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财报前瞻：行业冬天是搜狗的成长新起点？
2019-04-29 09:54
行情来源：华盛证券
搜狗将于美国东部时间4月29日美股开盘前（北京时间4月29日晚）发布2019年第一季度财报，并于美国东部时间4月29日早上7:30（北京时间4月29日晚上7:30）举行电话会议。
随着互联网“寒冬”到来，泡沫消退，行业进入了更加务实的局面。搜狗CEO王小川表示，冬天到来的时候，反而是伟大公司成长的原点，这样的大环境对搜狗而言，有挑战也有机遇。2019年将是搜狗的“刷新”之年，公司会继续强化技术的积累和探索，扩大投入，带动搜狗的产品和业务再次飞跃。
但无论是公司管理层还是分析师，都对2019的第一季度业绩不太看好。
Q4财报回顾：营收增长乏力
2018年第四季度，搜狗的总营收为2.98亿美元，高于2017年同期的2.78亿美元，同比增长7%，但低于预期的3亿美元。其中来自搜索及搜索相关的收入为2.77亿美元，占总营收的93%。收入不及预期的主要原因是广告收入的下降。
第四季度净利润为2639万美元，高于去年同期的1546亿美元，同比增长70%。毛利率为38%，低于同期的52%。净利润的增长主要来源于可退税款358万美元。毛利率的下降主要是由于竞争加剧，导致获取流量的成本提高。
所以总的来说，搜狗在2018第四季度增长并不乐观，财报发布后股价就下跌了4%。
资料来源：公司财报，华盛证券
Q1财报预期：营收将下降
管理层预期：由于宏观上的不利因素，行业增长预计将放缓至10%以下，管理层预计搜狗2019年第一季度总收入将在2.31亿美元至2.41亿美元之间，同比下降3%至7%。
分析师预期：分析师给出的预期也不理想，预计搜狗2019年第一季度的EPS将为0，总收入为2.39亿美元，同比下降4%。
资料来源：公司财报，华盛证券
本次财报重点：广告&智能硬件
广告收入下滑可能无法避免。目前，搜索引擎的广告是公司最重要的收入来源，去年第四季度2.98亿美元的收入中有2.77亿美元来自搜索引擎，其中有85%来自于竞价点击付费广告。同时，搜狗输入法用户达4.3亿，同比增长28%，巩固中国第三大移动应用的地位，增长相当可观。但是，贸易战和经济放缓给广告业带来了很大的冲击，广告主普遍变得更加谨慎，因此公司出现用户增长但广告收入下滑的情况。市场放缓、竞争加剧都是公司无法控制的因素，所以公司这季度广告收入下滑可能无法避免。
智能硬件销售可能改善。2018年智能硬件销售额同比下降32%，主要原因是该公司利用人工智能的改进，转向了新一代产品，如搜狗旅行翻译器、搜狗智能翻译记录仪等。如果这些翻译设备和其他搜狗品牌的硬件产品能使用户意识以及品牌认知度有显著的提高，这季度的销售业绩可能会有改善。
总结
从市值和收入的比值来看，该公司的股价相对便宜，然而从市盈率来看，公司的股价存在高估，这反映出该行业的放缓和流量获取费用的增加。
资料来源：YCharts，华盛证券
虽然搜狗目前还看不到好转的迹象，分析师给出的预期也不理想。但值得注意的是，该公司拥有近10亿美元现金和短期投资，几乎占市值的一半，所以股价从目前的5美元低点再次大幅下跌的可能性也不大。
