衍生品入门04：谁决定窝轮和牛熊证的价格?

以小博大，揭秘金融大鳄的制胜法宝。

大家好，我是Cynthia。

股民小王最近又遇到了一个问题….我买了一个认购窝轮，怎么正股在涨，它却死活不跟涨呢？！

其实，影响窝轮价格涨跌的因素有很多，所以除了看正股价格的变动，我们还要综合考虑其他因素的作用哦~ 这一期，就随我一起来揭秘一下，窝轮牛熊证报价上天入地的背后，到底是哪些因素在作祟吧。

  影响窝轮价格的因素  

窝轮的价格是由两部分组成的，分别是时间值和内在值。

由于受到不同因素的影响，所以窝轮相对正股价格的变化是非线性的，呈现出曲线的走势。 

其中，窝轮的时间值，我们在上一期说过。窝轮距离到期日越远，越有可能达到行使价，因此它的时间值越高。而正式到期的时候，时间值就归零了。 

而内在价值是相关资产现价跟窝轮行使价的差别 。以腾讯的一个认购窝轮作为例子，如果这只窝轮的行使价是340元，那么当腾讯的股价大于340港元时，这只窝轮就拥有了内在价值，我们把它称为价内轮。而当腾讯的股价小于340港元时，这只窝轮就像一张空头支票，是没有内在价值的，我们把它称为价外轮。如果腾讯的股价刚刚好等于340港元，那我们会说这是一只在价内价外边缘试探的贴价轮。有没有内在价值，全在一线之间。

也可以这样理解，行使价是你的目标价，所以不管你是看多还是看空，如果到期时结果不及你的预期，那这只窝轮就不值钱了。而一旦达到并超过你的预期，你的窝轮就开始翻身农奴把歌唱，越是超出预期，越值钱。

说到这里，让我们结合时间值理清一下思路，如果你买了一只价外的窝轮，还有6个月到期。那么虽然目前这个窝轮没有内在价值，但是拥有时间价值，还有翻身的可能。但是如果6个月以后，它依然是一只价外窝轮，很不幸，这只窝轮既没有了时间价值，也没有内在价值，你买它的钱就一去不复返啦。

说完了时间值和内在值，上一期我们也说过，引伸波幅对窝轮价格也有很大的影响。引伸波幅代表市场预期正股股价未来的波动性，引伸波幅越高，窝轮定价往往也越高。因为不管是认购还是认沽，对于一只价外窝轮，波动率越大越有可能让它飞上枝头，变成一只拥有内在价值的价内轮，因此引伸波幅对窝轮来说，是有好处的。

最后呢，除了主要的内在价值，时间值以及引伸波幅以外，认股证还受到一些其他因素的影响，比如预计股息、利率、相关资产流通量、街货量还有发行商的对冲成本等等因素。 

一般，当预计股息上升的时候，认购证价格下跌，认沽证价格上涨。而当利率上升的时候，认购证价格上涨，认沽证价格下跌。

 影响牛熊证价格的因素  

还是那句话，牛熊证的价格变动，比窝轮简单粗暴，不需要考虑时间值和引伸波幅，它相对正股价格的变化几乎是线性的。

但牛熊证的价格也由两部分组成，一部分是内在价值，另一个部分是财务费用。 

财务费用是发行商向投资者所收取的借贷成本，每一个发行商的计算方式有所不同，简而言之，时间越长的牛熊证，它的财务费用相对来讲也就越高。

而说到内在价值，观察牛熊证的行使价，细心的同学们会发现，牛熊证全部都是具有内在价值的价内证。

但是别高兴的太早，别忘了牛熊证有收回机制，只要正股触及它的收回价，牛熊证就会被立即强制收回。所以从牛证价格图可以看到，当正股价格在收回价的左边，也就是其股价低于牛证收回价的时候，牛证是没有价格的。因此，越是接近被收回的牛熊证，价格越便宜，实际杠杆也越大。

因此，对牛熊证价格影响最大最直接的，当然是相关资产的价格。当相关资产价格上升的时候，牛证的价格会成倍上涨，熊证的价格相应的则会成倍下跌，而当它一发不可收拾，跑到了收回价，那牛熊证就凉凉了。

除了相关资产，预计股息和利率对牛熊证价格也有一定影响，当预期股息上升，牛证价格下跌，熊证价格上涨；而利率上升时，牛证价格上升，熊证价格下跌。

另外，牛熊证的价格还受到相关资产的流通量、街货量、发行商的对冲成本， 以及收回的几率多方面因素综合作用。

听着这些名词，是不是要晕了？别慌，最重要的还是看相关资产的价格和到收回价的距离，尤其是对于超短线交易的投资者，其他因素影响非常有限。

 回顾  

1.     窝轮的价格由时间值和内在值组成，主要的影响因素是相关资产的价格和窝轮的到期日、行使价、引伸波幅等
2.    牛熊证的价格由内在值和财务费用组成，主要的影响因素则是相关资产的价格和到收回价的距离。
 

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最后要啰嗦一句，衍生品风险巨大，请合理评估自身风险承受能力。本门课程仅为知识普及，不构成任何投资建议。

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