网易：电商别致路线，游戏扬帆出海

作者/华盛学院林海

周三美股收盘后，网易公司(NTES)公布了2019年Q2财报，季度业绩保持稳健增长，净利润同比增长45.8%至30.71亿元人民币，盘后股价涨近1%。

行情来源：华盛证券

财报概览：主营业务稳健增长

得益于核心业务的持续投入，季度净收入为人民币187.69亿元（约合27.34亿美元），按人民币计算同比增长15.3%，按美元计算同比增长9.4%；净利润为人民币30.71亿元（约合4.47亿美元），按美元计算同比增长17%，按照人民币计算同比增长45.8%，环比增长28.9%；基于Non-GAAP会计准则，归属净利润为36.5亿元，同比增长33.8%，环比增长20.8%。

业务分部方面，占比最大的线上游戏业务及电商业务保持稳健增长，同比增速13.6%及20.2%。创新及其他业务是本季度财报的一大亮点，净收入为15.1亿元人民币，同比增加23.2%，主要得益于云音乐、CC直播和有道在线教育等收入增加，以及更好的成本控制。四大分部中仅广告服务收入出现下滑，净收入5.8亿元同比下降8.3%，虽然占总收入比例较小，但为连续第二个季度业绩下滑。

整体看毛利同比增0.4%，运营利润同比增2.3%，毛利率43.3%及运营利率18.6%，分别同比减1.2%及增4.3%，反映出公司整体运营效率的提升。营业费用的同比下降主要是由于与在线游戏服务和电商业务相关的市场营销费用下降。

资料来源：公司财报，华盛证券

电商：考拉严选效率提升

电商同比增长20.2%，平稳向好，毛利率在大促季节也未受影响，仍然改善至10.9%，同比改善0.8%，环比改善0.7%，自18Q4的低谷开始回升，盈利能力的提升与公司的战略聚焦有关，考拉及严选的销量增加，同时采购与运营效率有所提升。考拉在供应链、仓储、物流和品牌等方面动作较多，比如考拉1号仓在浙江宁波开仓，为考拉全国规模最大、自动化程度最高的跨境智慧保税仓。严选继续维持前期策略，专注推回购率、好评及性价比优的优质产品，且向上继续推动供应链升级，帮助供应商提质降成本。

游戏出海业绩突出，加速海外扩张

Q2网易游戏净收入为114.3亿元，同比增加13.6%，环比微跌约4%，游戏营收占比超六成。游戏出海成为财报关键词，国内业务亮点并不多，全球化拓展为公司战略，电话会上丁磊强调与全球的游戏开发公司进行比较深度的合作（新成立加拿大蒙特利尔游戏工作室、投资了加拿大最大独立游戏工作室Behaviour Interactive，与漫威娱乐、宝可梦等世界知名IP开发商达成战略合作）。另外，强调游戏出海能否将日本的成功拓展至欧美市场。

具体来看，旗下《荒野行动》、《第五人格》等游戏表现突出，上半年按海外游戏用户支出排名，前5家中国游戏公司及产品中，网易以《荒野行动》位列第二。《荒野行动》在日本人气居高不下，5、6月多次登顶iOS畅销榜。《第五人格》于7月首次跻身日本iOS畅销榜前三，4至6月间两度进入日本AppStore畅销榜前五。此外，《明日之后》、《量子特攻》和《机动都市阿尔法》也陆续登陆日本和美国市场，受到玩家好评。

资料来源：公司财报，华盛证券

国内市场新品方面，公司近期推出一系列新手游，包括：《堡垒前线：破坏与创造》、《遇见逆水寒》、《光•遇》和新版《猫和老鼠》。接下来，网易游戏还将推出《梦幻西游三维版》、《轩辕剑龙舞云山》、《宝可梦大探险》和《花与剑》等手游作品。

资料来源：公司财报，华盛证券

电竞方面，2019全球电竞大会上，公司宣布计划投资超50亿，在上海青浦建设网易电竞生态园区，打造集内容、场景、孵化为一体的优质电竞生态资源聚合产业基地。

创新业务优势凸显，云音乐用户超800万

第三大业务—“创新及其他业务”的战略重要性有所提升，包含直播(CC直播:手游、端游、颜值及户外)、云音乐(用户超过800万)、线上教育(瞄准K12的有道)及其他云运营项目(网易邮箱、网易云阅读等)。该分部成为财报亮点，季度净收入同比增速(23.2%)最快，最关键的是毛利率转正为1.4%。

财报提到，作为明星业务的网易云音乐本季在用户增长和商业化上都取得“重要突破”，但并未给出具体运营数据。公司上线了全新社区版块“云村”，帮助用户更好地发现和分享音乐的同时，也给用户提供了全新音乐表达创作方式，为公司不断强化差异化竞争优势以及新业务模式的探索。

资料来源：公司财报，华盛证券

结语

公司的主营电商及游戏业务均看点不少，业绩稳中有进，尤其是游戏领域的大手笔全球化推进值得期待，实现从日本到欧美的迁移。包括网易云音乐及有道的创新及其他业务逐渐崭露头角，盈利状况改善较大。整体来看，公司季度业绩可圈可点，核心业务稳健，不过随着体量的提升，增速有整体下滑，净营收、游戏营收、电商营收增长均有不同程度放缓。

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