衍生品入门03：窝轮和牛熊证，有什么区别？

以小博大，揭秘金融大鳄的制胜法宝。

大家好，我是Cynthia。

股民小王最近遇到了一个难题….

他觉得腾讯发完财报会涨，想要提前部署搏一把。但是苦于现金不够，所以想到了窝轮和牛熊证。但问题是，究竟买认购窝轮好，还是牛证好呢？都是加杠杆，这俩有啥不一样？

其实呀，这俩还真的很不一样，所以适合的场景也各有不同。如果你也有这种困惑，那就跟我一起来了解下吧。

 1. 首先，基本条款大不同  

窝轮和牛熊证的本质，还是一份合约。是合约就会有条款，而条款的重要性，你懂的~这里，我们简单了解一下它们的部分重要条款。

作为好兄弟，窝轮和牛熊证有很多共同的条款。包括发行人、相关资产、换股比率、实际杠杆、行使价和到期日等。但他们也有自己特有的条款，比如窝轮有个引伸波幅，而牛熊证，有一个收回价。 

别着急，先来看看那些共同条款，到底是什么意思。

1.    发行人是发行该只轮证的投行

2.    相关资产就是这只轮证追踪的资产，一般是指数、ETF和部分重要个股。

3.    换股比率代表着多少股轮证可以相当于一股正股。比如腾讯的某个购，换股比率是100，意思就是你买一手窝轮，也就是10000股，就有了在到期日，以规定的行使价买入100股腾讯股票的权利。

4.    而这个行使价，也可以理解为目标价，如果这个认购窝轮，规定的行使价是370港币，那你就能在到期时，以370港币的价格买入腾讯。如果到时腾讯股价涨到400港币，那你就能赚到每股30港币的差价啦！

但如果很不幸，腾讯股价跌到了370港币以下，那么聪明的你，一定不会再跳坑行权了，毕竟，谁会愿意付出比市价还高的成本去买股票呢。所以，这个窝轮也就一文不值了。

所以，只有当一只窝轮到期时，正股的价格达到或超出它的行使价时，这个窝轮才会有价值哦。

5.    最后一个，实际杠杆，这个很好理解。它代表着随正股涨跌的倍数。比如5倍实际杠杆的一个认购窝轮，正股涨1%，它可能会涨5%。

以上这几个，就是窝轮和牛熊证比较重要的共同条款。

敲黑板，接下来要说的几个特有条款，就是今天的重中之重啦！

其中，刚刚说到的到期日，和引伸波幅，主要影响窝轮的价格变化。而牛熊证的价格，则主要取决于它到收回价的距离。让我们展开来说一说。

首先，对于窝轮

窝轮具有时间价值，到期日越远，窝轮的价值越高，越近就越低，这就跟食品的保质期一样，越新鲜的越受欢迎。因为时间越长，相关资产越有可能达到目标价~

而引伸波幅衡量的，是对后市股价波动率的预期，引伸波幅越高，则窝轮定价也越高。同样的道理，因为波动越大，也越有可能使相关资产达到目标价。

再来看看牛熊证

牛熊证跟窝轮不同，它不受时间价值和引伸波幅的影响，重点关注收回价就可以了。

因为牛熊证有强制收回机制，当正股的价格跌穿或是升破收回价时，牛熊证的交易将立即停止，原有的到期日也就失效了。而被收回意味着我们可能损失所有投入的金额。因此，距离收回价越近，牛熊证的价格就越便宜，甚至才1分多港币1股，它的实际杠杆也就越高。

就是因为牛熊证这个简单粗暴的定价逻辑，所以它相对正股的价格变化比窝轮更趋向于线性。

 2. 什么时候适合买窝轮，什么时候适合买牛熊证？ 

这里，我们大概总结出两点规则以供参考，但实际执行还要视个人的交易风格而定。

（1）  预期波动变大买窝轮，预期波动变小买牛熊

因为，趁市场波动性提高前部署窝轮，如果押中方向，不仅可以赚到正股的升幅，还可能赚到引伸波幅上升带来的利好效应。而市况波动已经很大而预期会下降时，相对价格高昂的窝轮，则更适合部署牛熊证。毕竟波动率下降对牛熊证影响不大，不过如果当下市况波动太大，就需要注意牛熊证的收回风险。

（2）隔夜买窝轮，单日买牛熊

俗话说，夜长梦多，谁知道大半夜美股会不会搞出什么大动静，影响第二天港股的开盘行情呢。所以容易被收回的牛熊证，就更适合做单日行情，当天买入当天卖出，落袋为安。

如果非要博隔夜行情，相对来说，不会被收回的窝轮，风险要小一些。但窝轮虽好，也别长持哦，别忘了它会有时间价值的损耗。

 3. 回顾  

好了，第一期到这里就结束了，一起来回顾下本节课的重点。

1.    窝轮和牛熊证的基本条款不同。其中，窝轮的价格主要受到期日和引伸波幅影响，而牛熊证的价格，则主要取决于它到收回价的距离。

2.    我们大概了解了窝轮和牛熊证分别适合的场景。

了解了窝轮和牛熊证的不同之处，可能大家还是不太能明白他们各自的具体定价原理。别慌，下一期，我们就重点来分解一下，窝轮和牛熊证的价格变动，分别是如何被影响的。
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最后要啰嗦一句，衍生品风险巨大，请合理评估自身风险承受能力。本门课程仅为知识普及，不构成任何投资建议。

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