新股首日即抛？飞鹤已大涨100%！新股如何长期投资？

作者/华盛学院Jay

很多早前参与港股打新的朋友，对中国飞鹤的印象并不好，因为它上市之初的表现并不佳。

从K线图上看，中国飞鹤在上市后跌幅不小，从7.27的开盘价到最低点6.26，7个交易日股价累计下跌了14%。期间的重要事件是遭遇沽空机构做空。

行情来源：华盛证券

然而，截至3月11日收盘，飞鹤股价一度接近14港元，收盘报13.2港元，较上市之初已经有翻倍涨幅。相比之下，大幅超越表现弱势的恒生指数。

行情来源：华盛证券

此外，中国飞鹤大涨期间，还贯穿了一系列悲观事件，包括春节期间的疫情、新冠在海外的蔓延、国际原油暴跌以及外围股市的崩盘。这些事件都没有动摇飞鹤的上涨路线，直到近期再度创下历史新高。

中国飞鹤大涨背后的直接原因？

消息面上看，中国飞鹤近期大涨的最大原因是被纳入港股通。

3月6日，上交所发布公告称，沪港通下港股通名单发生调整，将宝龙地产、JS环球生活、滔搏、中国飞鹤、维达国际调入港股通，3月9日起投资者可通过港股通进行投资。

从资金角度看，尽管三个月以来恒指表现非常弱，但南下资金一直保持净流入的状态，并在近期低点持续大量买入。从个股来看，北水对于建行、工行等银行股较为青睐，但就在昨日，中国飞鹤也登上了港股通十大成交股的榜单，当日获得净买入额4.25亿港元。北水的青睐，或是近期飞鹤大涨的直接原因。

数据来源：华盛证券

市场的观点为何转变？

上文说北水的青睐是中国飞鹤上涨的直接原因，但这样的解释是不够深入的，必然有投资者会问，为什么市场会开始对中国飞鹤产生好感？市场的观点为何从上市之初的看空转向看多？

个人认为，上市之初的沽空事件是引发市场定价错误的重要原因，而随后的上涨更像是价值回归。

之所以说是价值回归，原因在于从行业前景、经营业绩和早前估值角度看，飞鹤的潜力都绝不只值20倍PE。

从业绩角度看，2016-2018年，中国飞鹤营业收入年复合增速高达67.05%，归母净利润年复合增速高达131.87%。2019年上半年，中国飞鹤营收和净利润分别增长34.37%和60.41%。业绩靓丽几乎找不到弱点。

资料来源：兴业证券研报

从行业前景角度看，中国飞鹤主打高端市场，长期而言具备较强的增长空间。根据弗若斯特沙利文的报告，2022年国内高端及超高端奶粉零售额占比有望超过50%，较当前仍有显著提升空间。中国飞鹤所在的高端奶粉赛道也具有一定的提价和想象空间。

行情来源：华盛证券

此外，具体市场观点的转变，笔者曾在去年12月详细解释过逻辑，并将中国飞鹤与海底捞的投资逻辑进行了复盘。彼时的中国飞鹤股价不到8港元，持有至今或有超过60%的收益，大幅跑赢恒生指数。

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再谈新股的投资逻辑

港股市场去年是全球发行量最大的资本市场，不少投资者都参与了港股打新的投资活动，但是目前大部分投资者的操作都是上市首日即抛售，对于有价值的企业，没有做到坚定长期持有，最终没有获得超额收益。

需要注意的是，原则上，买股票就是买公司，即使是新股也不例外，而且每一家成熟的企业都是从新股走过来的。不研究公司的基本面，只为了投机而打新，不一定能获得超额收益。

最后分享一段知名投资人梁宏对估值和市场之间关系的理解：

 一个企业市场对他有很大分歧时候，只能赚业绩成长的钱。比如30pe，25利润增速，每年赚的是25利润增长的钱。

当市场一致发现这个赛道天花板好高，可以持续发展，业绩增速确定性强，公司有核心竞争力，是行业龙头，大家都想配置时候。估值就会提升，估值打倒40，50，60甚至更高。同样一个业绩25增速的公司分歧时候可能30pe，等市场一致预期25增速是常态时候估值就是60甚至70pe了。

所以你能赚到业绩的钱以外还能赚到估值提升的钱，那是真正的双击。双击不一定发生在困境反转。也可以发生在分歧到一直预期转变过程中。 

祝大家投资愉快！