港美早一周 | 美股多次熔断恐后市波动，恒指后续仍有探底风险

作者/Louis

编辑/charlie

上周市况：美股一周两次跌至熔断 恒指严重低估获北水连续流入

俄罗斯在石油输出国组织OPEC会议上表示，不会延长减产协议。沙特阿拉伯实时加大每日产能，同时再向买家下调产品售价6-8美元不等，减幅为近20年以来最大。拖累油价大幅下滑，纽约期油跌破40美元，曾低见27.34美元，跌幅高达两成半，创近4年低位。布兰特原油亦低见31.02美元。（9日）标普在开市后跌幅已超过7%，首次触及自2013年开始设立的熔断机制，停市15分钟。此机制为自1987年的大跌市后，由纽约交易所设立的交易机制。道指开市亦跟急挫。

在债券市场，资金因恐慌和避险而走入。30年期跌破1厘水平后，低见0.837厘。10年期亦破天荒地跌穿0.5厘，低见0.398厘。市场上已呈现出极度恐慌的情绪。（12日）美股继续因冠状病毒全球扩散所影响，再次暴跌而触发周内第二次熔断机制，需要停市15分钟。随后联储局公布推出一项重大资产购买计划。推出3个月回购操作 3,000亿美元、1个月回购操作5,000亿美元及两个星期的2,200亿元。向市场投放万亿美元。美股曾收窄跌幅，但投资者认为对刺激经济有限。三大指数再逐步扩大跌幅，累计跌超过9.4%至9.9%。收市后齐创出自1987年10月以来最大单日跌幅，同时再创52周低位。正式展开熊市的步伐。

内地中证监公布，批准在新三板挂牌已超过一年的公司，可以申请转往上海交易所科创板，或深圳交易所的创业板上市。而转板之条件，将跟首次公开发行的条件一样。先按要求，聘请证券公司作为保荐人，以负责转往主板后的企业持续监督，并要求程序是在合适的调整下完成。公司在计算限售期时，原则上可以扣除原先上新三板的时间，及由于转往主板上市，仅涉及转交易所，并不涉及股票公开发售的程序。最终审核，一切皆由交易所决定。

目前全球多国央行，皆在研究减息多少，始可以刺激自家经济稳定。及要推出多大的量化宽松货币政策，始可以避免经济陷入衰退。上周联储局减息半厘，预期稍后日本也会跟随。英国亦减息半厘。内地政府，相信在处理好疫情后，研究要否下调存款准备金率，或下调中期借贷便利之利率。现时油价急跌，以内地为大型石油进口国，相信是可以减轻成本，但这个是将来的问题，短期未见受惠。但衍生出的金融问题，实时要解决。估计稍后政府跟再推出更宽松的货币政策，以稳定金融市场。

港股近日再出现恐慌性抛售，恒指继续急挫，多只大型蓝筹齐创出52周新低。由于疫情持续在全球扩散、美国官员在会后未见公布纾困措施、加上英国减息半厘，亦仅拨出300亿英镑以解民困。各地之纾解民困措施，似有点到即止，未见全力。投资者极度忧虑。美股率先步入熊区，欧洲股市跟跌，亚洲区股市亦无一幸免。相信可以再试再低，暂时观望，再等有好消息公布，始再作定夺。石油会议谈判破裂，先拖累油价急挫近两成，造成美股大幅下滑。再带动亚洲区内多个股票市场跟随急跌。日本及澳洲曾并创出52周新低。其他地区跌幅亦大幅下滑，无一幸免。

唯内地A股市场跌幅有限。市场继续期待内地在疫情受控后，会否推出刺激经济或寛松的货币政策。北水连续两日净流入资金162亿元，继续大手追货。恒指目前市盈率亦不足10倍，颇接近2019年12月的9.5倍。恒指在去年第二季初，曾高见30157，到今天，累计跌幅已超越牛熊分界线，相信巳踏入熊市了。（13日）曾经跌超过1789点，迫近22519，也创出近3年低位。而北水亦持续净流入支持。估计现时受美股所拖累，他日定会由A股带动，再重纳升轨。估计可以逐步追入，市况可能会再大幅波动，宜小心谨慎。

本周焦点 ：康师傅控股 00322.HK

集团主要业务先是在国内从事生产和销售方便面、方便食品、糕饼和饮品等。大部分产品皆利用自家品牌「康师傅」销售。方便面和多款饮品在市场上占有率由两成至超过五成，稳占市场领导地位。而果汁则屈居第二位。品牌经多年的努力耕耘和累积，已成为家传户晓的品牌，深受国内消费者的好。

截至2019年6月30日止之半年度业绩为营业额微跌1.6%至304.95亿元人民币，股东应占盈利则上升15%至15.03亿元人民币。期内整体毛利率上升0.7个百分点至31.9%。集团自1992年开始生产方便面，1996年再扩大至方便食品及饮品。2012年跟Pepsi Co 在国内的饮料业务成为战略伙伴，并独家负责所有制造、灌装、包装、销售及分销Pepsi 在国内的非酒精饮品。

方便面在上半年收入115.44亿元人民币，占总收入37.85%。而占整体市场份额46.6%，位居龙头位置。通过跟不同机构合作，以提升品牌形象。吸引年轻家庭和消费者。更推出高价面和超高端面等。饮品收入183.67亿元人民币。跟飮茶及百事可乐续占市场首位，果汁则排行第二。

年内受疫情影响，国内宏观经济下行压力颇大，唯集团之包装飮品及食品仍可保持稳定的增长。积极全程质量监控。严格控制源头安全，紧握上游供应链。严控管理原料，确保食品安全。可于现价13.80元附近吸纳，中长线可见19.70元，跌穿12.10元止蚀。

后市展望：注意美股短期波动风险 腾讯、阿里获得买盘支持

美国金融市场因油价急挫及全球疫情扩散严重所拖累而经历两度熔断机制。随后总统特朗普公布会推出多项措施及减税方案以解决抵抗疫情问题及挽救经济。但又宣布禁止欧洲旅客入境美国30日，言论令到市场对疫情更见恐慌。欧洲央行意外地维持利率不变，而量化宽松措施亦仅推出1,200亿欧元购买资产。同时为银行提供低利率的融资计划，而推出新的长期再融资操作LTRO。加上美国联储局的万亿美元回购操作，市场极度失望。

认为在疫情如此险峻情况下，方案或措施根本未能有效刺激经济。拖累美股以过山车的方式向下冲，并创出多项历史低位。估计短期内大幅波动仍会持续，可以低处未算低。虽然，俄罗斯表示，可能会再跟油国组织展开谈判，以达到可稳定油价。曾经大幅反弹，相信是短暂的。因为全部问题仍在，尚未找到可解决的答案。目前在全球多国之疫情持续爆发、央行减息及寛松的货币政策是否可行及俄罗斯跟油国组织能否达成协议等。估计后市会继续大幅波动，造好风险管理。

内地人民银行昨日公布2月份金融数据，新增人民币贷款仅9,057亿元，稍后差预期1.12万亿元。社会融资规模8,554亿元人民币，为自2016年7月以来最细金额。比1月份减少1,111亿元人民币，亦远少过预期1.6万亿元人民币。广义货币M2 按年增长8.8%，比上增加0.4%。数据稍见疲弱，主要为2月份受疫情所影响。也相信稍后时间，一切回复正常，数据自会回升。

年初春节前后，内地房地产商积极发行债券筹集资金。由于疫情刚开始出现，而造就投资者或基金皆热烈地追捧，而令到债券价格节节上升。但经过一轮日子的上涨后，个别基金经理表示，现时地产债券之估值已略见偏贵，加上息率回落。将不会再大幅追入。除非企业之发展是在一些一二线城市，或有较优良潜力的大湾区和长三角地区。

有部份银行亦表示，较昂贵的地产债券已欠缺吸引力，未来的日子估计发行量也会减少。内地发改委跟多个部门齐公布，如何将内需演变为经济增长的主要动力，将扩大商品进口，优化汽车限购如何放宽。改革农村户籍城镇化。增加国民财富或薪金收入，丰富投资理财产品。有限度放大发行国债，地方政府债券亦可适度发行，以配合个人投资者的能力。

近日内房股全面造好，主要是内地疫情受控，各房地产商准备开售物业，加上（2777）富力地产的内资股申请转为H股，并到香港交易所上市，获中证监受理，当中涉及股份超过22亿股。消息刺激相关股份齐造好。日前（700）腾讯曾创出近3个月低位336元，即见有买盘支持，随后更见大手吸纳，股价急升至367元。为是日恒指收窄跌幅的最大功劳。而新经济股（9988）阿里巴巴低见177元后，亦见有买盘追入。午后股价高见194元。相信很快可以重返200元以上。

近日港股、期货或衍生工具等，虽曾大幅波动，但仍有序地运行。未见有混乱的情况出现，也反映出香港的金融市场在任何环境下，都可以保持穏定。恒指在（5日）曾经造好而高见26905，投资者也预期可以试冲27000。但近日环球金融市场的大幅波动，港股亦不幸地要跟随上落，更在（13日）曾失守23000，低见22519。全周累计跌2113点，收报24032。在目前如此大波动的股票市场上，相信也有机会再试低位。宜小心谨慎，做好风险管理。

作者简介：

Louis：华盛资本证券资深股票、期货及资产管理持牌人，证监会注册负责人员；从事证券、期货及资产管理行业超过30年，于香港经济通撰文15年；曾为多家企业设立管理基金和退休基金，投资回报率约12%。

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