A股上演“黑色星期一”，但为何这些港美股却能穿越周期？

作者：华光charlie

劳动节后第一个交易日并不平静，A股三大股指全线下跌，沪指跌5.58%，创业板跌7.94%，纷纷创下今年新记录。5G、保险、券商信托、国产软件、云计算这些第一轮牛市表现强势的板块跌幅领先，上千只股票跌停的景象再度出现，两市单天蒸发市值达2.85万亿。

行情来源：华盛证券

大跌之下的思考

实际上上证指数下行趋势并不是今天才发生的，从2019年4月8日已经开始。从最高的3288点到现在的2906点，已经下跌了近12%，个股调整在30-50%幅度并不罕见。但是市场总在波动中行进，有时遇上大跌，更有利于冷静地思考投资。如何在规避短期的波动而在长线中获得稳定的收益呢？

一、放眼港美股，科技创新引领未来

来源：华盛证券

截止2019年5月3日，全球市值前十公司分别是微软（科技）、苹果（科技）、亚马逊（科技）、谷歌（科技）、脸书（科技）、伯克希尔哈撒韦（金融）、阿里巴巴（科技）、腾讯（科技）、强生（消费）、JP摩根（金融）。其中科技股占据七席，相较于2010年科技股仅占据两席。更重要的是目前前十的个股9只在美股，腾讯在港股市场，没有一只A股。

全球前七科技公司总市值也从2009年初3860亿美元成长到了目前52686亿美元，6大科技股（剔除腾讯）占据纳斯达克总市值比重也达到惊人的36.53%。

为什么这些科技龙头成长到对全球股市举足轻重的位置？这是由于工业化时代逐渐过去，从前企业追求规模化生产，能源、资金是最重要的资源。

在当下的时代，产品核心竞争力变成个性化、速度、高品质，要达到“精准推送”必须依赖于强大的数据处理。可以说科技龙头们借助互联网、移动互联网、物联网掌控了数据入口，在凭借深度学习、AI和产品快速迭代，改变旧的商业模式，创造了无法比拟的高效率。像苹果开启移动互联网时代，亚马逊的云计算还有脸书的社交广告新模式都是典型案例。

二、以凑合的价格买最好的公司

查理芒格和巴菲特可以说是上世纪至今最成功的投资大师。其中芒格讲过一个重要的投资理论就是：以凑合的价格买最好的公司，要比以便宜的价格买平庸的公司要强的多。

如何理解这句话，简单的说就是在股票市场上，好公司通常不便宜。但是在时间的长河中，估值的指标是相对的。例如全球电商以及云服务龙头亚马逊，也是巴菲特近两年长提到的看走眼的奇迹。如果用市盈率来衡量它，那么你一定会错过这只大牛股。但如果你在2008年8月初买入1000美金，那么现在股票市值会超过24000美元。

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以亚马逊为例，能在17年内市值增长187倍，在金融危机和加息周期中仍然屹立不倒，原因有几点：

一是收入增长迅猛，从2001-2018年，亚马逊的收入扩张了75倍，从2000年的28亿美元，扩张到2018年的2329亿元。

二是盈利质量好，自2000年以来，亚马逊只有三年自由现金流为负，自由现金流是指扣除必要的资本开支后，一家企业产生的经营现金流净额，这意味着企业经营活动带来的现金净流入完全可以满足用户扩展所需的必要投入，这说明企业具有较好的持续经营能力。

三是金融市场流动性持续宽松。自2000年互联网泡沫以来，美国的无风险利率（以美国10年期国债收益率为代表）从2000年1月6.79%下降到2016年7月的1.37%，无风险利率下降了4.96倍，带来风险资产估值的持续上升，贡献了亚马逊估值提升的75%。

结语：不管是A股还是港美股，都要面对周期的波动影响。但长期来看，持有业绩增长稳定，具有行业护城河的公司才能获得稳定收益。港美股中的科技龙头们发展至今，已经掌握市场、资金、技术以及人才等多方面优势，在把握科技迭代上占据先机，是确定性较高的投资标的。