小米等认购过半！雷军看好的中国音频第一股有何过人之处？

作者/华盛学院Jay

1月9日消息，荔枝公布含有价格区间的最新招股书，并将于北京时间1月9日启动全球公开发售。招股书显示，荔枝计划发行410万股美国存托股票（ADS），发行价区间为11-13美元/ADS。按这一定价区间的上限计算，荔枝IPO估值区间约为5.2亿-6.2亿美元（绿鞋后），将最多筹集约6100万美元。

此次荔枝赴美IPO承销团成员包括花旗、海通证券、AMTD、Needham、招商证券、华盛证券等。融资资金将主要用于创新产品研发、AI研发投入和海外市场拓展等。

值得一提的是，新浪微博、小米及另两位投资者有意以IPO价格认购至多3600万美元的ADS，认购规模过半！

引言

100年前，人类首次发明了无线电，声音将整个世界连为一体。它巨大的覆盖范围、无缝传输和无处不在的传播方式，已经深刻地变革并丰富了普通人的生活。15年前，互联网的飞速发展催生了播客，吸引了年轻的观众，并培育了未来的音频玩家。

今天，随着移动技术的成熟，一些人看到了一个机会，可以改变音频创建和共享的形式，从而提升声音在生活中的作用。6年前，荔枝正是在这样的憧憬下被创造出来，以改造传统音频的形象，为每个人提供一个全新的音频共享舞台。

公司概览：中国最大的在线UGC音频社区

根据艾瑞咨询，截至2019年9月30日，荔枝是中国最大的在线UGC（用户生产内容）音频社区。按MAU计，荔枝同时是中国最大的互动音频娱乐平台和第二大在线音频平台。此外，按MAU统计，荔枝在互动音频娱乐市场的市场份额为70.7%；在线音频市场份额为18.4%。

资料来源：App Store

业务角度看，荔枝是一个一站式的在线平台，每个人都可以通过手机上的音频APP来创建、储存、共享和发现音频。荔枝的用户可以按类别浏览播客，并从多达27个类别中挑选音频，例如脱口秀、音乐广播、ACG等。更重要的是，荔枝也具备社交的功能，荔枝APP中的“荔枝实验室”栏目下有包括“娱乐交友厅”、“荔枝派”等社交栏目，并支持在线卡拉OK、在线聊天等功能。

资料来源：招股书

收入来源方面，荔枝主要通过虚拟礼物销售、音频娱乐及播客、广告来产生收入。其中，虚拟礼物销售带来的收入占营收的绝大部分，2018年全年及2019年9月30日的九个月，虚拟礼物销售收入占总比重达98.3%及99.1%。根据招股书，虚拟礼品主要是由用户以“打赏”的形式支付给主播以表示感谢或支持，而荔枝将与这些主播共同分享虚拟礼物的收益。

此外，荔枝仍有一小部分收入来自播客，广告及其他业务。截至2018年全年及2019年9月30日的九个月内，公司从上述业务中获得的收入占比为1.7%及0.9%，占整体比重非常低。

最后，作为互联网企业，观察荔枝的用户数据也是了解企业成长潜力必不可少的一环。根据招股书，截至2019年三季度，荔枝平均移动MAU总数约为4660万，同比2018年三季度增长了26.7%；同期，平均每月活跃主机（即参与内容制作用户）为570.6万，同比增长约2.8%。

财务分析：净亏损同比大幅增加

营业收入方面，19Q3公司录得营收8.15亿元，同比大幅增长45.96%；此外，荔枝在2017及2018年分别录得营收总额为4.53亿元及7.98亿元。整体来看，荔枝营业收入的增速仍维持较高水平。

资料来源：招股书，华盛证券 （单位：千元）

净亏损方面，荔枝2019年净亏损总额同比大幅扩大至1.04亿元，而营销费用、一般及行政开支、研发费用均大幅增长。根据统计，19Q3三费总和为3.16亿元，较去年的1.77亿元同比大幅增长78.53%，使得荔枝在毛利率变动不大的情况下亏损大幅扩大。

资料来源：招股书，华盛证券 （单位：千元）

值得注意的是，荔枝的期末现金和现金等价物一直在减少。截至19Q3，荔枝期末现金和现金等价物仅1.25亿元，创2017年以来历史最低。

资料来源：招股书

行业概览：泛音娱乐市场大有可为

2018年，就用户数量而言，中国泛音娱乐市场是全球第二大市场，并且预计将比世界其他主要音频市场增长更快。就收入而言，2016年中国占全球音频市场比重仅23.3%，但预计到2023年该比例将达到30.0%。

资料来源：招股书，华盛证券

2018-2023年，中国在线音频市场有望从最初113亿元增长至2023年698亿元的市场规模，期间年复合增长率高达44%。此外，值得注意的是，以虚拟物品销售获利为主的音频互动有望成为中国在线音频行业最大的收入来源，这点与荔枝目前的业务模式是契合的。

资料来源：招股书，华盛证券

竞争力及风险点分析

企业竞争力方面，荔枝作为中国最大的互动音频平台，拥有行业领先地位。公司的营收保持高速增长，用户规模也在持续增加，这反映出一家快速成长的企业优秀的潜力。此外，在业务模式上，公司已经找到具有大量获利潜力的可持续商业模式，平均付费用户的增速也十分可观。

风险因素方面，中国政府对音频娱乐平台的监管或对公司的经营产生一定的不确定性，今年来的文化监管一直有趋严的倾向。此外，音频创建者的质量及数量或将影响荔枝的业务和运营成果。最后，作为一家创业型企业，荔枝在盈利能力和现金资产的表现上仍有较大的风险。