华盛海外基金：多事之七，而非多事之秋

引言：通常意义的七月是投资情绪回升、市场转暖、反弹行情可期的月份，但今年的秋天似乎来到更早一些，7月已开始感受秋天的萧瑟与凉意。

市场回顾：

回顾7月的全球核心市场指数，不难发现其整体表现均弱于6月，且中美市场的指数走势继续分化，美股（标普500、纳斯达克）持续创出历史新高。而A股、港股则于月初受到贸易摩擦缓和的利好冲高后大幅回落。

美联储于10号宣布加入全球降息行列，首次降息的幅度为25个基点。看似的预测性对冲并未真正降低美股高位运行的风险，美国短期国债和中长期国债利率的倒挂，更多折射的是投资者对美国远期经济下滑的担忧，而最近美国国内略带疲软的经济数据似乎加以佐证，并且由川普引导的税改利好边际效应逐步减弱。

7月中旬发布的国内一系列宏观经济数据继续低于预期，GDP继续走弱（6.2%），而看似强劲的消费指数在拆分结构、考虑汽车行业由换标引起一次性影响，真实情况不容乐观。货币发行数据所显示的既不宽松、也未收紧的状态折射了当前政策调控的难度。到底是加入全球降息行列，还是在严控房地产风险条件下继续稳健去杠杆？决策则自然有其大智慧。无论是克强总理决心落实的降低实际利率，还是月末政治局会议提出的“六稳”，政策效应的权重正在增加。

7月港股的走势除了受制于贸易等经济数据的下滑、持续的游行也为行情走势蒙生困境，事件的每一次发酵都为资本市场带来额外冲击。在疲弱的二季度，损害了港股市场的投资者信心，加剧了6月份的恒指下跌。

截止到7月底，我们没有看到缓和的迹象，本港地产和零售行业受影响明显，7月最后几个交易日，香港本地地产开发商、以香港物业租金为主的REITs、香港本地零售股均录得大幅下跌。值得注意的是，前期在中美贸易摩擦中，上述行业是恒指的稳定器，属于大型基金的避风港，令其估值处于相对高位。

而7月唯一的例外在于国内创业板，走强的原因源于：1. 科创版推出前的抢筹博弈效应； 2.日韩贸易战引发的半导体行情； 3.中报炒作逻辑。而科创板本身开板后的走势也令市场振奋不已，过去的大河无水，小河干涸的逻辑，在资本市场再次逆袭，政策的呵护、筹码的轻盈及市值规模的上限很快将情绪推升高潮，但估值的引力脱离效应已无法使得基本面选手入场，科创板的回调是可预期的大概率事件。

基金观点：不确定性中的确定性策略

我们的基金配置偏向于防御，重点配置在确定性较高的国内保险业、医药龙头、国内消费龙头、5G通讯行业、云计算行业及估值吸引稳健的国内地产与物业管理行业。7月份由于存在美联储降息预期，基金并未大范围部署空头仓位，以精选多头仓位应对市场波动。在7月份恒指下跌2.68%的情况下，基金仍录得正收益2.25%。而美联储降息不应成为看多股市的依据，我们将根据时机适当增加债券的持仓。

我们对下半年的国内（A股、港股）整体市场谨慎乐观，原因是美联储的降息预期和中国的进一步结构宽松，特别是中国调降增值税和个人所得税，将最终体现在消费板块的盈利复苏、业绩增长。我们的策略仍以稳健为主，精选行业和个股，仍聚焦在确定性高的内需股行业和高成长行业。

以上观点来源于华盛证券资管部，所提及的基金产品为境外发售的华盛多策略海外基金，投资标的为A股、境外美股、港股；公司债、国债、可转债及期权衍生工具。

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