相比中小型企业，应略胜一筹。PMI 内容的生产指数54.1，而新订单指数52，皆比上月稍见进步。亦反映出制造业产能也恢复过来。由于目前因疫情问题、经济前景问题，或其他问题仍需解决。因此，祗能说比前进步。内地政府自年初开始，为求刺激经济，大量推出基建项目。为配合资金需求，大量发行债券，估计年内可发行超过15万亿元人民币，创出历史新高，比去年上升24%。当中有超过6成为利率债（包括特别国债、国债、地方政府债及政金债）预计年内赤字率可以上升至3.5%。为避免大量发行债券而影响债市的波动，也预期央行会下调存款准备金率。

人民银行在2月份开始，已经积极利用多种不同渠道，向市场投放大量资金。首先下调存款准备金率释放资金。再用逆回购操作或中期借贷便利向市场净投放等。形成市场上流动性非常充裕。连债券违约的情况也改善。2020年首季在岸信用债券违约277.6亿元人民币，比上季减少大概3成，更连续两季下降。在3月份企业发行债券或境外机构投资债券，两者需求皆刚烈。在市场资金宽松下，企业发债筹集资金的压力也大幅减退。

在去年获得金管局批出牌照的8家虚拟银行，首家衆安银行已在上星期开业。另有两家天星及蚂蚁银行亦在日前试业，在准备就绪后，亦可以跟随开业。在初期吸纳客户时，造法跟随实体银行无异。在存款利息也未见十分进取。而虚拟银行亦表明，初期先要熟习运作。将吸纳较细额的客户，待各方面稳定后，再吸收大额存款，或增加其他相关业务。而近期吸纳客户跟预期稍有偏差，估计为疫情影响经济所致。

国际原油价格在外围大幅波动，因有消息传出会减产，刺激油价急升。昨日（857）中国石油、（386）中国石油化工及（883）中国海洋石油已率先反弹7.5%至9.7%。再加上内地亦计划趁现时油价在低位时，增加战略石油储备。但目前疫情持续，绝对是影响经济，航空业接近停顿等，对原油的需求定大幅减少。在油价低于30美元以下，各产油商也没有兴趣再开采石油。因此，油价的反弹是短暂的。油股更要趁高位沽出，以减低风险。港股周内继续跟外围升跌，全无方向可言。累计仅跌248点，期内曾失守23000关口，低见22756。前文曾经说过，23000应是强力支持位，可以在附近寻找合适的投资。

作者简介：

Louis：华盛资本证券资深股票、期货及资产管理持牌人，证监会注册负责人员；从事证券、期货及资产管理行业超过30年，于香港经济通撰文15年；曾为多家企业设立管理基金和退休基金，投资回报率约12%。

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