一份盈喜大涨18%，国货李宁到底贵不贵？

6月25日李宁因为一份盈喜公告收涨18%，或创史上最大单日涨幅，收盘价创8年多新高。

单日涨幅高达18.32%，创多年记录

收盘价回到2010年9月水平

李宁24日港股盘后发布了业绩盈利预喜，预计在截至2019年6月底的六个月，公司纯利较去年同期的2.69亿元将增加逾4.4亿元，增速超164%，净利率有望超过11%，去年同期为6%。李宁指出，纯利预期的增加主要是因为持续经营业务利润预期将同比增长90%，收入同比增30%。

个人观点：

1、国货正当潮，持续亮相时装秀的李宁品牌形象、价值得以提升；潮牌中国李宁增加提价空间，电商业务强劲，收入增速回升。

对此，有3方面数据可参考：
1）天猫618公布数据显示，成交额破亿品牌中国货占6成，运动品牌李宁和安踏皆在列。
2）李宁此前公布一季报运营数据：整体零售增长20-30%，线下渠道增长10-20%，电子商务增长40-50%。
3）光大证券跟踪的5月阿里平台销售数据显示，李宁较其他同行增幅明显。

5月淘宝李宁服务类销售额同比+23%，阿迪、耐克表现疲软

5月淘宝李宁鞋类销售额同比+13%，耐克表现疲软，阿迪、安踏强劲

线上业务对零售商越来越重要，李宁电商业务占比也是一直在提升，2018年年报数据显示，电商收入由2017年的18.8%提升了2.3pct至21.1%。因此，电商业务的乐观发展为整体收入也提供了支撑。

李宁2018年各渠道收入占比，唯电商占比有提升

公司预计19H1收入增长超30%。30%的增速是什么概念？过去5年李宁整体收入平均增速为15%。收入规模的扩大，方是经营利润、净利扩大的基础。

今年至今，李宁累计涨幅118%，同期安踏涨49%，恒生指数涨10%，耐克涨16%。扎根中国这个大消费市场，安踏和李宁更稳。

2、自身的改变，以及国货消费潮的春风，还有一些消费趋势助力了李宁的增长。

我认为以下两点趋势也是李宁增长的重要原因：

1）整体消费市场回暖，穿依然是一大需求
2019年5月社会消费品零售总额同比+8.6%，去年同期为8.5%，4月为7.2%。

其中服装鞋帽、针纺织类5月同比+4.1%，1-5月同比+2.6%，4月-1.1%。值得注意的是，网上零售额中，5月穿类商品同比21.2%，4月同比+23.7%。不管什么时候，吃、穿这个钱消费者还是舍得花。

2）淘宝平台数据显示，运动类是仍保持增长的细分领域

从上图可以看出，相较于其他细分类别，运动鞋服销量降幅小、均价和销售额仍有增长。在国人消费观念日渐成熟、健身意识日渐成风的环境下，运动类服饰、尤其是休闲运动风这一细分领域还是有不小空间。

值得注意的是，占大头的男装和女装均价有提升，但是销量和销售额下滑。光大证券认为，这或体现了线上消费升级以及拼多多崛起导致低价订单分流的影响。

小结

根据最新盈喜数据计算，PE TTM为31.7倍，与安踏、耐克、阿迪等同行相当。

制图：CalmMind

2019H1李宁净利大超分析师预期，市场预计同比+89%，公司预计同比增至少164%；2019H2彭博分析师预计净利同比+46%，如果李宁能够保持运营效率和品牌影响力，预计会超出这个增幅。分别以46%和70%增幅来计算净利，则当前市值对PE TTM为26.9和25倍。

总的来说，鉴于年轻一代国货消费意识崛起、消费观念日渐理性，外加运动类细分消费市场有较大潜力，李宁2019H2仍有望保持高速增长，当前这个估值水平还是比较中肯的