宏观精选：解读政治局与美联储会议及经济展望

资料来源：华盛证券，广发证券、兴业证券、泽平宏观、海通证券、申万宏源

【广发宏观郭磊】 穿过风雨——2019年中期宏观经济分析与展望

宏观面和资产定价的三种可能情形：

1.外部贸易条件继续变差，政策全力稳增长。宏观逻辑可概括为“经济退、政策进、风险可控”，类2018年四季度末-2019年初。权益市场可能会先反映风险，再反映逆周期，风险兑现后会偏系统性机会。利率可能在逆周期前段集中下行，逆周期中后段确认底部。

2.外部环境没有继续变化但保留不确定性，政策稳增长同时金融供给侧推进。宏观逻辑为“经济退、政策进、阶段性信用收缩”，类2018年三季度。对信用环境反作用于经济的担忧会一直存在，经济拐点这一“定价锚”的缺失对权益形成约束，但阶段性逆周期政策形成支撑，权益偏结构性机会。利率可能震荡中中枢下行，信用会有分化。

3.外部环境显著好转，经济韧性，逆周期微调风格。权益市场可能会先反映基本面修正和风险偏好抬升；之后取决于信用环境与逆周期间的阶段性更替。利率上下行空间都不明显，信用则会有分化。

【兴证宏观】美联储如期降息，市场失望未有新鸽派信息——7月美联储会议点评

1.联储本次行动符合市场一致预期：降息&提前结束缩表。

2.本次联储对于经济展望与上一次几乎没有变化。    

3.声明及鲍威尔事后的发言指向，未来的货币政策路径是开放的。

4.联储未放出进一步宽松的预期，使得市场大幅动荡。

任泽平：渡劫 不一样的宽松——解读730政治局会议精神

1.总体判断：充分估计下半年经济金融形势的严峻性，不一样的宽松。

2.政治局会议认为 “当前我国经济发展面临新的风险挑战，国内经济下行压力加大，必须增强忧患意识”。

3.政治局会议重提“六稳”，不提“去杠杆”，增加“流动性合理充裕”，但并非大水漫灌，而是导向制造业和新型基建。

4.稳就业是“六稳”之首，当前真实就业压力大。

5.培育中国经济新的增长点，政治局会议提出“多用改革办法扩大消费”、“稳定制造业投资”，强调老旧小区改造和新型基础设施建设。

6.政治局会议强调供给侧改革升级版和金融供给侧结构性改革，支持高端制造和民企融资。

7.政治局会议强调“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，落实房地产长效管理机制，不将房地产作为短期刺激经济的手段”。

8.政治局会议提出“加快重大战略实施步伐，提升城市群功能”，城市群都市圈建设有望加快。

9.政治局会议强调“科创板要坚守定位，落实好以信息披露为核心的注册制，提高上市公司质量”。

10.政治局会议强调“有效应对经贸摩擦，加大对外开放，加紧落实一系列重大开放举措”，构建高水平开放体制。

不搞地产刺激，改革释放潜力——政治局会议点评（海通宏观姜超、于博）

1.下行压力加大，应对更为积极

2.积极财政减税，流动性合理充裕。

3.不搞地产刺激，深挖内需潜力。

4.支持民营企业，金融改革供给。

5.稳增长有定力，不刺激强改革。

生产和新订单有所改善，7月PMI小幅回升——PMI数据点评-申万宏源宏观

1.生产指数回升、采购量改善，显示企业生产意愿有所回升。

2.新出口订单和新订单回升，预计国内商品内需改善或将进一步修复新订单指数。

3.大型企业信心回升，政策强调增加制造业、民营企业中长期融资。

4.非制造业商务活动指数继续位于较高景气区间。

5.7月制造业PMI回升，其中生产和新订单指数均有不同程度改善。外需方面，外部环境的潜在影响暂时有所弱化，下半年新出口订单信心预计略有修复。国内需求方面，政治局会议强调“扩大消费”、“稳定制造业投资”政策导向，年初以来的个税和增值税结构性减税促进下，预计下半年商品消费需求改善趋势延续，社零同比或回升至10%以上；投资方面，下半年预计制造业投资增速低位企稳，房地产建安设备投资仍强，基建投资有望小幅改善。

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