舜宇光学：镜头虽小，能赚大钱

作者/华盛学院阿狸

行情来源：华盛证券

舜宇光学科技是一家从事光学相关产品的开发、制造和销售的企业，主要产品包括各种镜头、手机相机模组和显微镜、测量仪器等光学仪器。

上半年净利润增长超两成

公司于8月13日晚发布了中期业绩，公司总营收155.75亿元人民币，同比增长约30%。收入增长主要是因为手机镜头及车载镜头业务发展良好，以及手机摄像模组出货量较去年同期大幅提升。

净利润14.32亿元，同比增长20.4%超过市场预期的13.7亿；每股盈利1.3元。业绩公布次日，公司股价开盘大涨超10%，盘中创三个月新高，尾盘略有回落，收涨8.74%，报93.75港元。

公司十分关注对新规格产品的研发及技术创新，上半年研发费用达8.27亿元，较去年同期增长51.8%，主要用于原有产品的升级以及新兴业务相关产品的研发。公司上半年共获得305项新专利，目前已拥有1263项已授权专利，此外，还有2080项专利正在申请当中。

产品出货量增长迅速

2019 年上半年公司手机镜头及手机摄像模组的出货量分别同比增长37.8%和 20.7%，主要是由于公司市场份额的提升。车载镜头出货量同比上升 24.8%，主要是由于车载摄像领域的快速发展。

但6 月手机镜头出货量的同比增长率相比于前5个月有所下降，主要是由于去年 6 月相对较高的出货量基数。随着下半年安卓阵营多款新机发布，产品出货量预计将会继续增长。

资料来源：公司公告，中信证券，华盛证券

毛利率承压，下半年有望实现反弹

2019年上半年，公司毛利润为28.64亿元，较去年同期上升23.4%。毛利率为18.4%，较去年同期下降约1个百分点。毛利率的下降主要是由于手机摄像模组的该产品毛利率下降，由去年同期约9.4%下降至约5.9%。

上半年智能手机市场推出多款高规格手机摄像模组，在量产早期阶段，该类新产品的良率和生产效率尚在进一步提高过程中。生产线优化预期将于 2019 年下半年完成，新工厂的产能利用率会持续改善，这将有助于毛利率的复苏。

将受益于手机镜头规格升级

搭载三摄甚至四摄已经成为新款旗舰智能手机的标配。虽然目前而言，部分智能手机生产商可能选择使用一个双摄模组和一个单摄模组来代替三摄模组，但从长期来看，出于技术及成本方面的考虑，智能手机生产商必将选择从专业光学模组生产商采购三摄模组。

除有更多镜头以外，手机摄像头还在向大光圈、超广角、微距拍摄和光学变焦等功能升级，为光学产品生产商提供了广阔的市场空间。

结语

随着智能手机的光学规格升级，车载成像领域快速增长，加上舜宇光学在光学及光电产品市场的龙头地位，下半年的增长是值得期待的。招商证券等多家券商也纷纷给予“买入”评级，投资者可以关注。

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