恒大业绩预警，偿债压力增大

去年的利润王，今年中报暴雷！

8月9日晚，中国恒大发布盈利预警公告，预计2019年上半年净利润同比下滑49%至270亿元。同日，恒大健康也发布盈利预警公告，上半年录得约20亿元亏损。

2018年上半年，恒大净利润530亿，同比增长129%，2019年上半年，净利润同比下滑49%。

净利润从翻倍增长变成了腰斩。

恒大业绩暴雷的原因：一是公告所说的结算问题；二是，公司去年的收入过度释放，此前我们的研报预警过这个问题，预收款同比大减；三是，楼市调控来真的了，房企业绩增长幅度在一两年内都会降下来。

1、恒大业绩暴雷，有先兆！

恒大这次业绩暴雷，小股在恒大2018年报解读中，提前预判，《恒大靓丽业绩背后，债务风险增大》。

2018年，恒大合约销售额5513亿，同比增长10.1%。但是，预收款却不增反降，2018年，恒大的预收客户垫款+合约负债是1858亿，比2017年，减少820亿！

2018年，恒大在过度释放业绩。

预收款的大幅降低，这为恒大2019年业绩带来巨大压力！

再来对比一下恒大碧桂园万科三家的合约销售额和预收款情况。

恒大碧桂园万科三家的合约销售额在一个水平，但是，预收款这块，恒大掉队了。恒大的预收款只有碧桂园、万科的三分之一。

2、恒大合约销售额出现下滑！

2015年到2017年，恒大的合约销售额分别为2013亿元、3734亿元、5010亿元，3年间的复合增长率为58%；同期，全国商品房销售金额平均复合增速为24%，恒大远高于行业平均水平。2018年的合约销售金额5513亿，增长率只有10.1%。

2019年上半年，恒大的合约销售额进一步下滑，同比下降7.33%。由2018年上半年的3041亿，下降到2019年上半年的2818亿；于此同时，2019年上半年，恒大销售面积下降近10%。

2019年上半年，全国商品房销售面积75786万平方米，同比下降1.8%；商品房销售额70698亿元，增长5.6%。恒大的销售情况跑输行业平均增速！

按照目前的楼市状况，恒大下半年的销售情况，也会很难起色，不加速下滑就不错了！

地产行业，由于预售期房，收入确认需要一年半左右！

保守估计，恒大2019年全年业绩大概率下滑，2020年的业绩也面临巨大压力。

按照这种态势，许家印的首富位置不一定能保住！

3、偿债压力增大!

2018年末，恒大总资产1.88万亿，负债为1.57万亿，负债率83.51%！

如果剔除掉此前的1300亿战略融资，恒大的资产负债率高达89.71%！恒大的这笔战略融资，有对赌条件，有点类似可转债！

2018年末，恒大货币资金（现金+受限制现金）2041亿，同比减少836亿，下降幅度29.50%！

但是，2018年末，恒大12个月内应还的借款高达3182亿，超出货币资金1141亿，于此同时，恒大一年的利息支出在580亿左右！

恒大的短期偿债压力增大！

业绩下滑，不仅将进一步加大偿债压力，也对融资成本有影响。

恒大2018年融资成本高达8.18%，不仅仅远远高于碧桂园的6.1%、万科的6%左右成本，也高于绝大部分排名前二十的房企，目前来看，只有泰禾的8.52%比恒大高。

恒大在资本市场中的信用，远远跟不上它在房企中的排名

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