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新股速递丨职业教育概念又起，见知教育再冲港交所
2019-05-07 19:24
一、公司概况：逐渐向线上职业教育公司转型
见知教育，全称见知教育技术集团有限公司，是一家主业为提供线上教育IT服务和内容的公司。在为中国高校提供线上职业教育IT服务的细分领域中，公司处于绝对的龙头地位。
公司的主要业务分为三部分，IT服务，教育内容和移动媒体。
IT服务主要是为中国高等院校提供IT解决方案，包括搭建智能校园平台等软件服务，以及设备采购和安装等硬件服务。该业务的主要客户为中国高校，公司在参与招标并中标后按照合同规定开展服务，收入来源是合约金。
IT服务也是公司的核心业务。
教育内容是公司最近两年重点发展的业务，以B2B2C和B2C两种模式进行，内容包括公司自产和来自第三方的职业培训课程。
B2B2C模式是通过机构客户向学生提供线上职业教育内容，主要渠道是公司的线上平台：森途学院。该模式的收入来源是用户的订阅费和内容的授权许可费用。
资料来源：招股书，华盛证券
B2C模式则是直接向学生提供线上职业教育内容，主要通过提供“小鱼取经”付费视频包，收取订阅费用。“小鱼取经”也是公司从2017年起大力推广的核心项目，目前主要渠道已从第三方视频平台拓展到专属APP及小程序。
移动媒体是这两年新发展的业务，收入来源是客户支付的推广费，主要内容包括第三方内容推广、广告投放、以及通过自研的APP内置系统推广中国联通的定向流量包。
总体来看，给高校提供的IT服务是公司的传统核心业务，教育内容是公司这两年的重点发展中心，而移动媒体业务仍在不断调整中。
招股书显示，如果上市成功，公司计划将所获融资用于自产内容的进一步开发，并扩大对终端用户的直接推广。这表明公司重心会继续向教育内容倾斜，并可能逐步从在线教育服务供应商向线上教育公司转型。
二、行业概览：线上教育市场前景广阔，职业教育政策更宽松
线上教育近年一直是股市的热门概念之一，国内巨大的教育需求、互联网设施的完善以及政府的政策支持，推动线上教育成为各方争夺布局的热门领域。
2013-2017年，线上教育市场以25.5%的复合年增速增长，2018-2022年预计仍有23.6%的复合年增速，2022年市场规模或将达到5862亿人民币。
资料来源：招股书，华盛证券
而见知教育增加教育内容自研投入，以及扩大C端用户推广的策略，都是在主动迎合线上教育行业的发展趋势。
同时，相对于政策还在收紧的K12在线教育，公司所处的在线职业教育领域政策更宽松，发展前景更好。
公司的传统核心业务方面，由于中国的教育IT化仍在不断进行中，并且还有政府的政策支持，教育IT服务市场规模的增速在未来会更进一步。
预计2018-2022年的复合年增长率达到13.1%，相比2013-2017年间提升2.1个百分比，在2022年达到5792亿人民币。
资料来源：招股书，华盛证券
而在为高校提供线上职业教育IT服务的细分领域，公司2017年的市场份额达到66%。结合来看，公司的传统业务仍有充分的发展动力。
三、财务简析：重点项目烧钱推广，拖累毛利
资料来源：招股书，华盛证券
公司过去三年业绩增长亮眼，2017营收实现翻番，2018年营收增速超过40%。增长主要驱动力是核心业务IT服务收入的稳步提升，同时去年三个业务分部收入均有大幅提高。
但公司近三年毛利率出现波动，2017年仅为32.7%，去年回升至43.3%，均低于2016年的水平。主要原因是2017年起开始重点推广“小鱼取经”，并产生大量推广费用。
实际上，公司去年毛利率改善是因为高利润的移动媒体服务增长，而教育内容服务的毛利率三年内阶梯式下滑，去年仅有27.4%，反映出公司对“小鱼取经”的推广投入在持续加大。
资料来源；招股书，华盛证券
由于“小鱼取经”仍是公司未来一段时间的战略重点，可能还要继续加大推广，公司这两年的毛利率还会承受一定压力。
四、核心竞争力和风险点：转型策略合理，注意推广费用
公司的核心竞争力是，在向高教提供IT服务的细分市场中，公司处于龙头位置，并且通过B2B2C模式积累了很多高校学生用户。同时，公司向线上职业教育的转型策略也非常契合行业发展趋势。
但线上教育与政策的关联性太高，需要注意可能对公司业绩产生根本性影响的相关政策。此外，公司对于教育内容产品的推广费用逐渐走高，将对公司业绩产生一定压力。
