港股早一周 | 美债息倒挂警惕经济衰退，港股小心避险

上周市况：美债息率倒挂警惕经济衰退 腾讯工行遭基金减持

近日美汇指数徘徊在98水平附近，相信是资金由新兴市场回流所致。在上星期，有近59亿美元再度流入美股巿场。而新兴市场及亚洲基金则合共撤走近46亿美元资金。反映投资者虽然并不全面看好美国股市，但在新兴市场的高风险情况下，始终因避险而回流美元市场。现时唯有继续留意美债息率走势及外围消息。美股三大指数昨晚再次急挫后，三大指数目前力守在200天平均线附近，而反映细价股的罗素指数2000亦同守在200天平均线。因为根据以往多次的经验，包括2008年金融风暴、2000年科网泡沫及87年的股灾，皆反映在跌穿200平均线后出现。因此，投资者极度关注股市走势。而近日企业在回购股份上，已见逐步减少，加上数据欠佳，非常危险。美国债券市场昨晚再次出现短息高过长息的倒挂现象，10年期国债息率低见2.168厘，再创出近20个月低位，而3个月息率报2.31厘，息差负14点子，为自2007年以来最大负数，更是年内第三次出现。债息率倒挂最主要为经济衰退的重点警告。受累中美谈判问题恶化，投资银行纷纷看淡企业盈利前景，更认为经济已逐步恶化，甚至演变为衰退。由于债息的急挫，已明显地影响企业或银行减少投资或缩减融资。从而令经济前景更雪上加霜。银行股为重要指标，在欧洲 Stoxx 银行股指数更跌至近30年低位。

内地人民银行连续第四日在市场上进行逆回购操作，累计净投放4,300亿元人民币。同日财政部再展开国库现金商业银行定期存款800亿元人民币。主要为日前接管包商银行后，需要更多流动资金。但目前市场上的资金面仍见紧张，直接影响股市欠缺动力。日前国际指数公司 MSCI 展开上调A股比重，实时吸引近75亿元人民币资金流入。但相信此刻仍属于调整阶段，预期下行风险续存在。估计要到年尾前，始可以回稳再重拾升轨。内地财政部公布，将保险集团税前扣税的比例大幅上调，由原先的寿险扣10%，财险扣15%，一律上调至齐扣18%。措施将可以为企业宽减税收的成本。A股市场内之保险板块齐全面抽升。内地银保监官员表示，由于有大部分不同国家或地区的外资，言明希望可以在内地加大或展开投资，更有多家外国金融机构已开展申请行动。因此，需要再优化目前外国银行或保险企业可批准进入的条件，并藉此扩大外资可经营的范围。再有序地加大开放金融市场，唯要设定加强监管的制度。

由于国际指数公司 MSCI 会将230只A股纳入，并提升权重由5%至20%，以反映A股在 MSCI 新兴市场指数比重会上调至3.3%。有两只大型重磅股遭基金减持而出现过百亿元的沽盘。分别为（700）腾讯及（1398）工商银行。再加上接近期指结算日，估计会有很大的波动。MSCI 日前作出调换持仓比重后，成交急增超过1,266亿元。但近日已见回落至仅多于800亿元以上。有大型投资银行月内三度下调恒指目标，较月初时，减少近9%。同时建议减持港股，转投资新兴市场。主要原因为中美谈判问题仍未解决。再加上美国重点打击内地大型手机制造商华为，拖累相关手机设备、零件及软件股齐向下。（700）腾讯再续受压，跌穿320元，低见316.8元，再创月内低位。市况亦见淡静。

本周焦点：（564）郑州煤矿机械集团

行情来源：华盛证券

集团主要业务是制造煤炭综采、掘设备及汽车零部件等。为国内及全球汽车市场提供高质量的零部件产品，更向客户提供具备竞争力的价格。为内地领先的汽车零部件制造商之一。集团同时在上海证券交易所上市。

截至2019年3月31日止之第一季度业绩为营业额大幅增长1.5倍至63.54亿元人民币，股东应占盈利同大幅上升1.5倍至3.78亿元人民币。截至2018年12月31日止之全年业绩为营业额急增2.4倍至260.12亿元人民币，股东应占盈利亦急升1.9倍至8.32亿元人民币。期内整体毛利率小跌3.1个百分点至18.7%。集团生产的零部件产品种类繁多，当中包括有停电机、起动机及发电机等产品。而汽车之零部件包括有活塞环、气门座圈、NVH 及制动密封等零件。另有部份以材料应用技术为核心的发动机缸体、轮轴、铝合金铸件和粉末冶金制品等。自家设有5个独立的研发中心，以配合不同产品的领域。自主提升研发产品，以配合燃油经济性、排放标准及安全要求等。

销售市场可分为商用车、乘用车、国际及售后市埸。跟国内主要整车厂及发动机制造商，建立良好的业务伙伴关系。有多个重要产品在行业内皆取得领先地位。同时积极开拓世界市场，以帮助国际客户采购国内产品。可于现价3.70元附近买入，中长线可见5.30元，跌穿3.10元止蚀。

后市展望：恒指反弹机会低 要小心避险

美国公布4月份耐用品订单跌2.1%，跌幅多过预期2%。扣除飞机的非国防耐用品订单跌0.9%，为近4个月最大跌幅。反映企业减少投资在商业设备上。美国日前因阵亡将士纪念日，美股假期休市一天，而英国则是银行假期，股市同休市一天。欧洲股市造好，主要受到快意佳士拿 Flat Chrysler 及雷诺 Renault 两大车厂，正讨论合并之可行性。消息刺激两股价升超过1成。由于全球汽车企业正面对销量下降的问题，再加上需要重点开发电动车而增加成本。如双方能合并成功，有望可成为全球最大的汽车制造厂。近日全球债券息率齐屡创新低。澳洲10年期国债息率1.49厘，创出历史新低。德国10年债券息率负1.55厘，跟历史低位负2厘，相差不远。英国10债券息率0.956厘，亦创出近两年低位。昨晚美国10期国债息率低见2.168厘，为自2017年10月以来最低。由于债券可以估计未来10年经济的走势，如债息再持续寻低，反映预期通缩的机会正逐步上升，对环球经济前景极为不利，甚至可能会出现衰退。

内地国家网信办表示，已在国内主要的21家网络视频平台上安装防止青少年沉迷系统。除全面覆盖短视频平台外，更加入长视频平台。主要统一标准和提升保护青少年。当启动青少年模式后，使用时段、在线时间及服务功能等皆受到限制。国家统计局公布5月份中国制造业采购经理指数 PMI 报49.4%，差过4月份50.1%及预期49.9%，更跌穿50%以下的分水岭之收缩区。非制造业 PMI 为54.3%，符预期及跟4月份持平。而服务业 PMI 则报53.5%，比上月小升0.2个百分点。反映服务业继续保持增长。数据稍差预期，唯市场憧憬中央政府会再度出支持经济。4月份规模以上工业企业利润倒跌3.7%，差过3月份上升13.9%。而3月份的上升，主要为下调增值税率所致。1至4月份利润总额18,129.4亿元人民币，比上回落3.4%，跌幅跟1至3月份大致相同。数据虽见回落，但亦属于预期之内。昨日公布的工业利润数据回落。市场再度憧憬中央政府会否再提升减税降费的措施。但估计机会不大，如果有，力度也是有限，并不如年初的大动力。加上外围仍见混乱。昨日在岸及离岸人民币汇率再度回落近163点子，并创出近半年低位。随后有官员表示，目前外围的坏消息，对内地金融市场影响有限，而官方机构亦有能力应对及保持人民币汇率之稳定。早上在岸人民币汇率维持在6.915附近徘徊。

（388）港交所为吸引更多新经济企业到香港上市，先准许以同股不同权方式申请上市。更放宽作为第二市场的申请门槛。在美国上市中的中慨股，有部分是符合要求的。昨日首先传出阿里巴巴正跟投资银行研究，以香港交易所作为第二上市地方。预计最快下半年可以成功上市，集资金额可能高达200亿美元。主要是希望可以利用不同渠道，方便融资计划。投资者都预期随后会有更多中概股会跟随到香港上市。（700）腾讯大股东，南非公司Naspers 公布在6月尾会推出，分拆持有（700）腾讯股权的附属公司 NewCo ，到荷兰阿姆斯特丹上市，预计7月中旬上市。大股东曲线减持，但消息未有影响股价。近日股市回落再倒跌。周四（30日）为期指结算日。周五（31日）恒指急跌，低见26850，失守27000关口。在5月份内，恒指累计跌近2800点，幅度接近9.42%，为近7个月内最大跌幅。再创出近6个月低位。期待已久的跌破，终见实现。此刻，暂不用期望反弹，机会很低，就算真的有反弹，要趁高位沽货减磅，因为向下寻底的机会很大。恒指有机会试26000关口。踏入6月份，负面消息不断，问题亦未见解决，加上美股劣势呈现，定有深远的影响。所以，要抱着观望的心态去面对，市况非但未许乐观，更要小心避险。

作者简介
Louis：华盛资本证券资深股票、期货及资产管理持牌人，证监会注册负责人员；从事证券、期货及资产管理行业超过30年，于香港经济通撰文15年；曾为多家企业设立管理基金和退休基金，投资回报率约12%。