港股打新升级3：保荐人“保”的什么？

保荐人出现招股书的第一页，被称为新股的第二张脸。明星股上市时的保荐人更是颇具看点，比如19年阿里巴巴回港上市时，中金作为保荐人一时成为大家热议的对象。

中金的历史保荐业绩一般，与阿里互联网龙头的正面上市预期形成了强烈冲突，甚至有网友挖苦“阿里这次太可惜选错了保荐人”。

保荐人“保”的是上市表现吗？阿里真的选错保荐人了？我们先来了解一下保荐人的概念： 

保荐人是具备特殊资格条件的证券公司，具体而言，就是为二板市场的上市公司的上市申请承担推荐职责，为上市公司的信息披露行为向投资者承担担保职责的证券公司。从受委托那一刻起，就要对企业上市负起推荐和担保职责，直到企业退市。

在挂牌前保荐人要调查企业经营状况，确认挂牌企业符合律师事务所要求条件，递交《挂牌交易保荐书》，然后协助企业筹备上市资料，包括编制招股章程。在挂牌后，保荐人要辅导督促企业履行信息披露义务，督促高管人员遵纪守法。

保荐人和承销商有何不同？

同样是投行，保荐人与承销商两者的职责差别非常大。承销商的核心职责是为上市公司销售股票，保荐人职责则更全面，包括为公司的上市申请活动提供推荐和协助的职责，以及更为严格的辅导、监督、报告职责等。

承销商的职责期限从订立承销协议起到完成承销任务时止，承销股票卖完了职责就完成了，保荐人的职责期限要长于承销商，不仅包括公司上市之前，而且包括公司上市之后的相当长的一段时间。

承销商是否需要承担法律责任取决于自身是否违法，与上市企业无关。而保荐人无论有无过错，只要上市公司的违法性行为给投资者造成了经济损失，保荐人也应承担民事赔偿。

因此保荐人“保”的并非上市后的股价表现，而是保证企业具备上市资质，推荐企业上市，以及承担督促企业信息披露行为合法合规的责任。

明星股怎样选保荐人？

我们先来看一个按保荐数量排名的名单：

资料来源：阿思达克

中金近两年的保荐数量最多，但按保荐成绩排名的话确实远不如高盛和大摩，中金保荐的新股首日涨幅为负值，大摩则高达8.95%，高盛保荐新股累计表现甚至达23.94%。

IPO募资额排名前10的新股通常选择人高盛、大摩作保荐人，出名的投行果然还是大佬的首选。

资料来源：wind,华盛证券

选择中金的会少一些，但是不乏阿里巴巴、中国铁塔。表明企业选择保荐人时，保荐成绩不是关键，更多是看投行的业务能力和保荐经验，保荐人本来就不是来用来保证新股不破发的，而是服务于企业上市，督促企业信息披露的。

虽然中金累计保健业绩较差，但凡是大型的保荐项目也未见破发。募资额最大的10只新股首日大多收涨，保荐人并没有拖低明星股的首日表现，也就是说预测新股表现更多需要依据公司基本面、定价等。

比如从阿里巴巴-sw首发价格折价来看，这明显是利好首日表现的，阿里的股价并不会因为保荐人是谁受到影响。

相比来看，大涨新股的保荐人港股保荐经验就没那么丰富了。保荐的数目会更少，基于寥寥几次保荐历史也不足以形成客观预期，比如国信近两年保荐的港股仅仅只有鲁大师，即便鲁大师首日大涨超200%，仍然并不足以说明是特定某一位保荐人的功劳。

资料来源：wind,华盛证券

故只有高盛、大摩、小摩这些著名投行作为保荐人时，具有一定的参考价值。

况且阿里选择中金作为保荐人是否明智，并不能简单根据股价判断。阿里上市涨势不错不代表说阿里选择是对的，保荐人选择是综合多方因素考虑的，比如工作效率、经济效益等等。因此对待明星保荐人我们依旧要保持客观理性的态度。