湖北首富操盘，千亿电商市值蒸发9成只用一年

作者/charlieH

行情来源：华盛证券

最近港股有一家公司在7月8日到7月10日大涨了140%，引起了众多投资者的关注。这家公司叫卓尔智联，名字听起来颇有科技公司的味道。仔细看这家公司的股价走势，你会发现它在2018年4月曾经最高价达11.76港元，市值超过1300亿，但目前只剩百亿左右。显然即使是近几日的大涨，与卓尔智联往日的荣光相比，也显得杯水车薪。

卓尔智联是做什么的？

根据Wind资料显示，卓尔发展是一家立足于湖北省武汉市的中国领先的大型消费品批发市场物业和商务空间提供商及运营商，主要出售及出租消费品批发市场物业及其它商用物业单位。换言之，最初的卓尔智联在2011年香港上市的时候是一家商业地产公司。但后面如何转型为科技公司了呢？这就要讲讲卓尔智联的创始人，也是目前湖北首富阎志。

阎志在创办卓尔智联之前，曾在湖北黄冈地区文联、《市场时报》社任职。1996年开始下海经商，历经20年打拼，以305亿身家首次成为湖北首富。虽然作为一个成功的商人，但阎志一直表达自己是一个诗人。在2018年初的一次商业论坛上，阎志朗读了自己的作品《给40年的信》，讲述了自己奋斗的经历。

亚布力论坛上朗读诗篇的阎志

节选如下：

“因为失恋，他写了第一首诗，然后他成了诗人；诗人买不起房子，在一个城市没有房子，是很难找到女朋友的，他下海开了广告公司，开酒厂、学校、药厂，做纺织，纺织不怎么赚钱，就做地产，地产没有大资本，就做产业地产、园区地产，上市后地产估值低，就做智能交易平台。
出走20年，他希望，归来，仍是那个小镇少年。”

正如信中所言，卓尔发展从2015年开始了向互联网方向的转型。2016年以来，卓尔智联曾先后并购纽交所首家上市的跨境电商兰亭集势、控股中国最大的农产品电商深圳中农网，中国领先的化工及塑料原材料交易平台化塑汇，组建钢铁等黑色系大宗商品交易平台卓钢链，入股国内最大的海鲜交易平台“海上鲜”等，打造了一个千亿级的产业互联网矩阵。

数据来源：wind，华盛证券

从上图数据上可以看到，2016年年报的时候，物业销售还占据卓尔营收的59.92%。但2017年年报的时候，卓尔智联营收的93.17%来源于供应链管理以及贸易业务收入。公司从地产公司转变到产业互联网B2B科技公司需要多久，答案是一年，并且依赖的神器是并购。

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当然卓尔智联股价从2016年的1港元涨到2018年的11.76港元，除了好的行业概念，还需要好的业绩增长支撑。2016年卓尔控股营收为12.13亿元，同比增长17.9%，净利润为20.56亿元。利润竟然比营收还高！这是怎么做到呢？

原来卓尔智联的利润中11.2亿元来自股票投资的收益，也就是持有3.5%丰盛股份的浮动收益。而另一部分12.75亿元则来源于所持有的物业升值。两项利润都是无法带来现金流的“纸面富贵”，如果剔除这两项，查看经营活动现金流甚至是负的。根据wind上的财报数据，从2011年至今卓尔智联的经营现金流来看，其一直是亏损的状态。

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而著名的做空机构格劳克斯(Glaucus)也发现了这些蛛丝马迹，在2017年其发布丰盛控股的做空报告之时就有提到这样的模式：丰盛投资了卓尔——卓尔股价被拉升——丰盛获得大量投资收益——丰盛利润大涨——丰盛股价跟着业绩大涨——卓尔也获得大量相应投资收益——卓尔股价也有相应继续大涨。卓尔集团与丰盛控股的股票走势也呈现出与这种猜测逻辑一致的走向。按照这种逻辑，下一步便是股东高位出售股权套现。

事实上2016年9月29日，阎志以每股4.2港元减持5.2亿股（占公司总股份4.8%），收到现金22亿港元。2016年11月24日，卓尔智联也公告阎志于5月31日质押了8.9亿股（占公司总股份8.3%）给兴业银行，换取给卓尔贷款5亿港元。除了阎志外，卓尔集团联席主席于刚、执行董事崔锦锋也纷纷套现。

最秀的一波操作出现在2017年底，卓尔智联联席主席阎志减持了占据总股本57.33%的股份，总值63.2亿元。过了几个月后，丰盛控股暴露债务违约危机，股价开始大跌。卓尔智联股价也从2018年4月开始大幅下挫。到了2018年底阎志仅用1371万元就买回了57%的股份，一年净赚63亿元。

数据来源：wind，华盛证券

伴随着这位湖北首富的满满收益，卓尔控股在2019年7月5日最低股价跌至0.41港元，即使翻了1.4倍，也远远不及其1384亿市值高峰的一个零头。同样一跌不起的还有其难兄难弟丰盛控股。阎先生的那首诗里面，做智能交易平台不赚钱，还可以······省略号里面填什么，应该已经有了答案。

结语：资本市场是一个很残酷的地方，一个错误就有可能陷入万劫不复的境地。投资者在选择投资标的时，对于公司的财务数据、管理层和经营状况一定要瞪大眼睛。有句话说的好，投资应该有“洁癖”，对于有“黑历史”或者疑似迹象的都要尽量规避。另外每只股票都有暴雷的可能性，所以分散投资也是必要的技巧。

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