比亚迪电子：三季度净利润强势反弹，逆势大涨12%

行情来源：华盛证券

第三季度净利润4.5亿，逆势大涨超12%

比亚迪电子昨日晚间发布了截至2019年9月30日止9个月业绩报告，期内营业额为383.99亿元人民币，同比增长30.19%；毛利为26.12亿元，同比减少19.09%；母公司权益拥有人应占溢利为10.26亿元，每股盈利0.46元，同比减少43.04%。

资料来源：公司财报，华盛证券

虽然净利润大跌43%，但根据之前的中期业绩，比亚迪电子上半年净利润为5.75亿元人民币，由此可知公司第三季度公司净利润为4.5亿，反弹力度还是很大的。

资料来源：公司财报，华盛证券

深耕消费电子，手机PC业务行业领先

比亚迪电子2002年起作为比亚迪股份有限公司的下属部门开始运营，初期主要业务为功能型手机外壳、键盘及模组的设计和制造。公司于2007年分拆在香港联交所独立上市，历经十余年的发展，公司目前的主营业务覆盖手机、PC、新兴智能产品以及汽车智能系统。

资料来源：中信证券研究部，华盛证券

从营收结构来看，根据2018年年报数据，手机PC业务为主要的营收来源，占比达87%，包括手机机壳、中框等零部件的设计和制造，以及手机PC的组装代工，下游客户包括华为、三星、小米、苹果、联想和华硕等。新兴智能产品营收占比10%，主要为智能电子产品如扫地机器人、游戏显卡等设计与制造。汽车智能系统占比约3%，主要运用于母公司比亚迪的新能源汽车，同时也在拓展新的客户。

短期业绩承压，来年将有改善

上半年国内智能手机行业增速放缓，加上中美贸易冲突，比亚迪电子的国内大客户（包括华为、小米、OPPO、vivo等）销量承压，来自国内大客户的收入骤降，而前期投入的产品线以及人力成本过高，造成利润下滑。

中美贸易冲突的影响预计将在第四季度逐步消化，但由于代工毛利率本来就低，加之行业竞争加剧导致毛利率继续下行，公司短期内利润端料将承压。不过随着2020年5G换机周期到来，预计全球智能手机出货量将重回增长，公司产能利润率有望提升，预计营收和利润也将会有显著改善。

承接5G基站代工，毛利增量可达千万量级

之前，国内的基站代工业务主要由富士康和伟创力承接，但随着比亚迪电子与国内大客户持续深入的战略合作，加上伟创力的退出，目前比亚迪电子已经承接了部分5G基站的代工以及零部件业务。

资料来源：中信证券研究部，华盛证券

目前国内5G基站单价约为20万元，公司承接基站业务，预计每个5G基站价值量为1万元。据中信证券估算，2020年基站业务将为比亚迪电子带来近10亿的收入增量，参考富士康基站代工的毛利率，2020年的毛利增量可达千万量级。

结语

从去年下半年至今，比亚迪电子业绩下滑主要是因为手机行业负增长、竞争加剧以及贸易摩擦影响。今年下半年开始国内智能手机出货量逐步恢复，竞争格局也有所好转，加上2020年5G换机潮的到来以及部分5G基站代工的承接，盈利水平有望显著改善。

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