港股早一周 | 蓝筹股弱势，恒指或将再试低位

上周市况：多国债市收益曲线倒挂，全球经济陷入衰退担忧

美国国债息率全面下挫，10年期息率低见1.5708厘，而2年期息率更跌至1.5872厘。两者孳息率出现倒挂的情况，为自2005年12月以来首次出现。而该指标是近50年来，最有效显示经济衰退的指标，投资者忧虑全球经济已开始踏入衰退。

上周全球多国债券市场，齐出现3个月息率跟10年期息率，孳息率曲线倒挂的情况。当中以美国、日本及德国最为明显。由于三国皆为全球最重要的工业大国，同时出现孳息曲线倒挂这等情况，是全球金融市场上未曾出现过。这意味著环球经济衰退的问题，巳渐见明显。如情况再恶化，将会是经济增长出现大幅倒退的时候。而近期大幅减息后的新西兰，孳息曲线未能止跌回升，下滑速度比减息前还要快。已逐步反映出，减息已不能避免衰退或挽救经济。

人民银行公布7月份金融数据，广义货币供应量 M2 按年上升8.1%，略差过预期8.4%及6月份8.5%。新增人民币贷款1.06万亿元，同低于预期1.25亿元及6月份1.66万亿元。而社会融资规模增量为1.01万亿元，比6月份2.26亿元减少5成半，更远低于预期1.62万亿元。数据反映经济下行风险压力持续，加上人民币贬值问题。短期内可降准或减息机会不大。但可以借助中期借贷便利 MLF 或定向中期借贷便利 TMLF 调整。

内地统计局公布7月份工业增加值上升4.8%，远少过预期升5.8%，更创自2002年2月以来，近17年半的低位。由1月至7月内的全国固定资产投资总额34.8万元人民币，比上增长5.7%，稍低于预期5.8%。同期房地产投资增加10.6%，比上10.3%回落0.3个百分点。其中住宅投资金额5.34万亿元人民币，增长15.1%，比上下滑0.7个百分点，占整体房地产投资7成3。7月份社会消费品零售3.3万亿元人民币，仅上升7.6%，差过预期8.6%，创自4月份以来的低位，比6月份减少2.2%。

整体数据皆差于预期，也反映出经济下行风险日见险峻。要继续造好改革，以稳定増长，再促进可持续发展。中证监为加大开放金融市场，推出多项宽松融资融券措施。首先取消融资担保比例的130%限制。清晰地指明，除现金、股票及债券外，仍然可以容许证券公司认可的其他证券资产作为附加担保。同时将现有可融证券由950支增加至1,600支。政策主要的目的在提升A股市场之流动性。

重磅蓝筹（700）腾讯公布第二季度业绩，纯利235亿元人民币，按年上升19%，接近投行估计的上限。期内收入为888亿元人民币，同增长21%，但低于预期934亿元人民币。整体业绩仅符预期，未见惊喜，拖累股价急跌至325.80元，创出月内低位。港股（12日）跟随A股市场造好而反弹，曾重上26000关口，高见26066。

由于市况持续波动，香港ETF或互惠基金有超过35亿元资金淨流出，为连续14个星期撤走资金，累计金额高达184.4亿元。但北水流入则见汹涌，上星期再流入资金114亿元，连续第13周净流入，累计更超过871.5亿元。近日市况的不稳定，令到投资者也见担心。因此，需要有重大利好消息支持而企稳在26000以上，始可以再言升势，否则再续寻底吧。环球经济增长放缓至转差，内地公布金融数据再差于预期，港股实难独善其身而逆市造好，唯有跟随向下。（15日）受累美股重挫而跌穿25000关口，低见24899，创出年内低位。也估计要再试低位。近日连反弹也欠缺动力，试问如何抽升。増持现金在手，等待机会吧。

本周焦点：（884）旭辉控股集团

行情来源：华盛证券

集团主要业务是在国内从事房地产开发及投资。重点在内地一、二及三线城市开发，建设高质素，而又满足用家要求的自家用房地产物业。在开发项目中，包括有住宅、商业办公室和综合大楼等不同种类的物业。未来的目标，主要在继续保持快速增长，并主力发展打造成为全国领先的房地产品牌。

截至2019年6月30日止之6个月业绩为收入上升8.92%至200.63亿元人民币，纯利31.94亿元人民币，微跌6.6%。2018年12月31日止之全年业绩为营业额423.68亿元人民币，增长33.1%，股东应佔盈利54.09亿元人民币，上升12%。期内整体毛利率小跌2.1个百分点至25%。年内中央政府明确以「房子是用来住，不是用来炒的」作为调控房地产政策的主调。造成地方政府对购买房屋、按掲贷款、物业预售及首次转售等设下严紧措施。在一、二线或炽热的城市之调控限制更紧。在中小型地产发展商而言，略感经营困难。因此，集团在15个城市中收购多个项目，总代价超过411亿元人民币。分别位于长三角、环渤海地区、华南地区及中西部。

集团继续依靠多个低成本的境外融资渠道，及资本市场长久以来的认可。加强融资能力和财务实力，以应对强大的竞争优势。多个已完成的融资项目，定可满足土储可扩充的要求。可于现价4.60元附近买入，中长线可见6.50元，跌穿3.90元止跌。

后市展望：关键蓝筹股弱势，短线投资宜见好就收

德国公布年内第二季国内生产总值 GDP 负0.1%，为近4季以来第二次录得负增长，远差过首季增长0.4%。由于德国以贸易进出口为主，更是欧元区内最大经济体，数据令人担心。联储局前主席格兰斯班表示，美国国债息率步入负利率时代，是没有问题，亦是无法可阻止，更是未来的大趋势。目前德国、瑞士、荷兰及日本等，都有1个月至30年期的长短期国债。目前，在全世界的金融市场上，合共持有超过15万亿美元的负利息政府债券。也正正反映出投资者为求安全，也愿意支付利息，而停泊在安全的地方。如果美国国债息率真的出现负利率，环球经济确定大衰退及现大型通缩。

美股标普内的成份股，大部分在公布第二季度业绩后之表现皆接近预期，但仍见优胜。有个别强势企业，盈利表现也是轻微増长，情况稍见转弱，特别是科网板块。市场在年初，估计第四季内盈利增长是9.5%，但到目前为止，已下调至仅1.7%，明显地收缩。因此，有投资者已逐步沽出科技股，而转而投资势头稍好一点的公用股和消费品股票等。寄望在高风险的环境下，可以收取合理的回报。

人民银行(15日)在公开市进行4,000亿元人民币中期借贷便利 MLF 操作，因为今天有3,830亿元人民币的 MLF 到期。同时再进行300亿元人民币逆回购操作，合共在市场上淨投放470亿元人民币。目的在维持银行流动性的充裕。MLF 息率3.3%，逆回购操作息率2.55%，跟上次持平，并没有跟随外围而下调息率。内地结算所日前公布7月份债券托管数量，由境外投资管理公司在结算内所托管之债券比6月份增加534亿元人民币至接近1.7万亿元人民币。更连续8个月增持中国债券。到现时为止，合共持有超过两万亿元债券。

外资机构的增持，更有利于提升债券市场之认受性，更可以多方面推动发展，为双方寻找更有深度的回报。唯要留意资本流动及风险管理的问题。内地昨日公布多项经济数据皆差不多于预期，连消费零售也见疲弱。而失业率也见微升。反映经济正面对风险的挑战。但相信失业率上升仅是8月暑假，毕业生所影响。目前，唯有期待中央政府再推出更多、更新及更优化的政策支持。

目前香港经济也跟随陷入困境，更担心下行风险压力增加，港府为纾解民困，推出一系列措施，当中包括减税、增加临时福利及资助中、小企业等。寄望可以刺激消费，共渡难关。（5）汇丰银行自上星期一（5日）公布中期业绩后，相继有多名高层辞职，拖累股价连跌多日。再有投资者看淡前景，造就沽空比率高达4成。汇丰股价连日遭受重挫，是日低见55.80元，创出52周新低之外，更是近两年低位。似见超值，但也仅是小量买盘支持，相信会再续寻底。

近日多支大型蓝筹公布中期业绩，交出的成绩表虽未见突出，总算是合理和可以接受的。但各股票皆先后回落，更有个别创出月内低位或52周低位。恒指周五高见25798，似想冲破26000关口。但相信会十分困难。是日港股反弹倒升，由地产股造好带动，跟随零售及消费板块再跟升。主要原因为恒指见年内低位，有投资者沽空平仓、见超卖试反弹、或个别回购等支持。但也相信短期内实无重大利好消息可支持股市向上。继续如前文所说，趁高沽货套现或短线投资就是。因为可以再试低位。

作者简介

Louis：华盛资本证券资深股票、期货及资产管理持牌人，证监会注册负责人员；从事证券、期货及资产管理行业超过30年，于香港经济通撰文15年；曾为多家企业设立管理基金和退休基金，投资回报率约12%。

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