美光：股价反弹近50%，是时候告别盈利困境？

作者/华盛学院林海

美光是全球领先的存储半导体制造公司之一，主要产品包括 DRAM 芯片、NAND 闪存芯片，应用于计算机、移动设备、嵌入设备等。因存储半导体制造行业具有明显的周期性，透过美光的业绩，关注半导体的投资者可了解目前行业周期及景气度状况。

行情来源：华盛证券

往期业绩：收入净利双降，但好于预期

对比2018财年前三季，可以看出营收连续两季同比下滑，且下滑速度提升；调整后的净利润在Q1实现同比增长（35.08亿vs 29.94亿）后，最近两季出现大幅下滑，分别同比下滑约44%及69.3%，整体而言，目前行业景气度正在下降，销售下滑及消费端产品降价带来收入利润的双降。

资料来源：wind，华盛证券

最近期的19财年Q3财报，季度营收为47.88亿美元，超出分析师46.7亿美元的预期，季度净利润为8.40亿美元，同比大降78%。调整后净利润为11.98亿美元，调整后每股收益为1.05美元，超出分析师0.79美元的预期。因业绩超预期，财报发布后股价大涨13.34%，至今反弹幅度约50%。

本期财报看点

上季公司财报会上，公司预计第四财季收入为43-47亿美元，调整后每股收益为38-52美分，分析师一致预期较为乐观，45.8亿美元的收入及0.51美元的每股收益。

收入端，一方面需关注行业库存情况，目前华尔街对下半年股价反弹得益于市场预期芯片行业的高库存情况有望在今年下半年恢复到正常水平。另一方面，公司6月称公司恢复了对华为的部分供应，华为销售额约占美光年收入的13%，恢复供货后可以看看真实的行业景气度。

从盈利端，市场关于周期的讨论很多，华尔街在芯片走出困境的时机仍存在重大的分化，DRAM及NAND芯片前期大降价，带来了盈利大幅下滑，因供需关系改善产品价格能否保持企稳或回升将是未来周期性上升的重要信号。

机构看法

Wind数据显示，两家机构给出中性评级，一致目标价44.33美元，已低于周一收盘价49.60美元（-10.62%），从年初至今机构对公司19财年的EPS预期逐步下滑，年中开始企稳，目前一致预期全年EPS为5.51美元，对应的归母净利润为63.25亿美元，同比下滑55%，计算可知 Q4净利润预期为5.73亿美元，上年同期则为26.78亿美元。

资料来源：Wind，华盛证券

不过，多家投行看好公司前景，瑞信分析师预计Q4公司为第一个盈利周期的底部，给予跑赢大盘评级，目标价90美元。Pitzer给出了收入46亿至48亿（高于公司指引43-47亿）、EPS 0.60至0.65美元的预期，远超市场一致预期，分析师表示因供给改善及盈利加强，公司未来一年半到两年的时间EPS有大幅提升空间。可以看出，机构对未来的业绩抱有较大的信心。

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