港股打新升级4：神秘的基石投资者（下）

作者：Amirin

每周上市的新股这么多，名气大的可能就一两只，大部分都是投资者没有听说过的，这时基石投资似乎成了“指路人”。

最近几年的大牛股的背后，可找到不少知名基石投资者的身影。比如上市一年多股价翻倍的海底捞有高瓴、景林、大摩加持，今年涨幅超100%的美团有腾讯作为基石投资者，首日大涨76%的次新股希玛眼科背后有马化腾，挂牌三日累涨44%的中手游，基石队伍更是汇集了Bilibili和阅文等一众名企。

中手游基石投资者 资料来源：港交所

因此基石在投资者心目逐渐形成了一种刻板印象，认为有了基石的新股看起来更有“底气”，有基石就会大涨，事实是否真的如此？

基石不一定是好事，护身符了解一下

有了基石，新股也会破发，比如2019年上市拥有工银资管、华夏人寿等13名基石投资者的AH股申万宏源，因财务表现不佳首日惨遭破发。

基石本身只能作为一种投资参考，它并没有想象中那么灵验，甚至会被发行人利用。

港交所规定公众持股比例不可低于25%，基石投资者认购的份额归属于公众持股，且认购比例较高，可以被发行人利用作为上市的敲门砖。

基石投资者对于新股短期表现并不看重，他们主要满足于提前认购获得的大额股份。投行对基石依赖更甚，只要能把基石投资者谈下来，就能赚到发行人更多的钱。不难发现近年来有基石投资者的新股越来越多，破发率也逐渐被推高。

即便新股定价过高、估值不合理，有了基石投资者照样成功上市。恶果则由市场承担，比如首挂破发，股价不断下探。但基石投资者不介意当“炮灰”，破发的影响对他们来说并不严重，如果充当基石可以为同行兄弟“撑场，那破发的损失算不上什么。

这就解释了为何有的新股在基石投资者加持下依旧破发，并非基石投资者不够知名，而是发行定价、估值不合理、业务能力差或者市场资金面紧张等综合因素造成的，故基石越来越具备护身符的意味。

“僵尸”和“解禁”你都知道吗？

如果基石投资者认购比例过高，分给市场的份额过小，还造成新股流动性不足，从而发展为“僵尸股”。一般基石投资者认购比例为20%，当年市值百亿的浙商银行基石投资者认购比例高达57.61%，上市后成交持续低迷，2018年12月该股一再零成交，沦为“僵尸股”。

此外基石制度有一个延时炸弹叫解禁期。为防止上市抛售，基石禁售期通常为6个月，这段时间基石投资者不能卖出持股，减少股价剧烈波动的风险。

但解禁期过后基石投资者可抛售持有股份，致股价急剧下搓，基本面难以修复，引发市场恐慌，股价一跌不可收拾。此前用户庞大却连年亏损的美图公司面对众多非议挂牌上市，但在2016年6月基石解禁日当天早盘美图暴跌，当天三笔大额协议金额约8.6亿港元，占当天成交量约50%，这无疑是基石投资者和股东的抛售。

故基石投资者制度具有两面性，投资者不宜过分依赖基石投资者选择新股。更加理性的做法是关注企业基本面，判断基石投资者的认购比例是否合理，并综合配售结果做出判断，另外还要留意禁售期风险。