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新股聚焦：全息AR第一股！冲刺美股的微美全息成色如何？
2020-03-23 18:12
作者：charlie
招股信息速览：
来源：华盛证券
3月20日AR应用服务提供商微美全息在美国证监会（SEC）更新招股说明书。这也是微美全息多次延迟上手后再度申请在纳斯达克上市，交易代码“WIMI”。
本次微美全息拟公开发行500万份ADS，预计每ADS发行价在5.5-7.5美元区间，每份ADS代表两股B类普通股（面值0.0001美元）。承销商可在招股说明书发布之日起30日内行使75万份ADS的超额配售权，本次承销商有Benchmark Company、华盛资本证券和Maxim Group LLC等。
微美全息(WiMi Hologram Cloud)成立于2015年，经过4年时间已成长为中国最大的全息云综合技术方案提供商之一，公司提供从全息视觉AI合成与呈现、全息互动软件开发、全息AR广告投放、全息AR SDK支付、5G全息通讯软件开发到全息人脸识别等全息AR技术的一站式服务。根据弗若斯特沙利文报告，按2018年收入计，公司为中国最大的全息AR应用平台。
来源：招股书
微美全息的业务主要提供AR广告服务产品和AR娱乐产品，收入主要以广告服务为主(19年上半年占比达83.1%)。全息AR广告软件可让客户在视频片段中插入真实或动画的三维对象，将对象与视频中的场景片段无缝集成，广告则主要插播于影视节目中（如下图的全息“汽车”“台灯”等）。
来源：官网
全息AR娱乐产品则包括支付中间件软件、游戏分发平台和全息MR软件。支付中间件软件可与各种类型的移动应用程序集成。截止2018年支付中间件已嵌入到超过300个客户的1100多种移动应用程序中。
用户完成支付中间件的支付交易时会按金额百分比计入相关收入。
二、行业概况：高速增长的全息AR广告市场
中国目前拥有大量的互联网用户和移动互联网用户。随着诸如Apple和Google之类的系统供应商引入了底层工具平台，开发人员可以更加方便地创建和应用各种AR内容，从而使AR技术能够快速吸引大量用户。
此外，提供增强现实（AR）技术体验的商店正在迅速进入中国的购物中心，这使消费者能够以低成本享受增强现实体验（AR）技术，并促进了消费者对增强现实（AR）技术的接受。
当前，广告是AR的最大垂直领域。据弗若斯特沙利文公司（Frost＆Sullivan）估计，2016年AR广告市场规模为人民币15亿元，预计到2020年将达到人民币78亿元，复合年增长率（CAGR）为71.6%，远高于2014年到2018年在线广告市场的复合年增长率32.4%。
来源：招股书
随着AR技术不断发展以满足广告客户不断增长的需求，预计AR技术将广泛用于广告业务中。
根据弗若斯特沙利文（Frost＆Sullivan）的数据，到2025年，AR广告市场规模将达到人民币1,439亿元，复合年增长率为79.1%，这意味着在未来五年中，在线广告市场的总份额将更大。
其次在娱乐业务，涵盖游戏和视频，在AR领域也占有很大的份额，而且预计会有更高的增长率。2016年AR娱乐业务市场规模估计为人民币6亿元，预计到2020年将达到人民币68亿元，复合年增长率为83.5%。
来源：招股书
在AR SDK的推出后，随着智能手机性能的提高，游戏行业的高速增长推动下，AR娱乐的发展前景可观，预计到2025年市场规模将达到1800亿元人民币，复合年增长率为92.6%，AR娱乐将超过广告收入成为AR的最大应用场景。
三、财务状况：营收增长42%、毛利率高达68.2%
根据微美全息招股书上的财务数据显示，公司盈利状况表现突出，连续两年盈利。2018年全年收入为2.25亿元人民币，相比2017年同比增长17.19%，同期净利润从7333万元人民币增至8921万元人民币，同比增速21.92%。
最新2019年上半年业绩增长提速，主营收入从2018年上半年同期的人民币1.12亿元增至1.58亿元人民币，同比增长42%，上半年利润则从2018上半年同期的5091万元人民币增7928万元人民币，同比增长 55.73%。
营收结构上来看，2019年上半年微美的AR广告收入占比总营收83%，而AR娱乐收入则占比17%。而在2018年AR广告收入占比为80.5%，AR娱乐收入则占比19.5%。
盈利指标方面，期间毛利率及净利率均持续改善，2017年、2018年、2018上半年及 2019上半年毛利率分别为：58.85%、62.22%、64.16%及68.17%，对应净利率分别为38.02%、39.56%、45.63%及50.02%。
来源：招股书
微美全息在招股书指出，2019年上半年营收增长的主要原因在于技术的改进，使微美全息能在广告中嵌入更多内容。其次是付费用户的迅速增长，在2019上半年，微美全息AR广告客户数为131个，同比2018上半年的113个，增长15.9%；2018年，微美全息AR广告客户数121个，同比2017年的97个，增长24.7%。
四、核心竞争力
1、中国领先的全息增强现实应用平台
根据弗若斯特沙利文（Frost＆Sullivan）的数据，就2018年的总收入而言，我们是中国最大的全息AR应用程序平台。此外，微美全息已经建立了中国所有全息AR解决方案提供商中最全面，最多样化的全息AR内容库。
2、全息AR价值链中的市场潜力
随着全息和增强现实的不断发展，中国的全息增强现实市场正在快速发展和发展。根据弗若斯特沙利文（Frost＆Sullivan）的数据，按总收入计算，中国全息AR产业的市场规模预计将从2017年的人民币36亿元增长到2025年的人民币4,548亿元。
3、尖端的技术能力和高质量的用户体验
微美全息已经在中国开发了专门为全息AR内容设计的专业媒体播放器。它内置了一套完整的设置参数和用于全息AR内容回放的编辑工具，并允许最终用户快速且经济高效地回放复杂的高保真模拟。最终用户能够调整显示的全息AR内容的对比度，饱和度和鲜艳度，并创建自己的自定义视觉效果。
4、经验丰富的管理团队
微美全息拥有经验丰富的创始人和管理团队，董事长赵杰在成立微美全息前创立了中国移动互联网平台微讯一通。而首席执行官孟凡华先生在互联网公司拥有超过十年的高级管理经验。微美全息的首席运营官石硕先生在销售营销，互联网管理方面经验丰富。
五、估值和申购建议
中国的在线视频广告业务增长潜力巨大，预计在2025年市场规模超过500亿美元。而微美全息作为中国最大的全息AR应用平台，未来或可享受国内全息AR广告市场快速增长的红利。
从技术上来看，截止2019年上半年，微美全息拥有132项专利和92项待审批专利；图像处理速度比业内水平快80%，影像合成仿真度高达98%。
根据招股书上披露的财务数据来看，微美全息无论在营收、毛利润、净利润等指标上都保持了可观的增长。2019年上半年毛利率更是高达68.2%。结合本次微美全息募资金额较上一次有所下调，预计区间市盈率为14-19的较低水平。
考虑到全息AR行业的高成长性，微美全息或具备一定长期投资价值。
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