中国股市报道：投资美股做好防御准备

一、如何看待当前美国经济？

整体经济增速正在放缓。

有利因素：有一定支撑
1、美联储维持利率不变金融环境宽松，预计要到2020年下半年加息
2、劳动力市场强劲同时工资获得增长，失业率未来可能进一步走低，
3、消费者信心及资本开支（虽然维持在低位）都获得了一定支撑

具体从消费来看，由于天气，政府关门和市场波动的影响，消费方面，消费支出连续4个季度下降，从18年二季度的3.8%下降至19年1季度的1.2%，分项上看耐用消费品下降的最快（汽车等）。预计未来会有反弹。主要是由于几大利好因素：加速的工资增长，虽然停止向上但表现较好的消费者信心，家庭债务支出接近历史最低水平，利率药理减少。利空因素：逐渐消退的减税刺激，更高的个人储蓄率（7%）。

不利因素：
1、基准10年期国债与三个月期国债收益率再度发生倒挂（倒挂往往是经济即将步入衰退的标志）
2、美国国债拍卖会上，投资者对国债的投标倍数创2018年3月以来最低
3、减税及相关财政刺激对GDP的提升作用正在消退，预计今年拉动美国GDP0.2%，但会在20年完全消失
4、财政赤字。2019财年前七个月，美国预算赤字跳涨38%，总赤字5310亿美元（主要是债务利息同比大涨，收入+1.8%，支出+7.6%，债务利息+13.6%），即使计入联邦福利变动，赤字也同比+23%。美国对农业的补贴抵消了关税收入，白宫预计2018财年赤字会初级1.1万亿美元。未来四年保持在1万亿美元以上，财政赤字和GDP的比值也会维持在4%以上。
5、大企业CFO的担忧，杜克报告显示，7%的受访CFO预测，美国经济将在2020年第三季度陷入衰退，84%的CFO认为经济衰退将发生在2021年第一季度之前，而有38%的受访者预计2020年第一季度就会出现经济衰退。一些机构则预计衰退会出现在2021年。

二、联储局官员怎么看？

联储局官员：全球经济仍未摆脱放缓风险
1、威廉姆斯称，没有看到通货膨胀压力提高的迹象。全球经济还没有完全摆脱放缓风险，地缘政治紧张局势和英国脱欧不确定性使目前经济面临下行风险。
2、博斯蒂克称，尽管面临全球风险，美国经济依然强劲，他对货币政策的基本预期是2019年加息一次，但这一预期的前提是通胀数据变得强劲。如果通胀跌至1.7%下方，任何政策行动都将是可能的。
3、布雷纳德称，美国中产阶级家庭的财富仍然未从2008年的经济危机中完全恢复，目前美国收入的不平等仍然在恶化之中，这可能构成导致美国经济增长缓慢的一个因素。

三、如何看待当前美股市场？

实际上，从ETF角度看，美股已经连续三周净流出，而且流出正在扩大。

一体两面，还有半杯水还是只剩半杯水？

当前来看，美股的利空因素高于利多因素
1、标普500已经从去年低位反弹超过20%，增长几乎由估值推动，继续向上空间有限。
2、实体经济层面正在放缓，此前对于今年的盈利预期过高（5-10%），甚至于标普500企业今年的利润会零增长甚至负增长。
3、国际贸易争端加剧的影响，美国机构自身的报告认为，全部关税只会影响标普500指数1.0-1.5%左右的净利润，但是争端对于需求及信心的打击甚至可能使美国陷入衰退。

四、为什么盈利预期会一直降低？

基于几个方面：员工成本，库存增长及资本开支的泡沫。
1、工资增长对上市公司是一个不利因素，而对于一些小公司更是如此。
2、减税和刺激政策使得企业纷纷增加了资本支出（比如扩张硬件成本中心），超出自身能力。数据显示像微软谷歌脸书亚马逊这些公司在去年增加了开支（云计算中心），而今年一季度它们的开支大幅逊于预期。
3、库存问题，从数据来看美国公司过去三个季度的库存增长显著（一个通胀维持在较低水平的侧面原因）。

五、未来需要关注那些行业？

需要关注盈利能见度高及有合理预期的行业。建议配置大型股，增加对防御型股票的配置，可以关注日用消费，公用事业，金融；对可选消费及科技股持谨慎态度。

1、日常消费：防御性，盈利有增长空间，部分估值有吸引力
2、金融：银行和保险股表现良好，在此基础上估值偏低（20年均值），监管环境放松。
3、可选消费股：减税影响消退，工资增长影响大。
4、信息技术（科技股）：高估值，削减开支，周期性，关税影响。

六、从资产配置的角度来看如何选择比较合适？

1、减少信用债的配置，增加现金配置。
2、股票上新兴市场优于美国。
3、贵金属看白银可能由于黄金。