降息冲击下，巴菲特重仓的美银会与众不同？

本周包括花旗、富国在内的各大银行即将发布Q3季报，巴菲特钟爱的美国银行(BAC)将于周三盘前发布报告，当前复杂多变的市场环境下，Q3对公司而言将是极具挑战性的一个季度。

行情来源：华盛证券

仅次于苹果的第二大持仓

美银为巴菲特旗下伯克希尔投资组合中的第二大持仓标的，仅次于苹果，市值约270亿美元。2017年第三季度，美银占其投资组合的9.68个百分点，之后比例增加了2.71个百分点。近年来，美银的前几大机构投资者还包括巨头先锋集团（Vanguard Group）及贝莱德集团(BlackRock)。

资料来源：Wind，华盛证券

利息收入占比逐渐提升，盈利增速放缓

从收入结构来看，两大业务中利息收入占比近来年有较大提升；利息收入主要包括贷款及租赁收入、债券之所得款项，对利率相对敏感，近两年有低两位数的增速；非利息收入主要来源于投资与经纪服务、交易账户利润、信用卡收入、银行服务收入以及投行收入，受市场及股市影响较大，整体业绩波动加大，且最近期的半年报多个分项业务转为负增长。

资料来源：公司财报，华盛证券

从盈利角度，成本提升需要匹配收入增速才能取得好成绩，受宏观市场影响，近5年来公司营业利润增速从两位数跌至19年半年报的低点(4.94%)， 19年净利润预计将首次出现自15年以来的负增长，19年中报扣非归母净利润同比增长6.8%，相比之下18年全年同比增速高达54.38%。 

资料来源：Wind，华盛证券

往期业绩：上季喜忧参半

美银19年第二季度营收增长2%至230.8亿美元，但逊于分析师预期的232亿美元。不过，得益于消费业务的增长抵消了市场收入和华尔街业务的疲软表现，归属于普通股股东的净利润增长10%至71.1亿美元，合每股74美分，经调整每股收益75美分，超过分析师预期的71美分。另外，季度净息差逆势上升3个基点，达到2.44%。

季度要点及机构观点

银行利润在很大程度上取决于净利息收入，即银行收取的长期贷款利率与其支付的短期借款利率之差。因担忧宏观经济，花旗、富国和摩根大通的高管上月均下调了对全年净利息收入的预测。美联储已在7月和9月降息，市场更期待进一步降息，可以关注高管对十月潜在降息及净息差的前景期望。

另一方面 ，利率走低利于借款人进行抵押贷款，抵押贷款活动有望保持强劲，业务层面可关注公司有关业务的增长情况。从宏观角度，美国经济增长放缓正在损害债务偿还，对消费及贷款的影响值得后续评估。

Refinitiv分析师汇总的数据显示，预计美银第三季度收益下降1.2%，而收入则增长0.9%。就评级与目标价而言，在28位跟踪美银的分析师中，54%给出了“买入”或“强烈买入”的建议。根据机构数据，46%的受访者建议“持有”，无“卖出”或“强烈卖出”建议。根据分析师的平均目标价，该股可能有17.9%的上涨空间。

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