美联储持续偏鸽，收益率曲线倒挂不必过分担忧

议息纪要符合市场预期

北京时间4月11日凌晨，美联储公布3月份会议纪要，内容与此前3月份会后内容及新闻发布会上鲍威尔透露的内容基本一致，符合市场预期，因此没有引发市场明显波动。

资料来源：公开资料

年内大概率维持利率不变

3月美联储会议决议的未来预测上可以看出，美联储多数官员赞同今年年内不加息。从纪要内容来看，美联储官员对于未来合理的利率水平尚有较大分歧，但均同意视经济的发展状况而定。市场上已无年内加息预期，但对于降息的预期亦较纪要公布前有所下降。根据CME Group“美联储观察”显示，美国6月份维持利率不变的概率为88.7%，全年维持利率不变的概率为51.4%。

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国债收益率曲线倒挂不必过分担忧

由于担心外部国际形势，尤其是对外贸易谈判和英国脱欧的不确定性；以及中国和欧洲经济的超预期下行，居民消费能力放缓以及财政刺激的减弱，美联储已经将今年经济增速预期从2.3%下调至2.1%。

会议还提及了对美债收益率曲线过于平坦的担忧，历史经验来看，收益率曲线倒挂通常预示着危机的发生。但讨论结果表明，收益率曲线平坦主要是因为长期利率的溢价太少，与历史上以往的经验不同，故而用以往的经验来分析未必可靠。

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回顾大萧条以来的历届美国总统，其任期的长端与大选年前的政绩表现，尤其是就业情况，有着密切的关系。特朗普上台以来美国经济增速总体上行，虽然自18年四季度以来边际放缓，但总统大选在即，预计美国货币政策将趋于边际宽松，财政政策也会维持积极。而且美联储3月议息会议确认货币政策转向鸽派，因此，从美国目前的货币政策和财政政策来看，短端利率进一步上行概率很低，期限利差难以持续大幅度为负。

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