财报前瞻 | 苹果有哪些招应对业绩下滑？

作者：华光

全球智能手机龙头苹果公司将于2019年4月30日盘后公布2019财年第二财季（自然年：2019Q1）业绩，作为全球市值最大的公司之一，投资者对其最为聚焦的问题包括营收、产品销量、账上现金动向以及未来推进的战略等等。接下来为您详细解析一下关注点。

iphone销量之殇

在上个财季，苹果实现总营收843.1亿美元，同比下降4.5%，这也是自2001年以来的首次。其中的主要原因是由于iphone销量的下滑明显。报告期内，iPhone营收519.8亿美元，比较同期的611.0亿美元，同比下降15%。

（来源：财务报表，华盛证券）

虽然该财季，服务营收为108.75亿元，同比增长19.2%。是苹果的服务营收首次突破百亿美元，刷新了历史纪录。而Mac营收74.2亿美元，较同期68.2亿美元，同比增长8.7%。iPad营收67.3亿美元，较同期57.6亿美元。同比增长16.9%。可穿戴设备等其他产品净销售73.1亿美元，较同期54.8亿美元，同比增长33.3%。

其他产品销量和服务营收的增长还是没能阻挡整体营收的下滑，可见iphone业务对于苹果的重要性。虽然苹果不再公布具体产品销量，鉴于全球手机销量下滑的背景下，摩根斯坦利预测该季度iphone销量相较去年同期的5200万部要减少1000万部。

根据彭博分析师一致性预期，预测2019Q2苹果的营收会在575亿美元左右，较去年同期的611亿美元，下降5.9%，同时预测营业利润在130亿美元，调整后EPS在2.368水平。

财报三大关注点：

1、iPhone降价效果几何？

在2019Q1财报公布之后的电话会议上，苹果CEO库克谈到iphone价格过高是否影响销量的主因时，用了几点来解释。

一是用iPhone XS、XS Max和XR为例解释了苹果的定价策略。
他表示，具体策略是iPhone XS的定价与iPhone X相当，XS Max高于这个价格，而XR的价格应该在iPhone 8和8 Plus之间。 二是认为汇率波动放大了新兴市场和美国市场的价格差，这主要是新兴市场汇率波动大所致。三是许多发达市场的合约机补贴政策取消也是一大因素。

虽然库克的说话态度挺强硬，但无奈业绩下滑的压力很大，所以也做出了降价和以旧换新的调整。以中国市场为例，天猫和苏宁数据显示在1月份，iphone启动降价后的半个月内，销量立马提升了76%和83%。3月份苹果对于中国的京东、苏宁、国美三大渠道，针对iphone xs和iphone xs max下调价格的幅度甚至达到1000-1700元。

不过影响苹果销量的不仅仅是定价，也很有可能与近几代iphone功能上没有实质性飞跃，以及华为、小米和OV等一众厂商进步快速有关。所以苹果经过产品价格调整后的业绩有何影响如何值得观察。

2、与高通和解后会有哪些火花？

高通在全世界享有近9成的3G/4G专利，以及将近4000项CDMA技术专利。换句话说，只要一部智能手机拥有3G/4G功能，那生产厂商就得向高通支付专利授权费。从iPhone 4s开始，苹果所使用的基带芯片一直由高通所提供。恰好这也是智能手机市场高速发展的阶段，iPhone销量屡创新高，高通的货款和专利费也收得不亦乐乎。

但对于苹果而言，与英特尔合作可以无需缴纳如此高的专利授权费用，所以2016-2018年开始大面积选择了英特尔芯片。之后的故事便是全球范围内，高通和苹果展开了专利诉讼大战。也许是无奈于英特尔在iphone7开始的信号表现不佳，以及对于5G的研发技术不足，最后苹果高通还是选择了和解收场。

从商业上来看，双方也许都是为了能在合作时争取更好的条件。但有一个不可忽视的事实，就是安卓阵营对于5G的布置已经领先于苹果。随着5G未来必将快速成为全球网络的大势所趋，苹果和高通又会在涵盖手机、穿戴和物联网上有怎样的火花出现，值得期待。

3、2000亿美金该怎么花？

（来源：财报，华盛证券）

很多投资者包括巴菲特老爷子都会关注的一点就是苹果的现金储备，在2019财年Q1（数据图上的是自然年），苹果持有2371亿美元现金。虽然比起2018财年Q4的2437亿美元，本季度现金储备减少了约60亿美元（这笔钱都拿来回购股票了）。即便如此，苹果的现金储备也是全美所有公司中最多的。
目前，苹果的现金储备主要分为现金及现金等价物、有价证券两个部分，大部分是有价证券，其中现金和现金等价物截止2019财年Q1约为259.13亿美元，有价证券约为2111.87亿美元。但值得注意的是，虽然拥有众多现金，但是大部分都不在美国本土，苹果的现金有超过94%在海外飘着。
在2019年一月份，库克曾说苹果账上有超1600亿美元的净现金头寸，希望能投资于美国经济。一时间大家对于这笔巨款的去向也非常好奇，猜测的去向有：流媒体内容、大型收购、降低iphone生产成本以及分红回购。相信随着Q2财报的落地，以上的疑问会慢慢得到解答。

（行情来源：华盛证券）

结语：苹果在2018年经历了业绩下滑，股价从最高的232美元最多跌到近140美元水平，最大跌幅达40%。不过在股价大跌之际，股神巴菲特依然坚定持股，传闻中的伯克希尔基金减持后来也被澄清是传言不实。事实上伯克希尔哈撒韦一直持有近2.5亿股苹果股票，而截至2019年4月29日，苹果股价也重回200美元水平。巴菲特的投资逻辑是苹果有其强大的护城河，iPhone功能强大无可替代，公司能稳定的从经营中积累大量现金流。投资者你又是怎么看待呢？
在苹果面对历史变革的十字路口，我们期待此次2019年Q2财报。

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